在股市中大部分股民都是亏钱的，但是很多人依旧是乐此不疲地参与其中，总觉得自己能够在股市中赚到钱，不愿意离开股市。今天，我们来分析下电子行业：半导体板块有所回调反倒是投资机会。
摘要
非典时期电子行业走势与大盘走势趋同，但是参考意义不大：非典时期，电子行业走势与大盘走势趋同，整体表现弱于沪深300指数：一方面，钢铁、汽车处于起步阶段的政策支持行业，2003年人均GDP只有1289USD，消费电子终端在2003年依然处于相对昂贵的可选消费；另一方面，大陆电子、通信等精密制造行业整体规模和技术水平相对低下，没有形成完整产业链，盈利能力相对较弱。非典时期电子走势参考意义不大：1)2002-2003年国内通信依然停留在在2G时代，终端消费依然以功能机为主，人均GDP相对较低(2003年人均GDP为1289USD，2018年人均GDP为9771USD)2)中国大陆尚未形成完整的电子制造产业，大陆电子产业信息的发展从改革开放东部沿海转加工开始，进入规模化发展实则是2007年后智能机逐步崛起；3)企业复工环境及企业自动化水平均不可同日而语。
企业复工在即，疫情短期影响有限：2020一季度新型冠状病毒疫情对于3C消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用：一方面是疫情对线下零售店的消费冲击；另一方面是疫情影响部分物流渠道。Strategy Analytics报告显示，预测2020年全球智能手机的出货量将比预期下降2%，而中国智能手机的出货量将比预期减少5%。2)延迟复工对于企业的正常生产经营短期有一定冲击，尤其是生产基地在湖北省境内的企业(电子行业中主要是面板及半导体)。在各地主要省市2月10日复工背景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担心。考虑到当前疫情的变化仍存在不确定性，进一步演绎则对电子行业有待进一步跟踪。
疫情影响半导体需求递延，供给端影响非常有限：需求端，我们预计疫情影响1季度智能手机销量下滑15%。但我们认为随着疫情危机的解除，被疫情抑制的需求将被递延到下个季度。供给端，目前来看影响比较有限，后期如果影响扩大，全球Nor Flash供给受到冲击，而武汉3D NAND Flash产业尚处起步阶段，对全球产能影响不大。综合供给需求来看，NAND Flash需求受冲击，供给不受冲击，预计疫情影响下，涨价态势难以维持；而Nor Flash供给需求均受到短期冲击，价格走向仍需观察。虽然短期冲击难以避免，但不改变半导体中期景气上行、长期国产化的趋势，若受疫情影响，半导体板块回调，反倒是投资良机。看好长期大陆面板厂商话语权提升的拐点，建议关注国内电视面板龙头企业京东方A和TCL集团(华星光电上市主体)。
投资策略：2020一季度新型冠状病毒疫情对于3C消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用，在各地主要省市2月10日复工背景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担心。手机产业链，我们看好具有优质客户且客户份额稳定的龙头企业，推荐立讯精密、工业富联和信维通信。面板行业，我们认为电视需求整体稳定，大尺寸的供应受到疫情的影响不大。半导体板块有所回调，反倒是投资机会。建议关注中长期具备投资价值的公司：存储厂商兆易创新，IC设计公司韦尔股份、紫光国微，晶圆代工厂商中芯国际、华虹半导体，封测厂商长电科技、晶方科技、通富微电和华天科技。
风险提示：1)疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响；2)电视出货量大幅下滑风险：电视作为液晶面板最重要的产能去化领域，如果出现销量大幅下滑则会对面板的需求产生一定的影响，进而影响产业链公司的业绩；3)技术风险：液晶面板是一个技术密集型行业，产品的良率对于公司的盈利至关重要，在产品线上因技术原因导致良率不及预期则会影响公司盈利。
01
疫情对电子影响：复工在即，短期产能冲击有限
1.1 非典期间回顾：大盘指数受短期冲击，高景气行业仍相对强势
