在股市中大部分股民都是亏钱的，但是很多人依旧是乐此不疲地参与其中，总觉得自己能够在股市中赚到钱，不愿意离开股市。今天，我们来分析下方正策略：美联储延续宽松基调抱团股估值加速修复。
核心观点
1、全球宏观流动性
4月全球主要央行扩表速度保持平稳，鲍威尔强调沟通QE减码时机未到，通胀暂时上升也不符合加息标准；4月29日美联储公布了新一轮FOMC会议的利率决议和政策声明，表态通胀上升很大程度上是临时因素导致，且对经济前景和劳动力市场的改善持乐观态度；银行间流动性保持宽松，TED利差和各期限LIBOR保持低位；美债收益率冲高回落，欧元区、日本十债利率保持震荡；美元指数走弱，跌破91点。
2、国内宏观流动性
从量上来看，3月社融存量增速12.3%，环比2月大幅下降1个百分点，主要是主动压降非标导致，流动性进入紧信用的窗口期，信贷仍保持强劲，新增信贷与去年同期相比仅出现小幅下降，主要是企业中长期融资需求、居民购房需求仍保持高位。短期央行公开市场操作基调中性，小额高频特点凸显。
从价上来看，市场利率保持在政策利率附近，4月DR007围绕7天逆回购利率上下波动，1年期同业存单收益率逐步向MLF利率靠拢。实体利率窄幅波动，发行利率基本保持稳定。各等级产业债信用利差走势出现分化，AA+、AAA级产业债信用利差走阔，而评级较低的AA级产业债信用利差加速收窄。汇率方面人民币升值态势明显。
从杠杆水平来看，2020年四季度我国杠杆率小幅下行，主要由非金融企业贡献，3-4月银行间质押式回购规模出现抬升，金融系统加杠杆行为有所抬头。
3、股票市场流动性
从资金需求角度来看，近两周IPO节奏加快，定增规模小幅回落，产业资本净减持规模环比小幅回升。5月解禁压力有所回升，解禁规模大于4月。
从资金供给角度来看，新发基金方面，4月后两周权益型基金发行合计约289亿，基金发行规模相较4月中上旬有所回升，5月有接近40只基金等待发行，若全部募集成功有望为市场带来1430亿左右的增量资金。融资余额小幅抬升，ETF延续净申购状态。外资4月中下旬以来保持净流入，最近几个交易日净流入节奏加快。4月至今回购规模达到335亿元，创下历史新高。
4、风险偏好与估值
风险偏好方面，4月中下旬以来万得全A股权风险溢价延续上行态势，较4月15日小幅上行3BP。各重要指数换手率出现分化，其中上证综指、沪深300换手率小幅回落，创业板指换手率出现回升。4月以来权益型基金收益跑赢大盘。涨跌家数比维持低位，大部分股票表现依然不佳。从全球角度来看，美股波动率小幅震荡抬升，避险资产价格出现反弹，风险资产价格进入下行通道。
估值方面，全球重要指数近10年估值分位依然维持在90%以上，恒生指数估值分位相对较低，上证50处于近10年80%估值分位之上，万得全A、沪深300、创业板指回落至10年70%估值分位附近。从风格看，消费、成长风格行业估值较高，金融、周期估值分位低。从行业看，4月中下旬各板块估值跌多涨少，全市估值表现呈现分化态势。电气设备、医药生物等前期抱团股板块估值出现修复。
风险提示：跟踪指标未能完全反映流动性与估值变化、全球疫情出现重大变化、国内政策提前收紧等。
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