本文来自格隆汇专栏：招商宏观谢亚轩
8月出口增速回升，主要原因可能有几点：一是，从基本面来看，海外重要经济体PMI维持高景气，需求保持旺盛，对出口形成支撑；二是，从库存角度来看，目前海外补库存仍未结束，发达经济体和发展经济体之间或已形成错峰补库存格局，“接力效应”将保证外需量能水平；三是，从消费需求来看，疫情持续使得防疫、线上办公、居家办公等相关消费保持景气，同时，可能带来部分产品出口替代订单。
8月进口增速回升，主要原因可能有几点：一是，国内PMI指数维持景气区间，整体需求保持稳定，同时部分景气度较高产业带来增量进口需求；二是，大宗商品价格上涨或已影响到下游需求，但由于价格上涨幅度远超数量下降幅度，对进口额产生提振效应。三是，疫情对全球生产冲击减弱，加工贸易保持顺畅，8月进料加工增长28.8%，对进口带来促进作用。
展望未来，出口方面，在PMI维持高位、补库存错峰、疫情反复、全球加工贸易顺畅、基数效应等因素影响下，预计短期出口增速或呈现高位震荡，季度增速呈现走弱态势。目前来看，重要经济体已从快速复苏阶段转向平稳阶段，但是发达经济体和发展经济体接力补库存或正在对冲走弱的增量，同时疫情反复或带来我国防疫物资、在线办公、居家办公等商品的景气，包括承接出口替代订单的可能。进口方面，国内PMI维持景气，需求端整体保持平稳，同时部分景气度行业的进口需求保持旺盛、加工贸易顺畅等因素带来进口增量。此外，影响进口边际的重要因素包括大宗商品价格、“缺芯”等。关注新兴经济体疫情、海外政策转向等因素对进出口的影响。
风险提示：海外疫情、海外政策
事件：
根据中国海关总署2021年9月7日公布的数据，2021年8月，我国进出口5303.0亿美元，同比增长28.8%。其中，出口2943.2亿美元，同比增长25.6%，比2019年同期增长37%；进口2359.8亿美元，同比增长33.1%，同比增长33.1%；贸易顺差565.8亿美元，同比增加2.2%。
核心观点：
（1）8月出口同比增速为25.6%，前值19.3%；7月出口两年平均增速17.0%，前值12.9%。
欧美日制造业PMI指数处于在历史高位区间，整体上呈现震荡逐步下行趋势。8月对欧美日出口同比增速均走强，其中对美出口同比15.5%（7月13.4%）、对欧盟出口同比29.4%（7月17.2%）、对日本出口同比19.5%（7月12.6%）。8月美国PMI 录得 59.9(7月59.5），欧元区PMI录得61.4（7月62.8），日本PMI 录得52.7（7月53.0)。
大部分重点经济体和重点商品出口均走强。从出口的地区结构看，除了南非和加拿大，8月我国对重要经济体出口增速均回升，其中巴西、新西兰、韩国和印尼增速较快，分别录得84.0%（7月56.8%）、58.4%（7月37.7%）、47.6% （7月27.9%） 和45.8% （7月42.6%）。从出口的产品结构看，8月我国重点商品出口增速回升，其中传统商品如箱包、玩具、灯具照明等上升明显，分别录得48.2%（7月31.7%）、31.0%（7月14.3%）和27.1% （7月11.4%）。此外，受疫情影响，纺织纱线和医疗仪器器械出口增速回暖，分别录得-14.9%（7月-26.8%）和17.9%（7月-17.1%）居家办公、线上办公等因素支撑高新技术产品出口景气，录得19.2%（7月15.5%）。
综合8月份数据来看，我们认为引起出口回升的原因如下：一是，从基本面来看，海外重要经济体PMI维持高景气，需求保持旺盛，对出口形成支撑；二是，从库存角度来看，目前海外补库存仍未结束，发达经济体和发展经济体之间或已形成错峰补库存格局，“接力效应”将保证外需量能水平；三是，从消费需求来看，疫情持续使得防疫、线上办公、居家办公等相关消费保持景气，同时，可能带来部分产品出口替代订单。
（2）8月进口同比增速为33.1%，前值28.1%；8月进口两年平均增速14.4%，前值12.8%。
8月进口增速回升，主要原因可能有几点：一是，国内PMI指数维持景气区间，整体需求保持稳定，同时部分景气度较高产业带来增量进口需求；二是，大宗商品价格上涨或已影响到下游需求，但由于价格上涨幅度远超数量下降幅度，对进口额产生提振效应。三是，疫情对全球生产冲击减弱，加工贸易保持顺畅，8月进料加工增长28.8%，对进口带来促进作用。
8月，原油、铁矿石、大豆等商品进口额分别上涨59.8%（7月51.5%）、94.9%（7月63.9%）、53.8%（7月31.9%）；钢材和铜材进口跌幅有所收敛，分别录得-4.8%（7月-18.2%）和-10.4%（7月-10.6%）；汽车进口增速由正转负，录得-14.9%（7月40.2%）。影响大宗商品进口表现的原因主要有以下：一是，国内需求保持稳定，在进口量保持一定的情况下，受供需错配影响，大宗商品价格上涨提振进口额；二是，虽然国内新能源汽车景气上升，但市场“缺芯”已冲击汽车生产端；三是，去年同期基数影响。比如2020年8月大豆进口增速-1.29%，而2020年7月为15.6%。
（3）展望未来，出口方面，在PMI维持高位、补库存错峰、疫情反复、全球加工贸易顺畅、基数效应等因素影响下，预计短期出口增速或呈现高位震荡，季度增速呈现走弱态势。目前来看，重要经济体已从快速复苏阶段转向平稳阶段，但是发达经济体和发展经济体接力补库存或正在对冲走弱的增量，同时疫情反复或带来我国防疫物资、在线办公、居家办公等商品的景气，包括承接出口替代订单的可能。进口方面，国内PMI维持景气，需求端整体保持平稳，同时部分景气度行业的进口需求保持旺盛、加工贸易顺畅等因素带来进口增量。此外，影响进口边际的重要因素包括大宗商品价格、“缺芯”等。关注新兴经济体疫情、海外政策转向等因素对进出口的影响。