本文来自格隆汇专栏：广发宏观郭磊，作者： 贺骁束
报告摘要
第一，6月全球防疫形势整体延续改善。截止6月第四周，周度日均新增确诊病例已降至37万例；但Delta变异毒株的强传染性已导致多国疫情反复，英国、以色列的反弹尤其引发关注。接种继续推进，截至6月27日，英美德法完全接种人数占比分别为48%，46%，35%和29%。中国共计接种11.9亿剂次，列全球第一。
第二，南方八省日均耗煤量截至6月第三周录得204万吨，环比上月末增长5.2%，这一绝对量和环比增速至少不弱于季节性。从发电耗煤量来看，工业部门依然表现稳定。
第三，另一个相对比较稳定的领域是房地产销售。截至6月29日，全国30城商品房日均成交录得58.6万方，高于5月的57.2万方。结构端三线城市有所回落，但一线城市销售增速仍韧性明显。
第四，短期影响因素亦会存在，因素之一是部分工业部门的环保限产，6月高炉开工率、焦化开工率回落。
第五，短期影响因素之二是芯片短缺背景下汽车产销。6月前三周乘用车日均零售3.4万辆，同比回落5%。乘用车批发市场亦表现一般，前三周日均批发销售2.8万辆。
第六，短期影响因素之三是6月广深短期疫情对于货物吞吐量的影响。盐田港自5月末开始实施行有限作业，直至6月24日零时起全面复工。
第七，不过从韩国、越南6月出口来看，外需本身并没有负面变化。6月前20日韩国出口增速同比录得29.5%，剔除基数影响出口成色依旧。越南6月上旬出口同比录得29.7%，与5月基本持平。
第八，6月Myspic钢价指数环比回落4.6%，螺纹钢期货价小幅上涨1.1%。铁矿石期货价环比上涨16.8%，焦煤、动力煤期货价环比上涨38.3%、16.3%。
第九，油价和化工品价格整体上行。月初OPEC+部长级会议维持增产计划不变，但出行旺季叠加库存超预期下降，6月IPE布油期货价环比上涨7.9%。6月化工品价格指数CCPI小幅收涨，环比升幅录得2.1%。
第十，基本金属表现整体趋弱。6月伦铜、伦铝现货价环比分别录得-9.2%、4.7%。其余有色金属涨跌互现，铅、锌、锡、镍现货价环比分别录得4.9%、-3.8%、-1.6%和2.3%。此外下游动力电池需求持续放量，海外新能源政策利好频现，6月六氟磷酸锂价格录得双位数涨幅。贵金属表现则整体受美联储Taper预期压制， Comex金、银期货价分别回落7.5%和7.2%。
第十一，一个值得注意的变化是6月猪肉价格从前期单边走低变为低位徘徊。发改委28日称将启动猪肉收储工作以稳定猪价。水果价格延续季节性回落，菜价基本持平。粮食价格集体低迷，玉米价格领跌主粮品类。
正文
6月全球防疫形势整体延续改善。截止6月第四周，周度日均新增确诊病例已降至37万例；但Delta变异毒株的强传染性已导致多国疫情反复，英国、以色列的反弹尤其引发关注。接种继续推进，截至6月27日，英美德法完全接种人数占比分别为48%，46%，35%和29%。中国共计接种11.9亿剂次，列全球第一。
6月全球疫情延续改善：周度日均新增确诊病例由5月末的51万例降至6月第四周的37万例，降幅达27.5%。同时由于德尔塔毒株的强传染性，6月多国疫情出现局部反复，其中以英国、以色列等接种进度较快国家尤为引发关注：英国周度日均新增病例从5月末的2900例升至6月第四周的1.4万例，以色列周度日均新增病例由5月末的20.7例升至6月第四周的142例。
受Delta变异毒株反复影响，英国疫苗接种进度显著加快。截至6月27日，英国疫苗完全接种人数占比48.0%，美德法完全接种人数占比分别为45.8%，35.1%和29.1%。总量方面：中国、美国疫苗接种总量分别为11.9亿、3.2亿剂次。中国7日平均疫苗接种量2237万剂次，列全球第一，美国7日移动平均接种量为77万剂。
南方八省日均耗煤量截至6月第三周录得204万吨，环比上月末增长5.2%，这一绝对量和环比增速至少不弱于季节性。从发电耗煤量来看，工业部门依然表现稳定。
截至6月第三周，南方八省电厂日均耗煤量录得204万吨，较5月末环比回升5.2%。考虑到2010-2020年六大发电集团耗煤6月环比平均增长2.2%，2010年至今第二产业用电量6月环比平均增长2.0%，因此6月日耗数据大致符合季节性（受居民用电等季节性因素环比走高），工业需求似乎未有的明显超预期变动。
另一个相对比较稳定的领域是房地产销售。截至6月29日，全国30城商品房日均成交录得58.6万方，高于5月的57.2万方。结构端三线城市有所回落，但一线城市销售增速仍韧性明显。
