在股市中大部分股民都是亏钱的，但是很多人依旧是乐此不疲地参与其中，总觉得自己能够在股市中赚到钱，不愿意离开股市。今天，我们来分析下策略专题报告：A股核心资产将何时企稳？。
投资要点
一、2017 年来，外资审美驱动A 股价值重估，A 股由PEG 向DCF 估值定价转变。外资偏好长期业绩持续稳定的公司，截至2020 年底，陆股通重仓个股多集中在医药生物、电气设备、食品饮料、电子、大金融板块，多为大消费及各行业龙头，部分个股在盈利稳健成长下迎来估值的提振，其中核心标的被称为A 股“核心资产”，主要是消费、医药、科技等行业中业绩成长性较强、具备护城河、技术实力较强的部分龙头公司。
二、2020 年，宽松流动性与公募抱团推动核心资产估值拔高。新冠疫情爆发后，主要经济体央行的大量“放水”，利率水平迅速下行，充裕的流动性直接推升资产价格上行，尤其是受益于贴现率下行、基本面较稳健的核心资产估值持续拔高。
三、2021 年来，利率的上行驱使A 股定价逻辑变化。A 股由DCF 向PEG 估值定价转变，投资者倾向于将短期业绩增长赋予更高的权重，核心资产相对于A 股整体的极致分化的估值开始收敛。另外，市场交易结构的恶化也是促使核心资产快速调整的原因：1)公募基金持仓拥挤。2020 年底公募基金TOP100 集中度达到44.18%，达到2017 年以来的最高位；2)市场交易集中度持续提升。截至今年2 月底，成交额TOP50/100/200 个股成交额占比分别为26.1%/36.4%/49.0%，几乎达到2015 年以来的高位；3)茅指数成交占比、换手率指标加速上行。茅指数成交额在占比全A 成交额最高达到20.5%，占比沪深300 成交额最高达到44.2%，换手率最高达到102%。
四、春节后核心资产估值有一定调整，但调整后的核心资产筹码仍较集中。截至3 月30 日，茅指数换手率降至50%，目前在2019 年以来中位数附近；成交额占比全部A 股成交额13.6%，仍高于2019 年以来中位数6.4%；占比沪深300 成交额39%，高于2019 年以来中位数21.7%。
五、A 股核心资产将何时企稳？核心资产交易集中度虽高，但资金结构相对合理，与2014-2015 年市场交易极度集中不同，本次抱团资金以低杠杆机构基金为主，高杠杆配资不多，A 股杠杆水平处在比较合理的位置，整体上杠杆风险可控。春节以来茅指数跌去近20%的收益，短期的调整已释放大部分风险，进一步大跌空间有限，后续进入反复磨底的阶段，季报期可能会出现短期反弹。而当筹码充分交换后，市场交易结构有望阶段性改善。可关注几个指标：1)个股成交集中度回落至历史中位数附近—2013 年来TOP50/100/200 个股成交额占比中位数分别为20.1%/29.3%/41.6% ；2 )茅指数成交额占比回落至2019 年以来中枢附近。