本文来自格隆汇专栏：中信债券明明
核心观点
2021年7月9日，央行发布2021年6月金融数据，中国2021年6月新增人民币贷款2.12万亿元，前值1.5万亿元；社会融资规模增量36700亿元，前值19200亿元；6月M2同比8.6%，前值8.3%，M1货币供应同比5.5%，前值6.1%，M0货币供应同比6.2%，前值5.6%。6月金融数据中，比较值得关注的有两点，其一是企业中长贷延续多增，在今年上半年新增信贷中发挥了重要支撑作用；其二是社融同比增速与上月一致，下行趋势似乎已经结束。
企业中长贷需求继续表现亮眼。观察中长期信贷。住户部门中长贷增5156亿元，同比少增1193亿元：①此前楼市呈现过热迹象，除了针对房企的“三道红线”外，监管部门也开始通过调节房贷压制楼市泡沫。部分地区银行的三季度房贷额度明显受限，预计后续居民中长贷少增还将延续；②在银保监会指导下，目前已经打击贷款违规进入楼市，同时央行对消费贷的创新发展和规模扩张态度也更趋谨慎。企业部门中长贷6月增8367亿元，同比多增1019亿元：①6月企业部门中长贷延续多增局势，除了与银行自身年中考核冲贷款规模因素外，主要在于实体经济自身融资需求旺盛；②6月消费品制造业PMI录得为52.2%，高于上月1.6pcts，升至近5个月以来的高点，生产和需求均有所扩张，对未来一段时间市场景气度有一定前瞻意义；③今年以来新增企业中长期贷款数据持续表现亮眼，目前政策引导银行保险机构加大制造业信贷投放，中长期贷款后续有望保持强劲。
社融同比增速结束下滑趋势。6月社融增量为36700亿元，同比多增2019亿元；社融同比增速11%，结束了此前的下滑趋势，预计已经触底，后续将缓步回升。对实体人民币贷款增量23160亿元，同比多增4131亿元。表外融资总规模下降明显：委托贷款降473亿元，同比少减11亿元；信托贷款减少1047亿元，同比多减195亿元；未贴现银行承兑汇票减少220亿元，同比多减2410亿元。今年作为资管新规过渡期收官之年，年内非标融资预计难以支持社融增长。企业债券多增，主要是当前利率与政策环境叠加企业资金需求，促使6月新发债券金额增长；6月政府债发行节奏明显开始提速，结合国债和地方债的发行计划，这一趋势预计将延续。
企业存款高增，非银存款向居民存款转移。6月M2同比增速录得8.6%，同比低2.5个百分点，环比高0.3个百分点。M1同比增速录得5.5%；M0货币供应同比6.2%。6月居民、企业存款分别同比多增551亿元、10276亿元：债券发行同比多增促进了存款增长，此外银行临近半年末考核时点，往往会加大揽储力度，可能导致居民将资金从一些活期理财产品转移至存款。财政性存款减少4002亿元，同比少减2100亿元：6月份作为季末月，一般“支多收少”，今年政府债融资节奏在6月提速是财政存款下降程度减轻的原因之一。6月新增非银存款-2898亿元，同比少减2670亿元，不考虑5月非银存款高增对本月环比数据的影响，非银机构备付情况普遍较好，促成了6月资金面相对平稳的形势。
正文
事项
2021年7月9日，央行发布2021年6月金融数据，中国2021年6月新增人民币贷款2.12万亿元，前值1.5万亿元；社会融资规模增量36700亿元，前值19200亿元；6月M2同比8.6%，前值8.3%，M1货币供应同比5.5%，前值6.1%，M0货币供应同比6.2%，前值5.6%。对此，我们点评如下：
评论
企业中长贷需求继续表现亮眼
6月人民币贷款增加2.12万亿元，同比多增3100亿元，同比增速录得12.3%。结构上看，中长期信贷增长仍然比较强势，而短贷有所下滑。
