《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数经过一番震荡后持续走低，创业板指领跌，一度跌近3%。午后，指数稍有回升后再度下探，并创出日内低点。尾盘阶段，沪指快速回升，几乎收复失地，创业板指跌幅也有所收窄。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.11%、跌0.35%、跌1.79%报收。盘面上，个股涨跌比2245：1955，涨停股（剔除ST和未开板次新股）37家，显示市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额11203亿，较前一交易日增量11.35%。北上资金小幅净流出不足1亿。
昨天早评中曾提示，“反弹之后应该还有一个寻底过程”，结果果不其然，昨天大盘再次下探并在盘中创出调整新低。虽然沪指最后几乎给收了回来，但近期强势的创业板指却回升乏力。另外一个值得重视的现象是，部分机构抱团的高位品种如CRO出现跳水，以及最近热得发烫的锂电池、半导体出现大幅冲高回落。反而是前不久才创了近一年新低的种业板块指数出现大涨，而绝对低估值的房地产、保险、银行也涨幅居前。这一现象反映资金开始有转入防御的迹象。
CRO（医药外包）板块是机构抱团的主要方向之一，昨天的跳水，反映的是机构资金趋于谨慎。昨天看到一个统计：今年6月初成立的一批新基金，净值波动大多低于1%，大多停留在面值上，显示出新基金的建仓速度极为缓慢，完全异于今年年初的新基金建仓态度。此前随着4、5月行情的回暖，新基金销售也出现一定起色，wind数据显示，6月以来，权益类基金共计成立规模逾1413亿元，较4月、5月大幅增加。但这1400多亿援军为何按兵不动？锐叔以为，主要还是前期机构抱团的主要品种价格实在是有点高了，让他们无从下手。
而锂电池、半导体这些热门赛道冲高回落，则更多反映的是博弈性资金也开始在兑现。之前也给大家提到过一个统计：科创板、创业板和主板在6月末的融资余额分别较4月初提高41%、12%和6%，这说明前期博弈性资金加仓的主要方向为科技成长，这也是5月以来市场强势品种以科技成长为主的重要原因。但随着7月重要预期事件的落地，博弈性资金已经有了一些退潮的迹象，一些业绩增长预期稍微弱一点的如军工、软件等，近日已经出现明显回落。而景气度高、业绩增长预期强的锂电、半导体等，则由于还有个中报预期，依然保持强势。但后期随着7月15日前中报预告密集披露期的结束，后市也存在资金随着业绩逐步兑现而兑现的可能。
此外，不知道大家注意到了没有，实际上今年2月以来最强的方向还不是近期强势的科技成长，也不是一度较为风光的周期股，跟不上机构抱团的白马，而是一些“小”、“差”品种。看看ST板块指数（880516），从2月份的低点806.24，到6月25日已经涨到了1203.42，涨幅比锂电池板块还大！而微盘股指数（880823）也从2月的低点1088.09，涨到了昨天的1491.43！而这类品种大多缺乏基本面的支撑，更多依赖的是资金的博弈。昨天，中共中央办公厅、国务院办公厅发布了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，这是历史上第一次，以中办、国办名义联合印发打击证券违法活动的专门文件，可见级别之高。意见中有一条是依法严厉打击非法证券活动：“加强市场监管、公安等部门与中国证监会的协同配合，完善跨部门协作机制，坚决取缔非法证券经营机构，坚决清理非法证券业务，坚决打击非法证券投资咨询等活动。加强场外配资监测，依法坚决打击规模化、体系化场外配资活动。严格核查证券投资资金来源合法性，严控杠杆率。加强涉地方交易场所案件的行政处置与司法审判工作衔接，有效防范区域性金融风险。”从强调清理配资，提到要严查证券投资资金来源合法性，严控杠杆率、严格执行强制退市制度、并首次提及公募私募操盘的合规问题等来看，中央要的是一个健康的市场，要的是资金的“脱虚入实”，这对市场中那些纯资金博弈的行为，无疑是当头棒喝！看来，市场中这类“小”、“差”品种后市也存在着很大的结构性风险。
