现在您已经对商品和采矿业务有了很好的了解，下面让我们来看一些公司。
西部地区有限公司（ASX：WSA）是澳大利亚成本最低的镍生产商，并且在西澳大利亚州（WA）经营Spoted Quoll和Flying Fox矿山，但这是一笔不错的投资吗？
本文介绍了在考虑对矿业公司进行投资时需要评估的一些关键领域。
债务
在当前商品价格低迷的情况下，债务可能会拖累一家公司。较低的收入导致更少的钱用来支付利息。
西部地区在该部门中得分很高。2015年7月2日，该公司偿还了最后的1.25亿美元债券，现在是2004年以来首次无债务。这将每年节省约2000万美元。
必须从业务现金流量的角度考虑债务。利息覆盖率的计算方法是：息税前利润（EBIT）除以利息费用=（EBIT /利息费用）。值为1表示所有公司收益都用于支付其债务利息。小于1的值表示该公司没有产生足够的收入来支付其利息费用。
例如，从《西部地区2014年年度报告》的财务报表中，我们发现：净收入= 2550万美元；利息支出= 1,530万美元，已付税金= 1,230万美元。
利息覆盖率（2014财年）=（$ 25.5 + $ 15.3 + $ 12.3 / $ 15.3）= 3.5
西部地区在2014年产生了足够的收益，可以支付3.5倍的年度还款利息-这非常安全。由于他们目前没有债务，因此不再适用此指标。
现金为王
当您是在商品市场上经营价格的公司时，击败竞争对手的几种方法之一就是降低生产成本，这对于矿业公司在当前环境下的生存至关重要。如果价格进一步暴跌，则应使用最坏的情况来评估公司的盈利能力。
西部地区在每个报告日期提供其“ C1现金成本”。C1成本包括采矿，运输，制粉和管理成本。这可以很好地说明采矿成本，但不能涵盖将来维持采矿作业所需的所有成本。
总维持成本更难以准确估算，其中包括其他费用，例如利息支付，特许权使用费，资本投资，矿山开发和勘探支出。大量公司没有提供总成本数字，勘探和矿山开发支出等项目很难分配，并且每年之间可能会有很大差异。
下图是Western Areas C1的现金成本（来自公司报告），我估计的总维持成本以及收到的镍的近似价格。
Western Areas将其镍精矿出售给包括BHP在内的其他精炼公司，后者扣除了精炼费用，这使该公司获得了约70％的现货镍价。镍目前的价格约为4.75美元/磅，因此，西部地区理论上的价格约为3.40美元/磅。
据我估计，西部地区的总维持成本目前约为3.50美元/磅，这使其成为澳大利亚成本最低的镍生产商，并将其置于全球生产商中最低的25％。
尽管这是一家低成本生产商，但该公司正在接近收支平衡点运行（估计总成本为3.50美元/磅，而产品收入为3.40美元/磅），按当前的镍价，该公司几乎不会产生自由现金流。
自由现金流很重要，因为它是在支付所有运营费用并进行必要的业务投资之后可供公司股东使用的现金（请考虑股利）。
管理与公司绩效
回顾年度报告并确保管理团队已实现其既定目标始终是很重要的。
2009年西部地区年度报告包含一张图表，预测到2016年的年产量。在对从未达到产量的矿山进行少量调整之后，年生产率已接近或超过了预期。
矿业公司通常会提供雄心勃勃的预测，以期开始矿产生产。许多矿场从未达到目标产量，对于投资者而言，评估公司的信誉和业绩记录很重要。
矿山生活
投资界将更多的价值分配给那些已探明矿石储量的公司，这些公司的矿石储量可以维持10年的年生产率，从而为未来的现金流量提供更多的信心。如果您还记得我们有关储量和资源的文章，那么探明储量是具有最高确定性的储量。
在目前的生产率下，斑点Quoll矿山已有10年的矿山寿命，而Flying Fox矿山则只有3至4年。对于某些投资者来说，这可能是一个问题，但了解这些矿物质系统的性质很重要。
镍矿工Mincor Resources NL（ASX：MCR）在西澳大利亚的Kambalda地区运营，在过去的13年中，其矿石储量仅维持在矿山寿命的3-4年。这些类型的矿体往往在深度上是连续的，并且随着采矿的进行，通常会发现更多的储量，并随着已知储量的枯竭而被替换。
由于矿体的倾斜和西部飞狐矿山的采矿深度（目前约为1000m），对于公司从地面进行钻探活动以试图证明是不切实际的，而且成本很高。可以延长矿山寿命的储量。
有趣的事实：Xstratas伊萨山伊萨铜矿被评为澳大利亚最深的矿山，长1,900m（1.9公里），而据报道，世界上最深的矿山是一对南非金矿，每座深约3.9公里。
下面显示了斑点Quoll地雷，它说明了问题所在。
斑点Quoll矿。资源：西部地区介绍
无法保证，但是随着西部地区的开采不断深入，有可能像Mincorhas一样，能够替换储量并保持3至4年的开采寿命长达多年。
估价
资源公司的自由现金流量通常每年都不固定，使用此方法进行估值需要许多预测和假设，因此应被用作公司整体分析的一部分。
我估计，如果镍价保持在当前的水平（每磅5美元左右），西部地区的价格将约为每股2.50美元。但是，如果镍价回到7美元/磅或8美元/磅，那么我对公司的估值分别升至约4.50美元和6.50美元。
摘要
西部地区是一贯实现其目标的优质镍矿。镍价的下跌已大大减少了自由现金流，但该公司没有债务，在银行中拥有约7,000万美元现金，还有未提取的1.25亿美元公司贷款额度，如果需要的话，这应该会经历多年的低价。
作为澳大利亚成本最低的镍生产商，并且在全球舞台上具有极强的成本竞争力，由于其他公司被迫削减产量并可能关闭矿山，预计西部地区将从当前的低迷状态中崛起。但是，此过程可能需要比预期更长的时间。澳元贬值和油价下跌帮助资源公司削减了生产成本。例如，在铁矿石价格暴跌之后，一些铁矿石开采公司的持续经营时间比许多人预期的更长。
Western Areas是ASX上最好的资源公司之一，如果镍价超过6美元/磅，则应该为股东带来可观的回报。对镍的长期前景充满信心的投资者可能希望对这家公司进行仔细研究。