JM Financial关于Zee Entertainment的研究报告
Zee报告了又一组强劲的结果。 19财年第2季度的综合收入（同比增长25％）比我们的预测高出约6％[11亿印度卢比]，其中订阅费率增长了10％[+5.4亿]（+ 21.3％），订阅费增长了2.4％[2.8亿]广告（+ 22.7％）和c.19％[2.5亿]的其他收入均胜过。第二季度EBITDA（+ 37.6％）增长13.5％[8亿]；尽管OTT亏损，但EBITDA利润率为34.2％[领先235个基点]，是Zee的有史以来最好的。标准化2Q PAT高6％；有效税率为38.8％，而我们的预期为35.0％。Zee报告了Zee5强大的用户和参与度指标； 9月18日的月活跃用户[月活跃用户]为4130万，比4月18日增加了190％，而每个用户的平均时间为每天31分钟。Zee5在9月18日[Google Play商店排名]中上升到娱乐OTT的第二位。Zee的1HFY19收入和EBITDA增长率分别为20％和27.3％，分别由21％，19％和40％的增长驱动。广告，国内订阅[DSR]和其他收入。虽然我们仍然看好2019年第二季度广告增长保持在20％以上的增长，但我们预计EBITDA增长将显着放缓，原因是：（1）1H DSR增长得益于提前完成分销交易+追赶收入，而2H增长应恢复到低位； （2）其他收入的增长将放慢，因为2H基本季度受到大电影发行的推动[秘密巨星（Secret Superstar）]； （3）EBITDA利润率不可持续，可能会因Zee5亏损的增加[内容成本较高，国际推广]以及计划中的Malayalam GEC推出而产生的成本，而在2HFY18时从约31％下降至30％以下。在12月18日。
外表
我们继续喜欢Zee强大的多元化特许经营和执行力，以及与众不同的OTT战略；然而，近期股价可能会波动，近期上涨11％，并且2H增长可能放缓。我们的估值目标价正在审查中。
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