截至6月29日，30大中城市商品房日均成交面积录得58.6万方，高于5月57.2万方，相较于去年同期前29日同比-3.1%（5月读数17%），相较于2019年同期前29日成交同比6.0%（5月读数14%）。从结构上三线楼市回落较为明显，截止6月29日，一、二、三线城市成交面积大致相当于去年同期的124.8%、102.4%、72.8%。6月百城土地成交溢价率均值10.2%（5月读数16.8%）。目前土地拍卖通过设置中止价、一次性书面报价等手段抑制地价，开发商拿地溢价率位于较低水平。[1]6月21日，住房和城乡建设部、农业农村部、国家乡村振兴局联合印发《关于加快农房和村庄建设现代化的指导意见》，就“十四五”时期加快推进农房和村庄建设现代化、提高农房品质、提升乡村建设水平等工作具体部署。
短期影响因素亦会存在，因素之一是部分工业部门的环保限产，6月高炉开工率、焦化开工率回落。
行业开工率方面：①6月全国、唐山高炉开工率分别录得60.9%、50.0%，相较5月环比下降2.4pct、1.6pct，较去年同期分别下降13.5pct和41.1pct。6月唐山等地限产力度进一步加强，地区钢厂已明确限产任务。②6月江浙织机负荷率录得71.5%，相较5月环比下降3.4 pct，较去年同期上升19.1 pct。6月部分装置投产与复工预期发酵，另一方面贸易商和聚酯工厂集中补库需求释放，开工率整体相较去年同期偏紧。③焦化企业日均开工率录得80.9%，相较5月环比下降2.0pct，较去年同期下降7.0pct。[2] 6月22日山西地方应急管理局发布通知责令两家煤矿企业停业整顿。④山东地炼开工率录得71.7%，较5月环比上升8.5pct。主要系6月基建赶工、物流运输活跃等需求端因素支撑。⑤全钢胎、半钢胎开工率分别录得64.1%和59.0%，较5月环比上涨15.8 pct和4.9 pct。下半旬南方雨季影响逐渐淡化，叠加部分工厂雪地胎排产陆续开展，6月轮胎开工率适度提升。
短期影响因素之二是芯片短缺背景下汽车产销。6月前三周乘用车日均零售3.4万辆，同比回落5%。乘用车批发市场亦表现一般，前三周日均批发销售2.8万辆。
[3]乘联会口径显示：6月前三周乘用车日均零售销量3.4万辆，其中第一、第二、第三周销量分别为2.5万、3.5万、4.2万辆，前三周同比增速分别为-7%、-2%、-7%。考虑到去年6月疫情影响已经大为缓解，因此6月基数相对合理，增速回落主要系广东疫情和部分地区封闭等因素导致，体现为6月日系车产销表现较弱。此外6月前三周日均批发销售2.8万辆，同比下行幅度有所扩大。主要原因系疫情反复叠加缺芯等因素扰动。
短期影响因素之三是6月广深短期疫情对于货物吞吐量的影响。盐田港自5月末开始实施行有限作业，直至6月24日零时起全面复工。
[4]5月21日深圳在盐田港国际货轮登轮作业人员例行检测中，发现1例新冠病毒无症状感染者。疫情发生后按照国家、省、市疫情防控的要求，盐田港实行有限作业，作业泊位由20个减至5个，日吞吐量下降至1.1万标箱，仅为平时的30%。目前盐田区已完成核酸检测、目标人群疫苗接种两个100%全覆盖，截止6月24日零时，盐田港已全面复工复产，该港区所有泊位基本恢复正常运作，日吞吐量3.3万标箱。
不过从韩国、越南6月出口来看，外需本身并没有负面变化。6月前20日韩国出口增速同比录得29.5%，剔除基数影响出口成色依旧。越南6月上旬出口同比录得29.7%，与5月基本持平。
6月韩国出口触顶后首度回落，前10日出口增速录得40.9%（5月81.1%），前20日出口同比增速录得29.5%（5月53.2%）。我们在前期报告《6月经济初窥》中提到：6月韩国出口依然处于韧性区间。其逻辑一是2020-2021年，6月前20日出口相较于19年同比增速为2.0%（5月数据为-1.3%）；逻辑二是季调后的6月前20日出口同比为29.1%，依然位于历史次高点。越南6月上旬出口同比29.7%，相较5月全月30.9%基本持平。[5]中港协数据显示，6月上旬沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长10.5%（5月下旬2.4%、中旬5.2%）。6月出口集装箱运价指数延续上行，CCFI、SCFI指数环比上涨13.9%和11.1%，同比涨幅录得208%、278%，指数连续刷新历史新高。
6月Myspic钢价指数环比回落4.6%，螺纹钢期货价小幅上涨1.1%。铁矿石期货价环比上涨16.8%，焦煤、动力煤期货价环比上涨38.3%、16.3%。
