HDFC证券关于古吉拉特邦天然气的研究报告
GGL的总销量比上一季度增长了67.7％，比上一季度增长了67.7％，达到9.26mmscmd，比上一季度增长了42.4％。由于19年3月国家绿色法庭（NGT）的命令禁止在Morbi使用煤气化炉，该地区的工业量已从19财年第4季度的约2.5平方厘米上升至1季度的5mmscmd，从而导致工业总量整体跃升环比增长67.7％。莫尔比的瓷砖制造商约占工业总量（5mmscmd）的70％。该集群的强劲需求归因于（1）液化天然气现货价格低廉；（2）来自中东，俄罗斯和欧洲的强劲出口需求；（3）NGT的订单迫使其转向天然气。这使我们相信Morbi交易量的2倍增长将持续。如果目前国内瓷砖需求低迷，Morbi集群的销量将进一步增加。采购组合向较便宜的现货LNG倾斜，从第4季度的13.6％上升至40.6％，导致每单位毛利润从7.59卢比扩大至7.95卢比/ scm。随着运营杠杆的提高，EBITDA / scm进一步提高至5.6卢比（19财年第四季度为4.3 / scm）。但是，我们预计单位利润会有所修正，因为（1）RMC收益将被转移，（2）低利润率工业规模的增长。
外表
公布20财年第一季度出色表现后，我们维持对GGL的买入评级。我们的目标是246卢比/卢比（20x Jun-21E EPS）。
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