总体来看，虽然昨天大盘指数在盘中走出了一个小V，但市场当中高位品种的结构性风险却在加大，这是大家需要引起重视的。而如果高位品种和热门赛道一旦出现集体退潮，也会对市场情绪产生一定影响，这与春节前赚钱效应最强的机构抱团股，在节后集体跳水给市场带来的影响有点类似。
板块和热点方面，周二盘面上，行业方面，化纤、保险、房地产等涨幅居前，医疗保健、医药、半导体等跌幅居前。题材方面，PVDF、种业、碳交易等较为活跃。
昨天锂电池板块出现大幅震荡和分化，板块指数从涨超2%到后来一度跌近2%。不过其中的一个小品种却异军突起，那就是PVDF（聚偏二氟乙烯），板块内龙头联创股份连续两天20%涨停，龙星化工两连板，东阳光、巨化股份、三美股份也跟随打板。PVDF是一种热塑性含氟聚合物，兼具氟树脂和通用树脂的特性，具有耐化学腐蚀性、耐高温性和耐氧化性等优良性质。被广泛用于防腐涂料、光伏背板和锂电池正极粘结剂等领域，在含氟塑料中使用量列第二位。目前，PVDF是使用最为广泛的锂电正极黏结剂（油溶性PVDF黏结剂占比高达90%）。驱动方面，伴随电动化市场的快速增长，PVDF需求正在迅猛提升，按照每GWh 80吨PVDF单耗来测算，年内电池用PVDF需求体量在1.1万吨-1.2万吨，相较于2020年约7000吨需求，增量较为明确。 价格方面，据百川资讯的统计，近3个月，PVDF粉料、粉粒价格已经从7万元/吨上涨至14万元/吨，电池用PVDF价格也从11万元/吨上涨至15万元-20万元/吨的区间。从未来的供求格局来看，目前国内电池用PVDF供应量仅为6000吨，相较当前市场需求具有较大缺口。而尽管部分龙头企业规划2021年开始建设PVDF产能，但是考虑到建设周期，2022年内，PVDF供应端紧俏的趋势预计难以缓解，后期PVDF价格应该还有进一步上升的空间。PVDF的高景气度也让产业链相关公司从中受益，这个方向可以作为一个中期关注方向，但就短期来讲，目前整个锂电池板块已现高位分歧，PVDF更多是作为一个补涨方向，持续性难说，而且昨天第二排的巨化股份、三美股份出现开板情况，后排的标的也大多冲高回落，追涨还须谨慎。
昨天种业板块涨停股虽然只有敦煌种业一家，但板块整体表现很强，板块指数大涨3.67%。驱动因素上主要有两个，一是美洲严重干旱、粮价持续上涨，二是农业巨头先正达通过科创板IPO。近期，美国和巴西的干旱使市场对粮食产量的担忧有所上升。据媒体报道，目前美国（美国玉米产量占全球超30%）约40%的地区正在经历干旱。同时，巴西的干旱仍在持续，或会影响其二季度的玉米产量（巴西玉米产量占全球约8%）。据官方预测，美国旱情在7月仍将持续，或进一步引发市场关于粮食产量的担忧。由于天气因素扰动，美国的粮食期货价格近日波动加剧。6月25日至今（7月6日）美玉米期货主连价格反弹了6.84%，美大豆期货主连价格反弹了7.5%。2021上半年以来，全球粮价持续上涨，目前已接近十年高点。7月2日晚间，先正达科创板IPO申请获受理，拟募资650亿元，为2010年以来最高募资额度。先正达集团2019年成立，由瑞士先正达、安道麦及中化集团农业业务组成。公司是农化行业巨头，2020年，先正达集团在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三、在数字农业领域处于领先地位；在中国植保行业排名第一、种子行业排名第二、作物营养行业排名第一，是中国现代农业服务行业的领导者。我国种业长期面临着同质化现象严重，种业自主创新能力不足、种源被“卡脖子”的困境，先正达的上市带来市场对种业行业关注度的提升。而先正达作为农化公司，却能在科创板上市，体现市场对农业先进技术、育种研发等科技含量的认可。先正达成功上市后，市场或对育种业务的科技含量进行价值重估，相关公司或迎来估值提升的逻辑。此外，7月底召开中央政治局会议，农业育种有望被重提。2020年12月召开的中央经济工作会议、中央农村工作会议，均强调了解决种子问题的重要性，提出要开展种源“卡脖子”技术攻关，有序推进生物育种产业化应用。这定调了2021年国家将对种业行业进行强有力的支持。随着我国对种源“卡脖子”技术的愈发重视，国家正积极推动相关利好政策快速落地。此次先正达IPO快速申获受理也可看出国家对相关企业的支持。在7月底的政治局会议上，对农业育种的利好政策可以期待。在粮价持续上涨、先正达上市预期以及政策预期下，种业板块有可能成为市场博弈性资金“弃高就低”的选择方向之一，偏好主题性投资的朋友短期可以适当关注。