在2003年非典疫情期间，股票市场受短期冲击，大盘指数最大调整幅度为9%-10%。非典疫情大致可分为三阶段，即初步扩散期(02/12/15-03/03/31)、加速爆发期(03/04/01-03/05/09)、缓和收尾期(03/05/10-03/06/30)。A股大盘指数方面，上证综指在疫情爆发期最大跌幅接近9.0%且有二次下探，短期冲击仅具阶段性，并未改变市场中期方向；在疫情缓和的收尾阶段，上证综指在2003年5月反弹3.6%，后因受货币政策收紧影响而震荡下行。港股方面，恒生指数在疫情扩散及爆发期波动下行9.7%；在4月底中国香港病例数开始减少后，5-6月期间反弹9.9%。
行业表现方面，高景气行业仍具配置价值。非典疫情仅带来短期扰动，高景气的金融汽车周期等行业整体强势，医药行业在疫情爆发期有短期超额收益。其中，在疫情初步扩散期，政策支持的汽车、金融行业超额收益显著，纺服、商贸等行业相对较弱；在疫情加速爆发期，前期强势的高景气行业走势延续、医药板块受疫情爆发影响有超额收益，休闲服务业跌幅居前；在疫情缓和及收尾期，TMT行业涨幅居前、前期跌幅较大的休闲服务业有小幅反弹，前期相对表现强势的金融、医药、地产等行业有所调整。
非典时期，电子行业走势与大盘走势趋同，整体表现弱于沪深300指数(非典扩散期：沪深300/申万电子上涨7.34%和2.32%；非典爆发期：沪深300上涨2.04%，电子下跌3.97%)：一方面，钢铁、汽车处于起步阶段的政策支持行业，2003年人均GDP只有1289USD，消费电子终端在2003年依然处于相对昂贵的可选消费；另一方面，大陆电子、通信等精密制造行业整体规模和技术水平相对低下，没有形成完整产业链，盈利能力相对较弱。
非典时期电子走势参考意义不大：1)2002-2003年国内通信依然停留在在2G时代，终端消费依然以功能机为主，人均GDP相对较低(2003年人均GDP为1289USD，2018年人均GDP为9771USD)2)中国大陆尚未形成完整的电子制造产业，大陆电子产业信息的发展从改革开放东部沿海转加工开始，进入规模化发展实则是2007年后智能机逐步崛起；3)企业复工环境及企业自动化水平均不可同日而语。
1.2 延迟一周复工背景下，对电子企业影响有限
2019年12月以来，湖北省武汉市持续开展流感及相关疾病监测，发现多起病毒性肺炎病例。为防止疫情的进一步扩散，各地省市均采取延迟复工(大约延迟一周)的措施。
1)2020一季度新型冠状病毒疫情对于3C消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用：一方面是疫情对线下零售店的消费冲击；另一方面是疫情影响部分物流渠道。Strategy Analytics报告显示，预测2020年全球智能手机的出货量将比预期下降2%，而中国智能手机的出货量将比预期减少5%。
2)延迟复工对于企业的正常生产经营短期有一定冲击，尤其是生产基地在湖北省境内的企业(电子行业中主要是面板及半导体，后文中对面板及半导体详细分析)。在各地主要省市2月10日复工背景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担心。考虑到当前疫情的变化仍存在不确定性，进一步演绎则对电子行业有待进一步跟踪。
02
疫情对面板的影响：关注小尺寸LTPS供应
2.1 短期对产能影响有限，持续性有待进一步跟踪
目前湖北省内有4条面板量产线，都在武汉市。其中，京东方G10.5代线1Q20量产，主要生产65和75寸以上TV面板，目前处于爬坡阶段；华星光电有T3和T4两条产线，T3主要是小尺寸的LTPS手机面板；T4 Q419量产，目前处于爬坡阶段，主要是的柔性的OLED面板；深天马的G6产线主要是硬屏的OLED，二期柔性OLED即将投入生产。
1)不同产线对供给端的占比测算：
京东方B17产线现有产能占全球大尺寸LCD产能为0.24%；
华星光电T3产线现有产能占全球小尺寸LTPS LCD产能为17%；
华星光电T4产线现有产能占全球小尺寸OLED产能为1%；
深天马G6产线现有产能占全球小尺寸OLED产能为1.5%；