观察中长期信贷。住户部门中长贷增5156亿元，同比少增1193亿元：① 从高频数据看，6月月内大中城市商品房成交面积较5月下降，与住户部门中长贷少增的趋势相符合，由于此前楼市呈现过热迹象，除了针对房企的“三道红线”外，监管部门也开始通过调节房贷压制楼市泡沫。部分地区银行的三季度房贷额度明显受限，预计后续居民中长贷少增还将延续；② 在银保监会指导下，目前已经打击贷款违规进入楼市，同时央行对消费贷的创新发展和规模扩张态度也更趋谨慎。企业部门中长贷6月增8367亿元，同比多增1019亿元：① 6月企业部门中长贷延续多增局势，除了与银行自身年中考核冲贷款规模因素外，主要还是在于实体经济自身融资需求旺盛；② 受市场需求回暖及年中促销活动等因素带动，6月消费品制造业PMI录得为52.2%，高于上月1.6pcts，升至近5个月以来的高点，生产和需求均有所扩张，对未来一段时间市场景气度有一定前瞻意义；③ 今年以来新增企业中长期贷款数据持续表现亮眼，本身已经证明了企业融资需求依然强烈，目前政策引导银行保险机构加大制造业信贷投放，中长期贷款后续有望保持强劲。
观察短期信贷。企业短贷6月增加3091亿元，同比少增960亿元；居民部门短贷6月增3500亿元，同比多增100亿元：去年疫情影响下企业的短贷需求较高，受高基数和季节性效应影响，短贷少增并不超出预期，6月短贷表现乏力也与企业补充流动性资金需求有所弱化有关。不过本月短贷少增的情况较上月减轻，预计后续基数效应将要逐步退出。企业票据融资6月增加2747亿元，同比多增4851亿元：目前来看企业的票据融资情况整体较好，多增超预期可能与去年6月打击资金套利、票据融资下滑有关，实际上与2019年水平相比，多增幅度并不明显。6月末票据利率经历了震荡-翘尾的过程，票据贴承比升高，说明除开季节性因素外，银行信贷额度依然较为宽裕。
社融同比增速结束下滑趋势
6月社融增量为36700亿元，同比多增2019亿元；社融同比增速11%，结束了此前的下滑趋势，预计已经触底，后续将缓步回升。对实体人民币贷款增量23160亿元，同比多增4131亿元。表外融资总规模下降明显：委托贷款降473亿元，同比少减11亿元；信托贷款减少1047亿元，同比多减195亿元；未贴现银行承兑汇票减少220亿元，同比多减2410亿元。
6月表外融资整体减少1740亿元，同比多减2594亿元。委托贷款自今年2月起规模持续收缩，作为狭义影子银行的代表之一，在严监管下预计还将继续拉低社融；信托贷款的压降仍在延续，今年作为资管新规过渡期收官之年，年内非标融资的压降规模值得持续关注，信托“两压一降”政策的影响可能贯穿全年，预计难以支持社融增长；而未贴现银行承兑汇票项也明显多减。
企业债券6月融资净增加3702亿元，同比多增16亿元；政府债券净融资7475亿元，同比多增25亿元：本月企业债券净融资转正，虽然较2020年同比增幅不明显，但较2019年相比依然高增，主要是当前利率与政策环境叠加企业资金需求，促使6月新发债券金额增长；6月政府债发行节奏明显开始提速，结合国债和地方债的发行计划，这一趋势预计将延续。“注册制”改革继续发挥着改善股市融资功能的作用，6月非金融企业股票融资957亿元，同比多419亿元，体现出政府对直接融资的大力支持。
企业存款高增，非银存款向居民存款转移
6月M2同比增速录得8.6%，同比低2.5个百分点，环比高0.3个百分点。M1同比增速录得5.5%，同比低1个百分点，环比低0.6个百分点；M0货币供应同比6.2%。6月居民、企业存款分别同比多增551亿元、10276亿元：债券发行同比多增促进了存款增长，此外银行临近半年末考核时点，往往会加大揽储力度，可能导致居民将资金从一些活期理财产品转移至存款，非银存款的缩水侧面证明了这一推测。财政性存款减少4002亿元，同比少减2100亿元：6月份作为季末月，一般来说会呈现“支多收少”，今年政府债融资节奏在6月提速是财政存款下降程度减轻的原因之一。6月新增非银存款-2898亿元，同比少减2670亿元，但环比下降10728亿元，不考虑5月非银存款高增对6月环比数据的影响，非银机构备付情况普遍较好，促成了6月资金面相对平稳的形势。