纽约（路透社）-上个月华尔街主要融资市场交易失败的激增引发了人们的担忧，即这可能是美国金融体系酝酿麻烦的迹象，但这种中断似乎更有可能标志着美国金融体系的“新常态”。后危机时代。
华尔街的机构，对冲基金和房地产投资信托公司依靠5万亿美元的回购协议市场来为其日常交易提供资金，任何中断都令人担忧，因为这可能迫使他们削减债券，股票和其他证券的持有量。
一些交易员感到不安的是，失败的交易激增引起了人们对全球金融危机的记忆，当时这种飙升是信贷市场紧缩的征兆之一，而金融体系则因有毒的次级抵押贷款而窒息。
根据行业和纽约联储的数据，在截至3月9日的一周中，一方未能履行政府债务承诺的交易额跃升至4,560亿美元，为金融危机以来创纪录的2.6万亿美元以来的最高水平。（图形：tmsnrt.rs/1quIYM9）
3月初，大约有十分之一的美国国债支持的回购交易失败，而在危机期间，这一数字仅为三分之一。
这次，一些交易员想知道交易失败是否可能是例如某些机构的现金问题的信号，而这些机构可能太受困于陷入困境的能源部门。
但是，到目前为止，几乎没有证据表明这些失败反映了系统性的问题。相反，这是一次性因素，更严格的金融监管和更少的流动性共同作用的结果，这些因素使交易更加混乱且难以预测。
马萨诸塞州牛顿市Capital Advisors Group的研究主管潘斯（Lance Pan）表示：“这是一个令人担忧的问题，但它对市场的特殊影响。”
许多异常因素导致3月的现金紧缩。外国央行大量出售较旧的美国国债，刺激了华尔街对现金的需求，因为交易商需要比平时更多的钱来购买债券。
在回购市场上，较旧的美国国债是不受欢迎的，因为它们的流动性较小，因此放贷人向使用它们作为抵押的人收取更高的利息。
恰逢政府削减长期国债问题。3月份的销售额（不包括国库券）从一年前的2640亿美元降至1920亿美元。
回到正常此后市场一直保持平静，截至3月底，失败的交易总额约为1000亿美元，与最近的平均水平一致。
周一，美国国债支持的隔夜回购利率报0.45％，也与近期平均水平一致，比美联储政策利率的每日平均水平高0.08个百分点。
摩根大通（J.P. Morgan Morgan）驻纽约的美国利率策略主管亚历克斯·鲁弗（Alex Roever）说：“情况已经恢复到更为正常的状态。”
但是，偶尔出现的波动和贸易失败可能是市场的常规特征，该市场会不断调整以适应更严格的法规和更紧缩的美国国债供应。
新规定使回购交易对经销商而言更加昂贵。交易商必须留出更多资金用于回购，以遵守《多德-弗兰克法案》（Dodd-Frank Act）和旨在抑制过度冒险的巴塞尔协议III（Basel III）的规则。
结果，华尔街交易商削减了回购和交易活动。到2015年初，交易商对回购协议的依赖度从2007年的32％的峰值下降至总负债的13％。
洛杉矶TCW集团投资组合经理布雷特·贝克（Bret Baker）说：“您没有像以前那样拥有流动性。”
交易量减少意味着担心会有更多交易失败，交易成本可能会飙升。
3月下旬，交易商向回购市场的货币市场基金和其他现金投资者支付了0.85％的利率，这是2008年末以来的最高水平。
尽管交易商减少了回购借贷，但近几个月来，一些货币基金已从风险较高的债务（如商业票据）转换为仅将现金存入政府债券和回购以遵守更严格规定的基金。
除了对长期国库券的需求之外，这种转变还增加了回购需求，并可能使某些回购利率“特殊”或负数，持有回购的投资者向交易商付款而不是赚取利息。
当投资者需要美国国债来承担另一笔成本更高的头寸时，就会发生这种情况。最新的“特殊”事件是短暂的，与3月初交易失败的激增相吻合。但是，对于某些投资者而言，这种粗略的想法可能预示着未来会有更多的破坏。
摩根大通（J.P. Morgans Roever）说：“其功能正常，但成本更高。”