2)截止2月1日，以上四条产线均处于正常生产经营中，从以上产线占供给端的比重来看，需要密切关注华星光电的小尺寸供应情况，大尺寸LCD及OLED面板占供给端的影响较小，无需过分担心。如果疫情进一步扩散或者武汉的货物运输不能在短期内(3周)恢复，预计会对面板上游材料正常供应产生一定影响，需要进一步跟踪华星小尺寸LTPS供应情况。
2.2 小尺寸OLED渗透持续，大尺寸进入涨价周期
小尺寸LTPS价格稳定，OLED有跌价压力
目前在智能手机中，显示屏的类型主要是OLED和LCD，其中OLED分为柔性和刚性(旗舰机使用)，LCD分为a-si(低端机使用)和LTPS(中高端机型使用)。
LTPS(Low Temperature Poly-silicon)低温多晶硅技术是为了解决单晶硅的缺点开发而来。LTPS具有高分辨率、反应速度快、高亮度、高开口率等优点，加上由于LTPS的硅结晶排列较a-Si有次序，使得电子移动率相对高100倍以上，可以将外围驱动电路同时制作在玻璃基板上，达到系统整合的目标、节省空间及驱动IC的成本。LTPS性能强大、可靠性高，但其只能在中低世代线生产，良率较低，成本较高，目前主要应用在高端手机的显示屏幕，如iPhone XR，三星(三星OLED屏也是用的LTPS基板)。
在各类型占比上，OLED占比32%，LCD面板占比68%左右。其中，LTPS面板占比40%左右，预计随着OLED渗透提升，2020年LTPS的占比有望下降至35%左右(OLED渗透率提升5个百分点)。在不考虑疫情的影响产能的情况下，我们预计小尺寸LTPS的价格整体平稳并微幅下跌。
在面板(LTPS)的供应方面，目前量产的面板厂主要是JDI日本显示、深天马、TCL(华星光电)、友达光电、夏普及鸿海等。其中在手机LTPS的供应商上，主要包括JDI(苹果手机LCD独家供应商)、深天马和华星光电。
手机面板(AMOLED))供应情况：从目前AMOLED的全球产能分布来看，韩系厂商可谓一枝独秀，仅三星在AMOLED市场所占份额就高达80%以上，是AMOLED面板最大的供应商。日本、中国台湾、中国大陆等厂商积极布局AMOLED市场，市场竞争实力也在逐渐强。2017年是小尺寸AMOLED产能扩充的一个重要分水岭，自2020年开始，AMOLED的新投资95%以上集中在6代的柔性产品上。2017年小尺寸AMOLED产能比2019年增加44.9%，其中70%的产能仍由SDC主导，其他的则以LGD，BOE为主要扩产厂商。
苹果的AMOLED短期内将受限于三星的供应，但苹果除了积极与LG合作外，还与LGD、京东方等密切接触，尝试AMOLED供应的分散化。京东方也在积极投产AMOLED产线，未来也有机会成为苹果的供应商。2020年中国大陆厂商深天马(武汉二期)、维信诺(固安)、华星光电(T4产线)、京东方(绵阳和成都二期)具有OLED产能开出，对应的手机显示屏片数达到6亿片以上，高于手机需求量5.4亿部(14.7亿部*37%)，短期存在一定的价格压力。
大尺寸电视面板供给偏紧，进入涨价周期
市调机构witsview2020年1月下旬面板报价，在各尺寸涨幅上：1)32“，12月价格持平，二线厂商备货积极，1月上涨1美金；2)39.5”~43“，内外销需求稳中有增，12月价格持平，1月均价上涨1美金；3)55”，供应侧规模预期减少，刺激需求逐步恢复，12月价格稳定，1月上涨2美金。
液晶面板产业属于资本密集、技术密集、劳动力密集的三高产业，其“三高壁垒”将多数新入生产者挡在门外。韩国、日本、中国台湾在面板行业具有先发优势，垄断面板供给市场多年，中国大陆液晶面板过去长期依赖进口。中国大陆进入液晶显示领域始于80年代，国家鼓励液晶显示技术和产品规模化发展，全球制造业向中国大陆转移的同时，液晶显示制造产业也加速向中国大陆转移，以京东方A、华星光电为代表的大陆TV面板厂商逐步崛起。
另外，LCD电视面板新增产能主要来自于国内厂商，其中包括京东方的福州(8.5代线)、合肥和武汉(10.5代线)、惠科(HKC)重庆、滁州和绵阳的8.6代线、华星光电(CSOT)深圳的T6产线、及夏普(SDP)广州的10.5代线。