昨天房地产、保险、银行这一类绝对低估值的品种逆势走强，反映部分资金开始流入防御性品种中躲风避雨。如果后期市场转向防御风格，这类低估值品种尪取得相对的超额收益。而其中的银行板块，可以作为稳健型投资者配置的重点参考方向。当前金融板块的绝对与相对估值均处于较低区间，股息率处于历史较高位置。截至 6 月 24 日，银行及非银金融行业的 PB 估值分别为 0.71 倍和 1.6 倍，分别高于 2010 年以来 1.4%、5.5%的历史值；金融板块月均股息率 3.91%，高于 92.55%的历史区间，扣除 1 年期国债到期收益率的超额股息率为 1.04%，高于历史 96.3%区间。 当金融板块超额收益与其股息率和国债收益率差值之间出现背离，且金融板块超额收益处于低位时，超额收益通常将出现反转。另外，从资金维度来看，统计十大重仓口径的公募持股数据，发现公募基金对金融板块的较低配置水平在 5%左右，最近一次为 2020 年二季度的 4.6%，此后连续三个季度回升，2021 年一季度为 8.1%。而从历史上来看，公募基金的配置比例与金融板块季度超额收益也存在着一定的关联度。从基本面的逻辑来看，银行股的基本面一直不差，只是最近一直被成长风格压制：1）最近多地房贷利率悄然升高，国内贷款利率重回上行通道，同时存款利率市场化改革背景下存款利率将会持续下行，银行净息差是扩大的。2）随着经济复苏，资产质量不断变好，同时信贷规模也在扩大。3）去年银行业绩的低基数，2021年银行中报业绩大概率都不错。
中报预告进入密集披露期，中报行情也有望持续演绎，那么如何去把握其中机会呢？有一个思路，就是从业绩超预期和业绩增长可持续性入手。一方面，经历4月底以来的结构性行情，部分代表指数再度接近或突破今年2月份的高点。临近中报业绩期，投资者开始普遍关注基本面与当前估值的匹配情况。也就是说，可以这样认为，在一些高景气度赛道上，前期涨幅和当前股价实际上已经体现了上市公司业绩高增长的预期，除非后面业绩出现超预期的增长的情况，才有可能形成股价的进一步的驱动力。另一方面，随着国内经济进入“疫后新常态”，市场可能更加关注增长的可持续性，配置方向需要结合行业个股基本面的预期变化。也就是说，尽管有些公司中报可能仍然呈现高增长态势，但如果二季度业绩相比一季度是下降的，反映业绩增长呈现回落的趋势，那也很可能不受市场待见。
操作策略：
周二大盘虽然探底回升，但盘面上众多高位品种出现大幅调整或宽幅震荡，显示市场风险偏好出现走低的苗头。而如果高位品种和热门赛道一旦出现集体退潮，也会对市场情绪产生一定影响，从而给整体市场带来波动加大的风险。而阶段性来看，博弈性资金退潮过程尚未结束，微观资金面仍不理想，后市应该还有一个下探寻底过程。中期来看，今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。因此，这段风险偏好相对较高的时段过后，市场仍将面临较大的下行风险，所以逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。操作上，继续坚持阶段性防御为上的策略，建议轻仓者观望为主，暂不宜大幅加仓抄底；重仓者短期注意利用可能的反弹机会逢高控制仓位，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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银行锂电池CROST板块指数种业板块
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