在股市中大部分股民都是亏钱的，但是很多人依旧是乐此不疲地参与其中，总觉得自己能够在股市中赚到钱，不愿意离开股市。今天，我们来分析下中信证券：A股本轮慢涨将延续至明年一季度。
A股正处于跨年的轮动慢涨期，除了顺周期主线外，还可以关注年底前的两条副线：其一是周期行情的扩散，从工业品涨价传导至其它景气修复但相对滞涨的品种；其二是年末机构博弈下，今年领涨板块和基金重仓品种的快速轮动。趋势上，国内外基本面向好预期强化，A股本轮慢涨将延续至明年一季度。海外将进入疫苗接种阶段，经济恢复节奏将更清晰；11月国内经济数据持续向好，预计地产投资与销售增速仍处于较高水平。风格上，顺周期是慢涨期的主线，同时在年底前可以关注周期行情扩散和机构博弈这两条副线的快速轮动。具体配置上，顺周期主线方面，主要包括工业品涨价相关的有色金属和基础化工等细分领域，以及家电、汽车、白酒、家居、酒店、景区等可选消费品类。周期行情扩散方面，建议聚焦出口产业链中短期订单弹性与中期景气趋势兼顾的品种，包括电子、汽车零部件和轻工；以及在金融地产的估值修复中，优质地产蓝筹的机会。年底前机构博弈方面，“收益战”下，博弈资金预计会流入今年以来的强势板块；“规模战”下，预计公募基金不会轻易降仓，其重仓股会继续受益于基金新发，建议关注全年强势而前期调整的医药、新能源和食品饮料的快速轮动。
国内外基本面向好预期强化，A股本轮慢涨将延续至明年一季度
1)海外将进入疫苗接种阶段，经济恢复节奏将更清晰。辉瑞12月2日举行发布会表示，其疫苗可在储藏室或冰箱中保存20天，且对于病毒突变也能产生免疫。英国已经批准辉瑞-BioNTech疫苗广泛使用，预计美国也会很快批准首批疫苗使用：英美将相继进入接种阶段。接种进度影响下，料海外经济体中欧美恢复将先于新兴经济体，全球产业链的需求侧恢复快于供给侧，工业品的供需矛盾和涨价周期料持续较长。
2)11月国内经济数据持续向好，预计地产投资与销售增速仍处于较高水平。数据公布在即，推测11月份国内经济已持续向好，分项中投资环比增速小幅回落，但仍将明显高于二、三季度表现，消费复苏延续，出口继续强劲，基本面预期改善继续抬升市场风险偏好。“三道红线”下，当前高频数据显示地产投资和销售活动并未明显减弱，预计11月房地产企业销售、投资持续保持高增长，修复投资者预期。
顺周期是慢涨期主线，同时关注年底前的两条副线
1)基本面上行驱动的顺周期主线不变。盈利方面，预计此轮顺周期行业的修复顶点在明年一季度：预计2020Q4~2021Q3工业板块净利润增速分别为26%、200%、18%和21%；消费板块为40%、47%、10%和8%。工业和可选消费成为后续板块景气接力的主要看点。估值方面，从历史相对估值来看主要顺周期中的权重板块仍有修复空间。从静态估值的角度，基础化工、有色、银行距离过去五年PB均值仍有5%/1%/22%的上涨空间；从相对指数估值角度，基础化工、有色、银行PB相比于沪深300的PB仍处于折价状态，市净率比值相对于过去5年均值分别有9%/6%/28%的修复空间。
2)同时关注两条副线：周期行情扩散和年底前机构博弈。近期大金融板块的估值修复与科技医药反弹表明，增量资金流入缓慢的格局下，市场仍有一定的存量资金博弈特征。我们建议关注年底前的两条副线，其一是周期行情从工业品涨价向其它景气回升但相对滞涨品种的扩散；其二是年末基金“收益战”与“排名战”影响下，机构博弈带来的重仓股与今年领涨板块的快速轮动。