2018年底中国大陆面板产能市场份额达到36.8%，超过韩国成为第一大面板生产基地。预计随着国内新产线产能释放，预计2021年中国大陆面板产能市场份额有望达到60%以上，市场话语权明显提升。
2016-2018年受到国内高世代线产能快速释放的影响，液晶面板整体供大于求，面板行业价格显著下降。如32寸面板从2017年8月的70美元/片下跌到2019年底的32美元/片左右，价格下降54%，面板厂商盈利能力进一步走低。随着各厂商调整产品结构，以韩国为首的面板厂商开始布局OLED产线，逐步关闭或者转换LCD产线。
我们认为面板涨价的预期来自于供给端产能收缩和新一轮电视备货需求：1)供给端产能退出方面，韩国三星的L8-1-1在19Q3关闭80K(8.5代线，玻璃基板大片)的产能，三星的L8-2-1(8.5代线，玻璃基板大片)在19Q3关闭35K的产能，LGD的P7(7.5代线，玻璃基板大片)公司预计19Q4关闭50K的产能，LGD的P8(8.5代线，玻璃基板大片)公司预计19Q4关闭140K的产能，在8.5代线上2019年总计收敛255K产能，占全球供给比重约为3%。2)供给端产能增加方面，8.5/8.6代线2019年只有惠科、京东方及CEC预计合计73K的产能增加。
55‘’及以下尺寸涨价预期渐浓：在2020年新一轮的电视面板备货需求下，预计TV面板有望迎来新一轮的涨价周期，涨价的尺寸主要集中在55“及以下的尺寸，预计65”的涨价有限或者不涨，原因在于韩国产能减少的主要是8.5代线，8.5代线主要切割的尺寸是在32“和55”，65“和75”的切割主要在10.5代线上，而10.5代线有京东方武汉产能持续开出，供给端继续增加。
在涨价时间和幅度上：我们预计本轮涨价有望持续至2020年4月份，平均涨价幅度有望在10-20%之间，而2020年下半年的涨价与否有待进一步持续跟踪：一方面因涨价幅度较大，韩国2020年的产能减产的节奏则有可能放缓，另一方面因TV面板的价格上涨，面板厂商极有可能将监视器(20-25寸)的产能调整至电视面板上，增加电视面板的产能供给。从长周期的角度，本次韩国产能退出是大陆面板厂商话语权提升的拐点，大陆面板厂受益最直接。
03
疫情对半导体影响：需求延迟，不改景气上行趋势
3.1 需求延迟，不改景气上行趋势
目前来看，手机仍是半导体下游最主要的需求。受疫情影响，1季度国内消费力恐下降，影响到智能手机的销售。疫情对智能手机销售的影响逐渐浮出水面，我们目前掌握的信息是：
展望2020Q2，受疫情影响，中国市场需求及供应链存在较大不确定性，苹果预测2020Q2(苹果财年与国内不一致，即国内财年的2020Q1)实现营收630-670亿美元，业绩指引区间较宽。较宽的业绩指引显示苹果对疫情影响的不确定。
根据最新消息，苹果暂时关闭中国零售店至2月9日。根据外媒最新消息，美国韦德布什证券分析，考虑到苹果零售店的暂时关闭，以及中国各大城市的交通均受到疫情影响，上海、北京和其他城市的步行客流人数也会受到限制，如果这种情况持续到2月底，苹果在中国预计将有100万部智能手机的销量受到影响，这些销量会从1季度转移到2季度。
我们暂且参考美国韦德布什证券的预估，考虑到苹果在中国市场的市占率在7.5%左右，若苹果在中国市场有100万部智能手机销售将从1季度转到2季度，倒推整个中国市场将有1300多万部(100万部/7.5%=1333万部)的智能手机销售将从1季度转到2季度。我们预估正常情况下1季度的智能手机销量在9000万部左右，这意味着疫情影响1季度国内市场智能手机销售量下滑15%(1333/9000=15%)。
就疫情对1季度的短期冲击，我们分析了国内智能手机市场各品牌的市占率，理论上讲，在国内市场市占率越高，需求受到的冲击越大，而市占率排在靠前的分别是华为、OPPO和Vivo。疫情对手机需求的短期冲击不可避免，但我们认为只要疫情得到控制，随着疫情危机的解除，前期被抑制的需求将会释放。目前对于疫情危机解除的时间点尚难以做出准确判断，我们不能确定1季度的需求将会完美地转移到2季度，但我们认为需求被延迟的逻辑大概率是没有问题的。因而将时间跨度放长到几个季度，疫情对需求的短期冲击基本可以忽略。2020年我们仍是坚定看好行业景气上行，一是受益于5G换机潮，带动半导体行业进入新一轮景气周期，二是受益于可穿戴设备市场持续超预期，带来增量市场。
