中新经纬10月27日电 (林坚)“千亿顶流”易方达基金副总经理张坤在管基金披露的三季报显示，张坤管理的四只基金有三只规模出现下滑，其中，易方达优质精选自去年年底以来下滑明显。
从配置上看，以持股偏长期，保持低换手率闻名的张坤从医药、互联网行业倾斜向了食品饮料、银行等赛道。在释放明显加仓信号的三季报中，张坤断言，优质公司的估值已经基本合理，并且优质股权总体仍稀缺，因此从未来3年至5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更乐观一些。
白酒又香了？
中新经纬发现，张坤在管的易方达蓝筹精选、易方达优质精选(原为易方达中小盘)、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选等四只基金在三季度均进行了加仓，三季度末仓位均处于90%以上。泸州老窖、贵州茅台、五粮液成为多只基金的押宝对象。
具体来看，白酒股中的泸州老窖、贵州茅台、五粮液成为张坤管理规模最大易方达蓝筹精选前三大重仓股；贵州茅台与五粮液成为易方达优质精选基金前两大重仓股；易方达优质企业三年持有期混合基金也将泸州老窖、贵州茅台与五粮液作为前三大重仓股。
这次换仓带有明显的倾向性，以持股偏长期，保持低换手率闻名的张坤从医药、互联网行业倾斜向了食品饮料、银行。易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有增加了食品饮料、银行等行业的配置，降低了医药、互联网等行业的配置；易方达优质精选增加了食品饮料、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的配置；易方达亚洲精选增配食品饮料、地产等行业的配置，降低了医药、互联网等行业的配置。
在四只基金重仓股的变动中，招商银行、伊利股份、平安银行存在感很强。伊利股份和平安银行成为易方达蓝筹精选新进前十大重仓股，尽管招商银行的H股遭到张坤减持，但还是位居第七位；在易方达优质精选的前十大重仓股中，招商银行、伊利股份及平安银行均现身，分别位列第三位，第六位及第八位；在易方达优质企业三年持有的前十大重仓股中，也新增了招商银行和伊利股份。
回望三季度，张坤指出，在供给收缩的背景下，不少大宗商品价格上涨明显。同时，随着地产销售转弱，经济面临一定的下行压力。股票市场方面，三季度分化明显，煤炭、有色、钢铁、电力等行业表现较好，而纺织服装、家电、食品饮料、医药、消费者服务等行业表现相对落后。
对此，张坤在易方达蓝筹精选的三季报中写道，本基金在三季度略微提升了股票仓位，并对结构进行了调整，增加了食品饮料、银行等行业的配置，降低了医药、互联网等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。
年内规模首次出现下滑
中新经纬留意到，调仓背后，是张坤管理的四只基金整体规模下滑的现状。
截至今年三季度末，易方达张坤管理的四只基金合计总规模达到1057.48亿元，相比二季度末减少了287.30亿元。值得一提的是，这也是张坤今年年内管理规模首次出现下滑。
具体来看，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为698.47亿元、216.62亿元、99.25亿元、43.15亿元。其中，三季度，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有均出现了下滑。易方达蓝筹精选规模从上季度末的898.89亿元下降至698.47亿元，易方达优质企业三年持有规模相较于上季度末的116.96亿元，下滑了17.73亿元。
而作为在今年9月10日由原来的易方达中小盘混合基金变更注册来的易方达优质精选，较二季度末的287.01亿元缩减了70.39亿元。据了解，易方达优质精选将港股纳入投资范围。
中新经纬注意到，易方达优质精选去年年末规模还在400多亿元，但自2021年2月24日以来，由于暂停申购、转换转入及定期定额投资业务，只能赎回不能申购，规模已经连续3个季度出现下滑。
张坤如何看后市？
张坤在三季报中写道，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。在较短的时间内，股票通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。
张坤直言，“受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。我们认为，这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。”
他展望说，如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来3-5年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。虽然我们不知道是否会有阶段性的低估(类似2018年底)，但我们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。(中新经纬APP)
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