本文来自： 王杨策略研究，作者：浙商王杨
投资要点
展望2022年GDP走势，结合宏观组预测，明年整体向疫情之前进行常态化回归，下半年随着制造业投资再造的潜力逐步释放，年内大概率走出“NIKE型”走势。
在此背景下，进一步测算A股企业盈利，预计2021年和2022年全部A股归母净利增速预测值约为20%和5%，分季度测算，预计2022年四个季度归母净利累计同比增速分别为7.0%、5.2%、5.0%、5.0%。
除基础逻辑外，值得注意的是，一方面，预计2022年开始，制造业将从一个顺经济增长的带动变量转变为经济增长的驱动变量，而房地产仅将起到经济托底的稳定器作用。另一方面，对制造业而言，拉动其大幅提高的两大超预期变量在于，碳中和推进带动的产业格局重塑，以及制造业强链补链。
正文
1、2022年经济走势预测
从宏观背景来看，结合宏观组2022年展望报告《先立后破，产业突围》中的预测：
展望2022年GDP走势，全年GDP实际同比增速5.6%，向疫情之前进行常态化回归。节奏上四个季度GDP当季实际同比增速分别为5.7%、4.8%、5.7%和6.2%，年内大概率走出“NIKE型”走势。
具体到经济结构预测，三驾马车中，投资强劲，制造业将挑起投资大梁，受益于能源转型替代传统基建地产的产业政策，2022年制造业投资增速将高于基建、地产投资增速；消费持续复苏，但复苏空间受到消费结构和疫情反复的制约，增速中枢较难回到疫情前水平；进出口的逻辑由海外供给向国内需求拉动切换，疫情冲击海外供给进而影响我国进口的一次性因素不断下降，供需缺口仍是决定我国出口未来走势的关键。
在此基础上，进一步预测名义GDP。首先，就价格指数来看，全年PPI较快回落而CPI温和回升，GDP平减指数将逐季回落，预计2021Q4和2022四个季度的平减指数分别为+5%和+2.8%、+1.7%、+1.4%、+1.1%。
结合对于通胀和实际GDP的判断，预计2021Q4名义GDP为9.2%，2022年全年名义GDP为7.4%，其中Q1~Q4四个季度分别为8.6%、6.6%、7.2%和7.3%，一季度较高、二季度回落，下半年企稳。
2、2022年企业盈预测
从历史规律上来看，名义GDP增速和营收增速从数据上来看有一定的相关性，且从经济意义上两者存在同步性。
若对2002年以来名义GDP累计增速和全A营收累计增速进行线性拟合，并结合宏观组预测的名义GDP增速结果（2021全年增速根据2020Q4推算得到），得到2021年和2022年全部A股营收增速预测值约为19%和7%。2022年四个季度营收累计同比增速分别为9.2%、7.6%、7.4%、7.4%。
此外，将营收累计同比增速与归母净利累计同比增速进行线性拟合（忽略异常值），则可得到2021年和2022年全部A股归母净利增速预测值约为18%和5%。2022年四个季度归母净利润累计同比增速分别为7.0%、5.2%、5.0%、5.0%。
风险提示：中美经贸摩擦超预期；全球通胀持续超预期；实体经济修复低于预期。