Dolat Capital关于Ambuja水泥的研究报告
ACEM公布收入同比下降1.3％至298亿美元，原因是销量同比下降8.6％，而实现量同比增长8％。EBITDA同比增长12.2％至70亿美元，但是PAT同比下降17.5％至298亿美元，主要是由于其他收入下降，因为来自ACC的股息在19财年第1季度对2财年第2季度入账。我们预计CY18-20E的5.5 / 10.8％/ 7.9％的收入/ EBITDA / APAT的复合增长率将由CY19E / CY20E的（0.9％）/ 6％的销量增长和7.5％/ 2％的水泥实现增长所带动。在过去十年中，ACEM逐渐失去了市场份额。此外，CY21E计划的扩张（在拉贾斯坦邦的Marwar Mundwa的3.1mtpa熟料和1.8mtpa的磨削量）带来的产量增长的全部收益将无助ACEM重新获得其市场份额。鉴于ACC（9.4倍CY20E EV / EBITDA）相对于ACEM（13.8倍CY20E独立EV / EBITDA）的估值具有吸引力，我们相对于ACEM而言，我们更倾向于ACC。
外表
因此，我们建议基于（11倍的独立CY20E EV / EBITDA）和ACEM在ACC持有50％的股份，以20％的持股折扣得出217的目标价。
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