5G换机潮带动半导体行业进入新一轮景气周期，我们在2020年1月22日发布的深度报告《存储上行周期已至，静待非存储建库存行情》中作了详细研究。我们预估2020年5G智能手机的出货量达2亿部，拉动智能手机市场出货量同比上升2%，正式扭转智能手机出货下滑的趋势；2021年5G手机出货量达4.5亿部，带动智能手机整体出货量同比上升4%。
可穿戴设备市场持续超预期，苹果1月29日发布最新财报，财报多处亮点，除了调整定价策略的iPhone 11系列大获成功，重回高端市场统治地位外，苹果看好2020年的5G新产品外；最超预期的是穿戴设备，2019年苹果可穿戴设备实现营收271亿美元，已经超过了Mac和iPad，成为仅次于手机、服务收入的苹果第三大收入来源。尤其是Apple Watch，吸引新客户的能力优秀，75%均是新用户，且目前Series 3仍处于供不应求的状态，继无线耳机之后，手表加码可穿戴设备市场持续超预期的态势。我们有信心5G换机潮和可穿戴设备，将在2020年为行业景气上行的大趋势保驾护航。短期疫情虽有冲击，但并不破坏2020年行业景气上行的大逻辑。
3.2 疫情影响存储供给，目前影响有限
武汉的半导体公司主要是长江存储和武汉新芯，就封城的影响来看，外界原本认为，由于武汉位于此次疫情重镇，长江存储与武汉新芯当地晶圆厂首当其冲。但根据最新消息，受到晶圆厂并未在春节假期内停工，仍旧采取轮班制度以维持产线的正常运转，自1月23日武汉宣布封城以来，长江存储和武汉新芯的工厂仍是正常运转，短期内受到的冲击不大。且长江存储生产的3D NAND 芯片，以及武汉新芯生产的 NOR Flash 和 CIS 芯片已经顺利通过特殊申请渠道，持续正常出货。就目前来看，武汉封城对供给端的影响不大。
长江存储：长江存储为国内目前唯一能够生产自主架构3D NAND Flash的厂商，其在2019年9月份宣布量产64层堆栈3D闪存，容量256Gb，TLC芯片。外界预计，初期的产能在5000片/月左右，目前的产能预估在1-2万片/月之间，上半年的目标是爬坡到5-6万片/月，2020年年底前规划会设计到10万片/月。根据闪存市场的数据，目前全球闪存芯片产能约为130万片/月左右，长江存储产能占比仅在1%左右。即使这部分产能受到冲击，对全球存储市场的影响也几乎可以忽略。
对3D NAND Flash而言，疫情带来的影响更多体现在需求端。我们在深度报告《存储上行周期已至，静待非存储建库存行情》中，从资本开支周期和供需测算的角度进行研究，分析判断3D NAND Flash涨价将在2020Q1延续，但目前来看，需求端的不确定性可能会造成涨价难以持续。根据闪存市场的预测，预计2月份全球NAND Flash价格上涨趋势将受到抑制，NAND Flash价格平缓或可能略微下调，但考虑到存储各原厂主要OEM客户需求较强劲，而产能增长有限，闪存价格大幅下跌的可能性不大。只要疫情得到控制，全年来看，疫情不改变我们深度报告《存储上行周期已至，静待非存储建库存行情》中对NAND Flash行业景气上行的判断。
武汉新芯：目前，武汉新芯拥有1.2万片/月的Nor Flash生产能力。武汉新芯Nor Flash出货主要面向PC、手机、消费电子、IPC(网络摄像头)和TWS耳机市场等，另外在智慧电网市场，也会用到128Mbit和256Mbit的Nor Flash，这也是武汉新芯NOR Flash出货较大的市场之一。我们对全球Nor Flash的产能进行分析，目前武汉新芯Nor Flash产能占全球的比重在12%左右(考虑到产品结构和市场定位，实际的市占率应低于12%)。
武汉新芯Nor Flash产能占比虽谈不上举足轻重，但在目前Nor Flash供给吃紧的情况下，这部分产能因疫情带来的不确定性，恐加剧Nor Flash下游客户抢货的动力，但考虑到疫情同时又冲击了短期的下游需求，从而抑制了Nor Flash下游客户拉货的动力，两种动力谁更胜一筹，仍需观察，疫情对Nor Flash产业的短期影响仍有不确定性。