周期行情扩散：关注优质地产蓝筹和出口产业链
1)金融板块估值持续修复，地产板块有结构性机会。经济内生动能向好，让利政策或将收敛，银行板块依然处于估值修复通道中，但信用周期缓速下行，货币政策逐步回归常态的约束下，预计银行上行空间有限。保险作为弱Beta品种，预计仍将受益于股市稳步上行，以及负债端明年“开门红”的预期强化。房地产方面，考虑前期市场对“三条红线”的短期影响过于悲观，叠加短期内较好的销售和投资数据催化，优质的地产价值蓝筹公司配置性价比有望持续提升。
2)聚焦出口产业链中短期订单弹性与中期景气趋势兼顾的品种。一方面，短期制造业持续向好，10月内外需共振下，中国制造业PMI为52.1，创近三年新高，且制造业企业资本开支明显触底回升，在三季度由一季度的-7%大幅回升至15%。另一方面，近期舆情显示，中美关税再评估和调降幅度可能弱于预期；欧美为了应对疫情反复近期也强化了社交隔离要求，外需全面复苏时机尚未成熟。但是已经可以持续关注出口产业链中短期订单弹性和中期景气趋势兼顾的品种，主要包括电子、汽车零部件、轻工等。
年底前机构博弈：关注今年来的强势板块与机构重仓股
1)“收益战”下，年底前博弈资金预计会流入今年来的强势板块。今年以来食品饮料、电力设备及新能源、消费者服务、医药、电子板块涨幅居前，累计涨跌幅分别为+63%/+59%/+53%/+37%/+32%。渠道发行中，明星基金经理的历史业绩与号召力很大程度上决定了爆款基金的发行规模，基金公司更依赖于头部收益较高的基金。在今年至今收益排名前10%的股票型和偏股型基金样本中，医药、新能源、食品饮料的相对配置比例明显较高。在年底争夺排名的诉求下，预计这些板块会吸引博弈型的资金流入，仍有抬升空间。
2)“规模战”下，预计公募基金不会轻易降仓，其重仓股将继续受益于基金新发。跨年行情共识提升，存量公募基金料不会轻易降仓。公募基金大量新发成为了今年市场增量资金最重要的来源之一，也是重要的边际定价者。近两个月市场资金保持净流入，但速度较慢；而基金新发的热度并未下降，股票型和偏股型基金发行仍保持在月均1200亿元左右，这进一步强化了新发基金在年末的定价权，预计公募基金的重仓股年末相对表现会更好。
积极把握慢涨中的轮动节奏和扩散效应带来的机会
1)轮动慢涨期的一条主线和年底前的两条副线。趋势上，A股正处于跨年轮动慢涨期，基本面预期逐步改善抬升市场底线，增量资金缓慢入场。风格上，顺周期是主线，预计能够延续至明年一季度；而在年底收官阶段，建议同时把握周期行情扩散和机构博弈这两条副线。主线稳健的同时，两条副线在年底前的轮动会加快。
2)坚持以顺周期主线为底仓。工业板块建议继续关注以铜、铝为代表的基本金属，以锂为代表的能源金属，以及以化纤为代表的基础化工；可选消费板块维持前期持续推荐，重点关注家电、汽车、白酒、家居，以及受益疫情得到控制后出行恢复的酒店、景区等品种。
3)把握年底前两条副线轮动的机遇。周期行情扩散方面，建议关注今年相对滞涨但景气向好的品种，包括出口产业链中的电子、汽车零部件和轻工；以及优质的地产蓝筹。年底机构博弈方面，建议关注“收益战”和“规模战”驱动下，全年强势、近期调整的医药、新能源和食品饮料板块的快速轮动。
风险因素
全球疫情蔓延速度和持续时间超预期；美国总统权力交接期各类冲突加剧，对中国不利的政策落地提速；国内经济复苏进度不及预期。