《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
周三三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，走势出现分化，以券商为代表的的大金融继续活跃，带动沪指一度重回3600点，而受宁德时代等权重股走弱影响，创业板指盘中一度跌超1%。午后，指数保持横盘震荡态势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.34%、跌0.36%、跌0.95%报收。盘面上，个股涨跌比2592:1521，涨停股（剔除ST和未开板次新股）60家，显示市场情绪一般，赚钱效应较强，两市成交额9668亿，较前一交易日缩量3.94%。北上资金大幅净流入逾91亿。
昨天指数虽然跌多涨少，但个股却涨多跌少，总体来看，属于良性整理走势。接下来两天进入下半周，市场情绪往往趋于谨慎，加上之前大涨下的短线获利筹码需要消化一下，预计这两天大盘会继续以横盘整理或小幅调整为主，下周初再向上发起新的攻击。
这波上涨主要由人民币升值预期提升带来的北上资金大幅净流入引发，继前天北上资金创下历史单日最大净流入规模后，昨天北上资金又净流入了近百亿。但是阶段性流动性有所改善也是重要的原因。从3月份至今，中国十年期国债收益率出现边际下行，从3.28%下降至3.09%下行19bp。同期美国十年期国债收益率则呈现冲高后缓慢回落，也从1.74%下降至1.56%，下行了18bp。中美各自无风险利率阶段下行，也给股市估值的重新抬升带来的一定支持，标普500和道琼斯指数今年不断创新高，A股也在3月中旬至今不断温和反弹，核心资产中一部分行业龙头股已经涨回年初高点。
但是用社融增速-名义GDP增速来衡量社融流动性溢价，用广义货币供应量M2增速-名义GDP增速来衡量货币M2流动性溢价。预计二季度到四季度整体流动性会更加低缓，同比去年依然处于边际缩窄趋势，增量资金难以推动普涨行情。从最近20次公开市场操作平均发行量对比，均值已经从去年年底的500亿大幅下滑至100亿区间。所以类比相似的2010年下半年的货币政策，今年剩余时间股市会面临偏紧资金面环境。在历史上总量缩减的阶段市场较难出现普涨牛市。
因此，虽然目前短期市场明显转强，但对后市上升空间也不宜太乐观。那么这个空间有多大呢？技术上，昨天锐叔曾提到，指数在周二突破了3月9日以来的上升通道的上轨之后，理论上至少是前期形态高度的一倍，而之前的上升通道的高度大约接近140点，而昨天上升通道的上轨约为3533，也就是说理论上至少要到3670左右。今天再补充一下：如果将5月11日的低点3384.70作为本轮上涨的起点的话，到5月17日的高点3530.51视为小1浪上涨，之后为小2浪调整，到5月24日低点3469.87后开始小3浪上涨，且小3浪涨幅为小1浪涨幅的1.382黄金分割比例的话，得出小3浪目标为3671，也和前述点位吻合。因此，目标就看到这里吧！
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，造纸、酒店餐饮、化工等行业涨幅居前，轻工、电子等行业表现靠后。题材方面，可降解塑料、碳中和、磷概念等较为活跃。
造纸板块指数昨天涨幅3.42%，在行业中排名第一，板块内涨停个股虽然不多，但平均涨幅达4.04%，赚钱效应明显。造纸板块的上涨逻辑主要是人民币升值预期。另外，进入5月以来，主流纸厂已开启新一轮涨价。最近两个交易日，人民币汇率持续升值，创2018年6月以来新高。一般来说，人民币升值利好这些行业：1）航空。航空公司资产负债表上有大量的美元负债，因此人民币升值将大幅提高各航空公司的汇兑收益，有利于航空公司业绩的改善；2）造纸。造纸的废浆、木浆等原材料70%依赖进口，且多以美元定价，人民币升值将显著降低进口成本；3）金融地产。银行、保险、地产等行业持有的资产大多以人民币计价，而人民币升值将带动人民币计价资产实现增值；券商板块则受益于人民币升值下海外增量资金流入A股市场，市场交易活跃度提升。
可降解塑料上演涨停潮，长鸿高科、双星新材、莫高股份、茶花股份、丹化科技、金发科技、道恩股份及创业板瑞丰高材、美瑞新材、银禧科技涨停。消息面上，国家发展改革委环资司相关人士近日在河南濮阳南乐生物降解新材料产业发展大会上透露，发展改革委正在研究制定《“十四五”塑料污染治理的行动方案》。目前我国可降解塑料的市场需求量约为4.2万吨，全国塑料消费量为1.1亿万吨，可降解塑料渗透率仅为0.04%。若渗透率提升至1%、2%、3%，则可降解塑料市场的规模将提升至110万吨、220万吨、330万吨，是目前规模的26倍、52倍、78倍。因此，预计具备可降解塑料产能的公司有望充分受益于国内可降解塑料市场的增长。
碳中和概念分化，福建金森5连板比较超预期，岳阳林纸4连板助攻，长源电力、青山纸业、宝光股份首板，开尔新材、深圳能源、华银电力等人气标的反复活跃。当前碳中和题材最大的预期就是在6月底之前全国碳排放权交易市场将正式落地。近期，锐叔也对碳中和题材也点评过多次了，比如在5月19日早评中就曾提示，“预计随着碳交易市场启动时间的临近，碳中和题材又会有反复活跃的机会”。目前仍维持这样的观点，只是碳中和经过几轮的炒作，市场已经有种审美疲劳，难以形成全面的热点效应，主要还是个股的轮动。另外，有一个新冒出来的方向可以留意一下，那就是海洋碳汇。此前碳中和炒作路径主要分为减排和碳汇。碳汇是指碳吸收量比碳释放量更多的任何系统，是能够无限期累积及储存碳化合物，特别是二氧化碳的天然或人工“仓库”,例如森林、土壤、海洋、冻士等，是温室气体增加的缓冲区。在以往，"碳汇的增加”即增汇，主要靠陆地的植树造林。但其实，海洋才是地球上最大的碳库。海洋储存了地球上约93%的二氧化碳，据估算为40万亿吨，是地球上最大的碳汇体，并且每年清除30%以上排放到大气中的二氧化碳。海岸带植物生物量虽然只有陆地植物生物量的0.05％，但每年的固碳量却与陆地植物相当。国家海洋局大洋办党委书记胡学东介绍说，我国海水养殖产量常年位居世界首位，贝类和大型藻类产量占总产量85%左右，不仅吸收了大量二氧化碳，还能消氮除磷、净化海水，贡献了优质的食物和工业原料。综上可知，海洋碳汇的可利用空间远超陆地碳汇，尤其是森林碳汇，要想实现真正的碳中和，海洋碳汇是必不可少的利用缓解。感兴趣的朋友，可以在水产养殖板块中挖掘一下。
操作策略：
大涨之后，昨日大盘正常整理。技术上，沪指一举突破了3月9日以来的上升通道的上轨和中期强弱分水岭89日均线。短期来看，市场对行情稳定达成一致性的预期，未来一段时间，市场风险偏好将会处于较高水平，构成短期市场重要支撑因素。短期来看，大盘应该还有进一步向上拓展空间的动能。但微观资金面上仍制约大盘上行的高度，也难以形成持续性的整体赚钱效应。而今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以全面提升，这段时间之后市场仍将面临较大的下行风险，所以逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，继续坚持防御为上的策略，建议轻仓者暂时观望为主，若短线出现明显调整可少量加仓；对于重仓者来说，暂时持股待涨为主，但指数若进一步上涨，注意利用反弹机会逐步逢高减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC登记编号：S1130519020002）
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