在股市中大部分股民都是亏钱的，但是很多人依旧是乐此不疲地参与其中，总觉得自己能够在股市中赚到钱，不愿意离开股市。今天，我们来分析下贵金属牛市还能走多远？金银还能不能上车？资深专家：中线走势应该是这样…。
最近除了火热的A股以外，贵金属更是成为国际焦点，金价、银价上涨势如破竹。这次贵金属行情还能走多远？是多大级别？当前能不能上车？光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏今日做客证券时报·e公司微访谈，详解了本轮贵金属牛市的成因及后市预期。
本轮贵金属牛市因何而起？
2020年，全球新冠肺炎疫情蔓延，成为近年来最大的黑天鹅事件，刺激避险情绪激增，推高贵金属价格。不过在展大鹏看来，本轮贵金属牛市的起点或源于2018年末或2019年初。
“本轮贵金属牛市，起因就是美国经济表现不理想，美股表现不稳定，美联储最终转向引导市场降息。今年，因为新冠疫情和美股接连熔断影响，迫使美联储政策从保守转为激进，金价也由此直接对标2009年，迎来快速上涨的时刻。”他表示，贵金属本轮上涨，有中长期因素，也有短期因素。从中长期因素看，这一波疫情使得美国经济受到了很大的打击。经济修复是比较缓慢的，整个金融市场都非常依赖于美联储宽松的货币政策，所以说这种宽松政策在可预见的时间之内是很难退出的，也可以推测美国的实际利率将长期维持在负利率水平，逻辑有点类似于2009年之后。无论从货币政策来看，还是从实际利率角度来看，都给了黄金一个很好发挥想象力的空间。所以这是一个中长期的逻辑，也是资金为什么持续看好贵金属的因素。另外，黄金上涨会强化市场对其配置的热情，吸引资金持续流入，这点从黄金ETF持续增仓热度可以看出。
此外，短期影响贵金属价格的因素有两个，一是美方对中方的无理举动触发金融市场避险情绪，二是美元近期快速且连续走弱，均提供了黄金做多的理由，黄金也是在7月初短暂整理后再度出现快速拉涨的走势，时间上比较契合。
展大鹏认为，与2009到2011年的黄金牛市行情相比，本轮贵金属走强的最大不同点在于，一是美国实际利率彼时仍有较大的下降空间，很长一段时间才降为负利率，而我们现在所处的阶段，是美国实际利率将处在一个长时间维持负利率的水平。二是此前美联储释放QE是一轮一轮的，且经过美联储内部充分讨论之后向市场公布，而目前已经直接是无限量QE，处于最宽松水平。
对于28日早间贵金属价格的短期跳水行情，展大鹏分析认为，贵金属价格在经历了数日大幅上行后，出现一个快速回调是可以预见的，但这并没有改变大家对于市场走势的看法，可以理解为短期波动。
金银比大幅下滑应如何看待？
贵金属走强的基本面下，长期偏高的金银比，使得市场关注到白银价值被低估的现实。这致使近年全球疫情爆发以来，白银价格持续走强，过去数年形成的金银比值较高局面得到修复。
“白银这轮快速上涨有个看上去比较契合的因素。此前有消息称，白银生产商泛美白银7月20日宣布旗下秘鲁两个矿区暂停相关业务。不过，2019年这两座银矿生产了196吨白银，占该公司白银产量的25%，其实这个量并不大。另外白银外盘库存从2016年开始就不断地增加，目前是10248吨，也是天量。所以白银近期表现好于黄金，并非完全出于基本面的因素，我认为更多出于资金的推动作用，这点我们从白银ETF近期迅猛增仓可窥一二。”
谈及近期白银价格涨势明显强于黄金的原因，展大鹏表示，一方面金银比本身就有向下修复的需求，另一方面，银随金动，当黄金确认牛市上涨态势之后，白银补涨预期会非常强烈。
如果从量上来看，白银ETF第一(年初至今流入7606吨至26481吨)，黄金ETF流入第二(年初至今流入734吨至3312吨)；从总金额上来看，黄金第一。如此大规模的流入说明了海外市场对黄金未来的看好，且到现在也没有看到流入放缓迹象。从海外一些机构，包括头部的银行机构对金银的预判来看，高度都是不断提高的。
他表示，虽然白银库存不断上涨，现在已经超过了1万吨，但是短期内市场可能相对更看好白银跟着黄金上涨的金融属性，而不是关注其商品属性。当前金银比下降恰恰说明了白银补涨预期的强烈。观察金银比历史走势可以发现，金银比规律性并不是很强，到过14的低点，也上过120的高点。近十年区间在31至120之间，31是2011年最高点形成，120是今年3月份因市场恐慌大幅杀跌形成的。不过，有一点可以作为参考，行情上涨初期因为不确定性，白银表现不如黄金，金银比走高；等到黄金上涨趋势确立，白银就开始补涨，到最后疯涨，致使金银比不断下降。
“历史上金银比均值约在60附近，所以从目前80的金银比来看，貌似向下还有空间。当然60左右的位置不可能是短时间之内就能达成的，可能是一个相对来说偏长时间的一个过程。”他表示。
贵金属牛市是否还能持续？
国际金价突破历史高点后，贵金属整体是否仍具备上涨动力，成为市场最关注的问题。展大鹏认为，黄金的这轮上行行情仍具备可持续性，“虽然短线因为涨的太快，存在不确定因素，但中线来看，涨势仍然很明确。”
他表示，当前对市场判断最主要的因素就在于中线逻辑中。由于美国实际利率可能会维持较长时间的负利率，同时美联储极为宽松的货币政策被经济复苏的进度以及金融市场所绑架，到明年也很难有效退出，这些都为黄金提供了上涨的时间维度及向上的空间维度。
其称，目前黄金已经创出历史新高，可比照的经验不多。从技术分析上，可能会得出类似2000美金/盎司这种高度。不过，如果拿2009年到2011年左右美联储释放的货币量的幅度(1.6倍)与当时黄金的涨幅(1.6倍)的计算方式套到当前市场，可以得出黄金价值应该在2600美金/盎司左右。目前黄金上涨已被市场公认的进入牛市，在打破黄金做多赚钱效应之前，黄金出现快速回调就是逢低买入的节点，在这里不要轻易去预判“牛市”结束。
对于近期贵金属急速上行过程带来的A股市场相关个股强劲走势，展大鹏认为，本轮贵金属个股涨势并没有像市场想象的那么好。如果投资者对于黄金后市比较看好，那么黄金个股走势也是可以继续期待的。相较之下，由于白银的基本面不是特别理想，白银个股弹性可能会更大一点。如果投资者不想购买黄金现货，也不想投资黄金ETF，那么多关注一下黄金类的股票也是不错选择。
在个股选择方面，如果黄金牛市确立，可以确定相关公司由于储量已经达到了比较高的水平，企业利润水平是可以得到充分保证的，公司价值也在不停提高，因此黄金个股可能会出现慢牛格局。因此投资者可以关注个股公司的黄金储量，如果储量比较丰沛且增加比较稳定，就可以预期公司业绩会比较稳定。