预计净利润大幅下挫的同时，新希望生猪销售头均收入也持续下降。2021年3月该公司生猪头均收入为2554.16元，仅次于2020年12月创下的一年多以来低价
《投资时报》研究员苏慧
2021年4月15日，新希望六和股份有限公司（下称新希望，000876.SZ）股价一度下探至17.21元/股，创近一年以来新低。触发其股价低点的主要原因，即为净利润同比大降九成的一季度业绩预告。
4月14日晚间，新希望发布业绩预告称，2021年一季度其预计净利润约为1.2亿元至1.8亿元，同比下降88.94%至92.62%。而2020年同期，新希望净利润为16.27亿元。
公告显示，新希望业绩大挫的主要原因是报告期内生猪销售价格较去年同期有所下降，叠加饲料原料价格上涨及疫情影响等因素，生猪养殖成本上升，导致猪产业盈利下降。
但事实上，前述因素均与行业有关，是所有猪产业公司都面临的情况。而且《投资时报》研究员查阅已经发布业绩预告的猪产业公司注意到，业绩预增的公司数量要多于业绩预减的公司。除去行业因素，新希望业绩下降的原因究竟是什么？
对此，新希望向《投资时报》研究员表示，公司业绩下降的主要原因是受行情影响和疫情影响。同时，公司在短短几年里管理规模快速扩张，近两年出栏量及出栏计划几乎每年都要翻番，在短时间内，也会存在一定的内部管理跟不上快速扩大的规模、复杂多变的疫情的因素。
近年来，新希望大肆扩张产能，截至2020年末其资产总额为1100.55亿元，较期初增长71.38%，主要是由于报告期内加大猪产业投入所致。
在猪肉价格下行压力下，新希望表示，当前运营与建设中的项目产能已可以满足今明两年出栏量所需。因此，新希望将从今年开始放缓投资节奏，并继续加强成本控制。
新希望近一年股价走势（元/股）
数据来源：Wind
一季度净利大幅下降
公开资料显示，新希望创立于1998年，并于1998年3月在深圳证券交易所上市。该公司立足农牧产业，主要业务涉及饲料、养殖、肉制品及金融投资、商贸等。
整体来看，饲料、禽产业和猪产业为其主要收入来源。2020年上半年数据显示，其饲料业务期内实现225.9亿元，占营业收入的比重高达50.54%，超过半数，禽产业则实现90.8亿元，占总收入比例达20.31%。比较来讲，猪产业占总收入比重尚不足20%，但若从利润角度来考量，猪产业的贡献则要高于前两者。
《投资时报》研究员注意到，2020年上半年，新希望饲料、禽产业和猪产业的毛利率分别为7.87%、5.26%、42.60%，可以看到，猪产业毛利率较前两者高出超30个百分点。因此，该产业的变化将会对其盈利水平造成不小影响。
据华西证券此前研报显示，我国的“猪周期”约为34年。本轮猪周期自2018年6月开始截至2020年10月的28个月为“上行期”，预计2020年四季度开始步入“下行期”。东兴期货对猪周期的分析亦显示，生猪价格处于下行周期，但价格下跌也不会一蹴而就，将在反复震荡中缓慢下行。
国家统计局数据显示，2021年3月猪肉价格下降18.4%，降幅扩大3.5个百分点。另根据农业农村部数据，瘦肉型白条猪肉近一年出厂价格指数已从2020年7月的47.28元/公斤，大幅降至2021年4月的28.05元/公斤。
在猪价下跌之际，规模化养殖的新希望预计净利润亦大幅下挫。数据显示，今年一季度新希望预计净利润约在1.2亿元至1.8亿元之间，同比下降88.94%至92.62%。据其披露，生猪价格下降对公司业绩影响巨大。
同时，据新希望业绩快报显示，2020年该公司预计实现总营收1098.3亿元，同比增长33.85%；实现净利润52.82亿元，同比增长4.77%。相较于2019年195.78%的同比净利润增长率，其新一年增速已明显放缓。
销售目标能否达成？
不过在此情况下，仍有公司业绩实现上涨。如牧原股份(002714.SZ)就预计2021年第一季度，其归母净利润为盈利67亿元至73亿元，同比增长62.17%76.70%。罗牛山(000735.SZ)则预计2021年第一季度净利润约实现4500万元至5000万元，同比增长101.6%124%。
同时查阅Wind数据，《投资时报》研究员注意到，在已经发布业绩预告的A股猪产业公司中，包括牧原股份、罗牛山、龙大肉食（002726.SZ）、鹏都农牧（002505.SZ）、华统股份（002840.SZ）、得利斯（002330.SZ）等在内的猪产业公司业绩均显示预增，除新希望以外，仅正邦科技（002157.SZ）、天邦股份（002124.SZ）业绩预减。
对此，新希望向《投资时报》研究员表示，仅从生猪养殖细分行业来看，大部分公司一季度业绩均不佳。“其中表现较好的头部友商，事实上也受到了影响，但因其过往种猪储备全部为自主扩繁，头均成本相对较低，因此影响有限。而公司及另外几家友商，在过去一两年里为了快速发展，种猪储备中有相当比例是外购引进，头均成本相对较高，因此受疫情影响后，对利润的影响相对更大。”
在预计净利润大幅下挫的同时，新希望生猪销售头均收入也持续下降。2021年3月该公司生猪头均收入为2554.16元，仅次于2020年12月创下的一年多以来低价。
同时，2021年前三个月，新希望销售生猪累计达228.36万头。而此前该公司2021年预计的出栏目标为1600万头，前三个月完成进度仅为14.3%，照此计算，新希望后面月均需完成152.40万头。
值得关注的是，新希望今年还实施了力度较大的股权激励计划，其限制性股票的解除限售在生猪业务方面的考核标准为，按2020年生猪出栏829万头计，2021年至2023年销量增长率分别不低于100%、300%、700%计，年出栏量需要分别不低于1658万头、3316万头、6632万头。
在此情况下，新希望达成前述业绩目标是否有难度？一季度业绩下跌会对其股权激励计划的实施造成何种影响？
“公司产能是逐步建成、逐步投产，出栏量也是每季度逐步上升的”，新希望方面向《投资时报》研究员表示，去年一季度公司出栏量仅占全年出栏量的10%，但最后还是如期完成了全年既定目标。至于股权激励计划，其表示需要看未来三年的业绩，一季度业绩下滑不会改变计划的实施。
新希望2020年以来月度生猪销售情况
数据来源：公司公告