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有关能源投资的一些往事

发布时间:2021-10-23 12:19:28 来源:雪球

2012年之后,忽然有很多掮客琢磨着从海外买油田,按照DCF估值折算也就是5-7倍PE,再回国20倍卖给上市公司。

我当时在信达,时不时也会接触到这样的案例。有时候会遇到客户讲,我们很看好洲际油气在哈萨克斯坦收购的区块,我们也想买。我心想那个5亿多美元收购的标的,让我出价的话5000万美元我都不会给,估值方法都不对嘛。后来我才明白那就是人家赚超额收益的地方啊,认知差。

有一次呢,遇到一个小伙子,约我在建外SOHO聊一个项目。咖啡馆坐下来打开电脑,讲这个项目多么符合中国人能源安全的追求,我说好嘛,我们看项目情况吧。他开始讲未来几年产量的增长,在90美元假设下净利润增长多少多少,我就一直指着他的PPT在问你们的资本开支计划是什么样的?现金操作成本呢?如果油价跌到50还有没有净现金流?地租怎么付?还有哪些勘探权益没有,什么什么的。

聊着聊着他突然“啪”的一下把电脑合上了,吓了我一跳。他对我说,郭老师,你专业,我这项目看来是没法卖给你了。然后很有风度的付了咖啡钱,转身就走。

后来到2015、16年,油价从110跌到25美元,这样的人突然就没有了。

倒是我们开始满世界找合适的油田煤矿并购项目,我招最专业的研究员来干这个事情,石油的许博士,煤炭的左博士,就是前一阵戴安全帽路演的那一位。

(左博士胖了

可是那时候找个上市公司来合作难啊,之前要出海的纷纷匿了。我去找$中国海洋石油(00883)$ 的朋友,问他们搞不搞,他们倒还是积极的,哪怕那时候很多人骂他们尼尔森项目失误了,这时候臻看出谁真心做油谁只是关心股价了。

很有意思的是,$中国神华(SH601088)$ 这时候对美国的页岩气资产一直高度关注,可能转型和低碳的心他们一直就有吧。不过煤炭企业收购油气上下游,在国内获批还是太难了,不像国外,大家觉得能源公司就应该什么能源都通。所以最后我们有幸推成功的是和$兖州煤业(SH600188)$ 一起完成了澳洲项目的并购,就是现在的兖煤澳大利亚,不过我看看现在还是破净的,好像买港股煤炭股的价值投资者不能们,你们也不怎么看报表啊

能源投资其实真的没那么难,对煤价油价的判断,就是看之前三到五年的资本开支。资本开支低了三五年,油价煤价就会涨,相反资本开支起来几年,油价煤价就得跌。

煤价油价低迷的时候总有各种各样的说法,2014、15年是说页岩油气未来是主流,边际成本变化导致油价再也不会看到50以上;再过两年是说电动车是主流,油价以后难回60;去年疫情期间也一样,电动车新能源替代导致油价会长期低于55什么什么的。

其实这些看法和当年油价130、140的时候讲产出峰值是一样的,都是没有看到资本开支对石油、煤炭产出的决定性意义。所以去年疫情开始的时候我就说短期油价跌到0也不奇怪,因为天然气价格历史上就有过负数,但即使出现负油价,原油价格在20年、21年还是会回到60-70美元,再涨到80、90也一样有可能。

原因很简单,2014年油价暴跌导致14-19年资本开支低迷,就会导致19-24年的产出增长乏力,而且这种自然衰减的幅度超过了页岩的增产潜力和管输能力,油价会有几年的好日子。

所以说呢,能源领域就是这样,太阳底下没有新鲜事,从来没有什么#这次不一样#

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