截至6月29日，Myspic综合钢价指数录得190.8，环比回落4.6%，相较去年同期上涨38.9%。螺纹钢期货价录得4893元/吨，环比上涨1.1%，相较去年同期上涨32.3%。受产能检查“回头看”政策预期升温，6月螺纹钢期货价表现暂时稳定。但主要钢材品种成交量延续下滑，或反映南方梅雨季建筑钢材需求转弱影响。铁矿石期货价录得1381元/吨，环比5月末上涨16.8%，较去年同期上涨75.1%。针对当前铁矿石价格居高不下的问题，[6]中钢协呼吁：钢铁企业要形成合力，加强与国外矿山、指数机构的沟通，改变不合理的定价机制。焦煤、动力煤期货价环比分别上涨38.3%、16.3%。6月山西多数焦炉限产减排，节日期间运输受限叠加安全排查，煤矿主产区供应整体受限。截至6月30日，全国水泥价格指数录得147.1点，环比5月下跌6.6%。受梅雨天气影响下游施工进度缓慢，水泥和熟料价格季节性回落。
油价和化工品价格整体上行。月初OPEC+部长级会议维持增产计划不变，但出行旺季叠加库存超预期下降，6月IPE布油期货价环比上涨7.9%。6月化工品价格指数CCPI小幅收涨，环比升幅录得2.1%。
截止6月29日，IPE布油期货价录得75.1美元/桶，环比5月末上涨7.9 %，相较去年同期上涨82.6%。供给端OPEC+部长级会议决定维持增产计划不变，但受夏季出行旺季来临，叠加美国多地区逐步解除防疫限制，美国公路与航空出行量增加，美国商业原油库存超预期下降。6月化工品价格指数CCPI环比上涨2.1%，其中涨幅靠前的品种包括氯化钾、磷酸一铵、尿素等。聚酯产业链中乙二醇、PTA期货价环比录得-1.6%、9.9%，6月PTA多套存量设备新增检修，主流供应商相继减少合约供量，局部地区现货交投偏紧；6月PP及PVC价格重心略有下移，环比分别录得-0.1%，-1.3%。主要系海外产区供应局部恢复影响，此外受高温雨季等因素扰动，部分制品厂开工率下滑拖累价格；6月天然橡胶期货价录得12630元/吨，环比回落4.5%，目前轮胎样本企业库存周转天数有所上升，下游消费整体维持偏弱走势。
基本金属表现整体趋弱。6月伦铜、伦铝现货价环比分别录得-9.2%、4.7%。其余有色金属涨跌互现，铅、锌、锡、镍现货价环比分别录得4.9%、-3.8%、-1.6%和2.3%。此外下游动力电池需求持续放量，海外新能源政策利好频现，6月六氟磷酸锂价格录得双位数涨幅。贵金属表现则整体受美联储Taper预期压制， Comex金、银期货价分别回落7.5%和7.2%。
截止6月29日，LME现货铜收于9225.5美元/吨，较5月末环比回落9.2%。[7]6月16日国家粮食与物资储备局公告称将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备，叠加铜下游加工业逐步进入淡季，地产及耐用消费品需求呈季节性回落。值得注意的是云南、广西等电解铝新增产能投放进度缓慢，6月下旬至今铝价强势反弹：截至6月29日，LME现货铝收于2518.5美元/吨，较5月末环比上涨4.7%。其余有色金属涨跌互现，铅、锌、锡、镍现货价环比分别录得4.9%、-3.8%、-1.6%和2.3%。新能源产业链整体受下游动力电池需求持续放量，以及欧洲新能源政策利好兑现影响，六氟磷酸锂价格环比大涨10.5%。贵金属价格受美联储taper预期升温、美元指数上行制约：截至6月29日，Comex金、银期货价录得1761、26美元/盎司，环比回落7.5%、7.2%。
一个值得注意的变化是6月猪肉价格从前期单边走低变为低位徘徊。[8]发改委28日称将启动猪肉收储工作以稳定猪价。水果价格延续季节性回落，菜价基本持平。粮食价格集体低迷，玉米价格领跌主粮品类。
截至6月30日，农业部猪肉平均批发价录得23.0元/千克，较5月末环比下降8.8%，发改委网站消息称猪价已进入过度下跌一级预警区间，中央和地方将陆续启动猪肉储备收储工作，市场预计养殖端出栏节奏仍为关键变量。由于目前价格高点受冻品库存及二次育肥等因素影响，若养殖端理性安排出栏节奏+叠加消费季节性回暖，现货市场或迎来阶段性支撑。夏季时令水果陆续上市，水果价格整体延续季节性下跌，蔬菜价格则基本持平：6月7种重点监测水果平均批发价环比回落9.7%（前值-3.9%）；28种重点监测蔬菜平均批发价环比持平（前值-2.1%）。截至6月30日，小麦、粳稻、玉米期货价相较上月分别录得-0.8%、-1.9%、-3.1%，目前深加工企业库存充足，饲料需求回落制约粮价上行空间。
核心假设风险：政策基调超预期；市场风险偏好超预期；上下游通胀传导超预期