本文来源：时代财经 作者：冯忆情
九号公司的股价玩的就是心跳。在8月25日拉出一个涨停后，8月27日大跌8.28%，收盘时股价报78.05元/份，总市值550亿元。
近期公布的半年报显示，九号公司上半年实现营收47.19亿元，当中有18.05亿元来自于小米集团的关联销售，占当期公司营收总额的38.27%。
“有小米这个强大的品牌背书，对公司早期发展自然好处多多。但凡事都有一个度。对上市公司来说，客户集中度过高风险太大。”一位科技投资行业的长期观察人士8月26日向时代财经表示。
同时，九号公司是小米集团及雷军较早投资的企业，按照8月27日九号公司的收盘价（78.05元）计算，小米系两家公司持有九号公司股权的账面价值达到107.89亿元。
九号公司上市以来股价走势（来源：东财截图）
上半年营收大增
8月26日，九号公司发布股票交易异常波动公告，公司股票连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到30%。
消息面上看，8月24日，九号公司发布了一份颇为亮眼的半年报。报告显示，公司上半年实现营业收入47.19亿元，同比增加135.72%；实现归母净利润2.54亿元，同比扭亏为盈。
公开资料显示，九号公司是专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业。公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务。
2020年10月29日，九号公司在上交所科创板上市。上市首日报收38.50元，较发行价18.94元上涨103.27%。
作为国内首家CDR（中国存托凭证）公司，九号公司创造了我国资本市场的多个“第一”：第一家注册地在境外的红筹申报企业、第一家存在协议控制架构（VIE）的上市企业。同时，九号公司也是首家具有AB股和员工期权的红筹上市公司。
半年报显示，业绩大增的原因主要得益于各板块产品的良好销售，主营业务的稳步发展和市场规模的不断扩大。
据时代财经了解，经过多年发展，九号公司已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人、智能电动两轮车、全地形车等品类丰富的产品线。其中，智能电动平衡车、智能电动滑板车是当前公司营收的主要来源，两者占比近90%。
在销售渠道方面，覆盖线上线下，截至报告期末，两轮车门店在全国主要城市开设了1200余家。
来源：时代财经摄
8月27日，时代财经走访了北京一家门店。据店主介绍，“根据续航能力不同，公司电动车价格在3000-6000元左右，相比小牛、雅迪等品牌，九号公司的优势在于更加智能，能够通过APP进行操控。”
除了门店，九号公司还通过小米之家专卖店进行销售。8月27日，在北京某大型商场的小米之家专卖店，摆放着两款九号平衡车。据店员介绍，“小米现在只推出了三款平衡车，都是两轮的。平衡车还算不上是代步工具，使用人群更多的还是儿童。”
值得一提的是，服务类机器人一直是九号公司重点关注的产品领域。在智能电动平衡车技术积累的基础上，公司独立研发了服务类机器人平台。
目前，九号公司的室内配送机器人“方糖”已经进入了商业落地的阶段，并已经与众多的餐饮、酒店达成业务合作，现落地的酒店有洲际假日酒店、希尔顿欢朋酒店、万豪JW酒店、首旅如家酒店、亚朵酒店、丽枫酒店等。
近四成营收依靠小米集团
作为资本市场“优等生”，九号公司也经常遭受来自友商们的羡慕嫉妒恨。
其中，最具争议的一点是，九号公司是否过度依赖小米生态。九号公司自2016年12月推出第一款智能电动滑板车产品“米家电动滑板车”开始，其主要的销售平台就依托于小米集团。
公开资料显示，九号公司于2014年获得了来自顺为资本、红杉资本、华山资本等8000万美元的A轮融资。此后，全资收购了美国赛格威公司（Segway），形成新的Segway&Ninebot集团。
公司IPO前，小米集团通过其控制的People Better持有九号公司10.91%股权（发行后占比为9.82%），小米系投资基金顺为资本亦持有九号公司10.91%股权，两者合计21.82%。这意味着，小米集团可以通过股权关系、供应链管理与成本管控措施、销售合作、利益分配等方面对公司产生实质性的影响。