同样地，我们认为疫情对Nor Flash的影响也仅是短期的冲击，随着疫情危机的解除，市场仍会回归到原先预期的状态：2020年Nor Flash供给吃紧，景气上行。Nor Flash下游需求多点开花：1)2020年全球采用OLED面板的智能手机出货量将超过6亿支，同比增长高达46%。OLED面板需要通过De-Mura去除制程中所产生的色不均瑕疵，所以需要外挂一颗NOR Flash来储存De-Mura功能所需的编码。2)TWS耳机为了支持蓝牙5.0及主动降噪功能，每支耳机都要搭载NOR Flash来协助运算，目前主要搭载64Mb 和128Mb NOR Flash。随着新一代TWS耳机的推出，搭载NOR Flash数量及容量都有倍增的空间。3)先进驾驶辅助系统(ADAS)、5G基地台等，都需要大容量NOR Flash来储存BIOS或程序码，以提升安全性。反观供给端，华邦电、旺宏、美光等IDM厂近一年来并没有明显扩产，而晶圆代工厂商可提供NOR Flash代工的50/60nm产能已供不应求，即使现在扩产，预计产能释放也要等到2020年第四季，所以NOR Flash供给吃紧已无可避免。
总体来看，我们认为“复工延迟一周+武汉封城”对供给端目前的影响很有限。晶圆厂一般是365 天不停工的，不会有农历春节假期导致停工或关闭的情况；加之春节前晶圆代工、存储均已经出现了产能紧张的情况，晶圆厂产能基本均处于正常运转的态势，春节假期和复工延迟一周目前来看影响很有限。但是疫情对半导体供给最终的影响，还要视疫情的持续时间而定。虽然短期内长江存储和武汉新芯仍能克服当下的困难，但若疫情持续下去，面临的挑战将会越来越大。我们认为挑战主要是两方面，一是人员复工的问题。部分长江存储和武汉新芯的员工，因为封城暂时无法如期回到工作岗位，即使后期解除封城，若疫情不彻底扑灭，恐慌情绪也会导致劳动力流失，劳动力缺口将限制产能利用率上升的弹性，从而限制供给。二是设备厂商的支援问题。一般大型晶圆厂都会有设备商派驻的工程师提供现场支援，以配合晶圆厂随时随地解决生产线上的问题。武汉疫情已经导致日本设备大厂东京威力科创开始撤退当地的日本员工，若设备厂商均撤退支援工程师，可能会影响武汉晶圆厂的正常运营。
04
投资建议
2020一季度新型冠状病毒疫情对于3C消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用，在各地主要省市2月10日复工背景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担心。手机产业链，我们看好具有优质客户且客户份额稳定的龙头企业，推荐立讯精密、工业富联和信维通信。
面板行业，我们认为电视需求整体稳定，大尺寸的供应受到疫情的影响不大。考虑到韩国产能的退出及下游备货，我们预计TV面板有望迎来10-20%的涨价，有利于改善目前面板厂的盈利状况。从长周期的角度，本次韩国产能退出是大陆面板厂商话语权提升的拐点，大陆面板厂受益最直接。建议关注国内电视面板龙头企业京东方A和TCL集团(华星光电上市主体)。
疫情短期冲击，不改变半导体中期景气上行、长期国产化的趋势：我们认为疫情不管是对需求还是对供给，影响均是短期冲击，不需要过度关注短期的利空或是利好。疫情不改变5G大背景下半导体景气上行的大趋势。2020年我们仍是坚定看好行业景气上行，一是受益于5G换机潮，带动半导体行业进入新一轮景气周期，二是受益于可穿戴设备市场持续超预期，带来增量市场。短期若因疫情影响，半导体板块有所回调，反倒是投资机会。建议关注中长期具备投资价值的公司：存储厂商兆易创新，IC设计公司韦尔股份、紫光国微，晶圆代工厂商中芯国际、华虹半导体，封测厂商长电科技、晶方科技、通富微电和华天科技。
05
风险提示
1)疫情蔓延超出预期：未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响；
2)电视出货量大幅下滑风险：电视作为液晶面板最重要的产能去化领域，如果出现销量大幅下滑则会对面板的需求产生一定的影响，进而影响产业链公司的业绩；
3)技术风险：液晶面板是一个技术密集型行业，产品的良率对于公司的盈利至关重要，在产品线上因技术原因导致良率不及预期则会影响公司盈利。
