在股市中大部分股民都是亏钱的，但是很多人依旧是乐此不疲地参与其中，总觉得自己能够在股市中赚到钱，不愿意离开股市。今天，我们来分析下医药主题公募坚守核心资产差异化选股能力成为业绩分水岭。
近期市场情绪和政策刺激共同催化医药板块反弹，板块热点频出，跟4月反弹领涨的CXO、创新药不同，沉寂已久的中药、仿制药、医疗器械、医美等方向均受到市场追捧。究其原因，医药板块受国家政策影响较大，药械集采加速、政策进度及强度不断超预期。而近期医药主题基金业绩同样出现分化，选择这一主题该如何下手呢？
医药主题基金聚焦优质赛道、核心资产
2018年以来，受到带量采购政策和医保目录调整动态化的影响，医药行业发生了显著的结构性变化，目前以公募为首的机构持仓基本围绕“创新”和“自主消费”两条主线：因为带量采购的影响，仿制药前景蒙上阴影，原料药企业在产业链话语权提升，以公募为首的机构资金配置也由仿制药向创新药转移；另外，消费升级推动医疗服务快速发展，而中成药受限于医保控费政策，板块长期表现较弱，除片仔癀、云南白药等具备核心优势的个股外，鲜有投资者问津。
伴随行业发展和产品规模快速增长，葛兰等医药主题基金经理的持仓结构也发生了变化：2019年之前，中欧医疗健康的产品规模不大，个股操作较为频繁，换手率较高，不乏有集中加仓泰格医药、康泰生物等亮眼动作；2020年以来，基金主要围绕核心赛道的核心资产进行配置，行业布局主要围绕自主消费和创新两条主线，例如连锁医疗赛道的爱尔眼科、通策医疗，创新药赛道的恒瑞医药、长春高新，CXO赛道的药明康德、泰格医药，以及器械龙头迈瑞医疗。持股周期也明显拉长，具体持仓核心赛道的配置比例在近两年保持稳定。
个股选择方面，她也更倾向于重仓特征突出、行业优势明显的企业。以创新药企为例，2018年之前基金尚参与了复星医药，而在此之后恒瑞医药长期占据重仓位置。恒瑞是中国少数既保持大体量营收又维持高速增长的医药企业，从同比营收增速看，恒瑞的增速接近复星的2倍；从商业逻辑上看，恒瑞主要依靠研发投入、自研创新，而复星则相对依赖并购，并购可短期增加业绩，但旗下五十多家控股或参股公司也导致商誉一路飙升。如果把创新作为核心驱动力评价创新药企，恒瑞应该是更加核心的品种。
类似思路的基金经理不在少数，广发医疗保健的思路同样是深度挖掘，精选竞争格局好、护城河深和赛道长的个股并长期持有，爱尔眼科、泰格医药、长春高新、通策医疗等细分板块龙头合计仓位在40%以上。在整体维持核心赛道比例稳定的基础上，将一部分仓位腾挪到估值相对偏低且可能具备核心竞争力的二、三线股票上，多元化趋势显现。
差异化选股能力决定产品走势
除政策影响外，疫情也是近两年医药投资的一个巨大变量。在配置核心资产的基础上，如果能够快速响应市场，也能做出明显的超额收益。以博时医疗保健行业为例，2019年之前，基金经理挖掘出东诚药业、欧普康视、兴齐眼药等具备消费属性的中小市值标的，在新冠疫情爆发后，基金显著加大如金域医学、迈克生物等核酸检测龙头这类疫情受益标的的配置；2020年四季度随着疫情被控制，这类估值较高的标的被减持。
通过灵活布局获得超额收益的例子还有万民远，今年以来融通健康产业上涨16.21%，在医药主题基金中表现领先。从过往持仓来看，基金坚持不追逐短期热点、“逆向思维，人多的地方不去”原则。个股布局具有显著差异化，倾向于配置赛道内的二线龙头甚至更加独特标的，例如连锁医疗选择美年健康，CXO选择睿智医药，器械板块选择开立医疗，药房领域的一心堂和老百姓，诊断试剂赛道的九强生物。从选股逻辑上看，他虽然看好相应板块的投资价值，但是板块龙头个股预期和估值饱满，所以更加注重挖掘隐形龙头价值发现的机会。
鼓励创新、提高药品和器械质量是长期趋势，创新药、CXO等创新产业链领域将长期受益。在创新板块，研发能力突出和储备丰富的龙头企业优势明显。医保非相关的医药泛消费领域属政策避风港，这类板块可能需要结合公司估值和行业景气度分类讨论；在部分龙头股长达2年多上涨后，注重左侧挖掘个股性机会、进行差异性布局的产品有一定相对优势。因此基民可以重点关注核心和差异化兼顾，偏好研发驱动、估值合理、配置趋于多元的基金。
(本文已刊发于5月22日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)