据时代财经了解，截至2021年第一季度报告期末，公司定制产品的独家分销的合作对象为小米集团，小米集团向公司定制电动平衡车、电动滑板车等相关产品，公司在全球范围内只通过小米集团或其授权相关渠道进行分销。
公司与小米的合作以成本价采购利润分成模式为主，在利润分成模式下，公司按照成本价格将小米定制产品销售给小米，产品在小米的各种渠道最终实现对外销售，小米再将其产生的净利润按照双方约定各50%分成。
招股书显示，2017年至2019年，九号公司与小米集团发生的关联销售金额分别为10.19亿元、24.34亿元和24.00亿元，占当期营业收入比重分别为73.76%、57.31%和52.33%。
2020年，九号公司与小米集团发生的关联销售金额为27.56亿元，占当期营业收入的45.91%。趋势上看，占比逐年下降，但比例依然不低。
2021年上半年，与小米集团发生的关联销售金额为18.05亿元，占当期营业收入比重下降为38.27%。但和去年同期的关联销售金额10.10亿元相比，增长近79%。
“有小米这个强大的品牌背书，对公司早期发展自然好处多多。但凡事都有一个度。对上市公司来说，客户集中度过高风险太大，而且小米生态链内部竞争也是很激烈的。万一有一天没奶喝了怎么办？”一位科技投资行业的长期观察人士8月26日向时代财经表示。
在严重依赖小米渠道的情况下，九号公司除了要面对生产环节的成本控制问题，还要面对销售环节的资金回款问题，这从财务报表应收账款这一项就可见一斑。
半年报显示，截至2021年6月31日，九号公司应收账款为13.79亿元，占公司总资产的18.20%。其中小米集团占了8.04亿元。
来源：公司2021年半年报
据时代财经记者了解，在“去小米化”之路上，九号公司具体措施有三：一是在销售端积极发展新的渠道；二是在生产端发展轻资产模式；三是发展toB新产品。
另外，从今年5月开始，九号公司与小米的合作模式改为采销模式，即公司直接按照约定的价格（含利润）将产品销售给小米集团。
九号公司表示，如果小米未来向公司采购金额显著下降，公司的业务和经营业绩将受到重大不利影响。
8月27日，时代财经就相关问题联系九号公司销售负责人，截至发稿未得到回复。后多次拨打公司董秘办电话，也无人接听。
"雷布斯”的掘金术
在九号公司上市当天，雷军在微博发文庆祝，“九号公司是小米生态链大家庭里最早期的几个成员之一，极具创新精神，并且敢想敢干。他们做的九号平衡车、滑板车，我都非常喜欢。我相信，九号公司的未来一定会更加辉煌！”
按照8月27日九号公司的收盘价（78.05元），小米系两家公司持有九号公司股权的账面价值达到107.89亿元。
近年来，通过投资来构筑产业链，已经成为小米征战四方的利器，以致于很多投资者将小米称为是一家“投资公司”。
小米集团半年报显示，截至2021年6月30日，小米共投资超过330家公司，总账面价值人民币579亿元，同比增长57.3%。2021年第二季度，投资录得税后净收入为11亿元人民币。
如果加上小米旗下各个产业基金的投资，粗略估计，小米系投资的企业已经超过400家。据时代财经了解，这400多家企业涉及各个领域，但主要可以分为两类：一类是以小米生态链为主的战略投资，主要由小米在2014年成立的天津金米发挥作用；另一类是以供应链为主的产业投资，主要由2017年成立的小米长江产业基金进行投资，重点投资方向包括小米相关的制造业上游技术和核心元器件。
值得一提的是，作为小米的灵魂人物，雷军在创办小米之前就已经是投资圈著名的天使投资人。据悉，从2004年到2011年，雷军投资了三十多个项目，包括UC、欢聚时代、拉卡拉、凡客、乐淘等项目，尤其是投资UC,让他获得了1000倍的投资回报率。
2011年，顺为资本成立后，雷军的天使投资从个人转向了机构化投资。
随着产业投资版图的持续扩张，小米的护城河也变得越来越宽。小米集团半年报显示，2021年第二季度营收877.9亿元，去年同期535.38亿元，同比增长64%。二季度净利润82.7亿元，同比增长83.9%。
大量的投资，也使得雷军的身价飞涨。今年3月2日，2021胡润全球富豪榜显示，52岁的雷军财富值达到2040亿元人民币，进入全球前50。