3月份外资增持中国股票和债券市场规模边际下降仍引起了政策层和市场较大的关注。
美债收益率上行对于新兴经济体跨境资本回流的影响受到央行重视。
央行在5月11日发布的2021年一季度货币政策执行报告中表示，今年以来美国国债收益率快速上行，美债收益率上行后，跨境资本流动方向可能逆转，资本回流美国，增大新兴市场资本流出风险，部分基本面较为脆弱的新兴经济体可能面临债务偿付和再融资风险。
“货币政策执行报告对美债利率的前瞻性分析意味着美债利率已经成为央行密切关注的对象，随着未来的进一步上行，或将成为央行考量外部均衡最核心的因素。”中信证券首席固定收益分析师明明认为。
社科院金融研究所日前发布的《中国金融报告2020》也提醒，中美国债收益率可能趋于收窄，这可能导致短期资本流动发生变化，短期资本大规模流出与人民币汇率贬值预期可能相互加强形成恶性循环，使得政策利率被动提高，从而对经济增长和稳定稳定产生抑制作用，导致重大风险的爆发。
“为了避免短期资本大进大出对中国经济增长与金融稳定的冲击，中国政府仍应维持适当的资本账户管制。”上述社科院报告建议。
境外资金大规模流入下边际放缓
据央行发布境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况显示，截至2021年3月末，股票和债券资产分别为33613.65亿元、36520.97亿元，较2019年末分别增加12594.9亿元、13891.65亿元，增加59.92%、61.39%。不过，在股票和债券资产规模大幅增加的同时，月度变动幅度也明显增大。
4月23日，外汇局副局长王春英在国新办发布会上介绍，今年1-3月份境外投资者净增持境内债券和股票737亿美元，一季度外资净增持境内债券633亿美元，环比增长11%，3月份外资增持债券33亿美元，比1、2月份历史高位有所减少，但比2019年和2020年同期都有所增长。
“自2016年以来，境外投资者对中国境内的债券市场的相关投资都保持了年均两位数的增长，体现了外资增持国内债券的长期性和稳定性。中国经济社会发展大局保持一贯稳定，主要宏观经济指标持续呈现积极变化，这是外资流入的坚实基础。”王春英称。
21世纪经济报道记者了解到，3月份外资增持中国股票和债券市场规模边际下降仍引起了政策层和市场较大的关注。
王春英在回应“中美利差收窄，如何看待今年外资流入较去年的变化”时表示，3月主要发达经济体经济企稳复苏，债券收益率较快上升，新兴经济体债券市场外资流入规模有一个比较大幅的下降，但是净流入中国的占比不仅很高而且比1、2月份占比还有所提升。
数据显示，今年3月资金流入新兴经济体仅100亿美元，流入除中国外的市场部分仅2亿美元。
不过，进入4月，这一担忧有所缓解。据国际金融协会数据显示，新兴市场股票和债券4月份非居民投资组合净流入455亿美元，为今年1月以来最高；4月中国占外国资金流入新兴市场股票净额的95%。
中国不能用新兴经济体看待？
目前我国已成为世界第二大经济体，经济韧性好、回旋空间大，经济运行的稳健性强。2020年面对新冠肺炎疫情的严重冲击，我国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，也是少数实施正常货币政策的主要经济体，走出了一波独立行情。
“2021年以来，我国金融市场运行平稳，人民币汇率双向浮动，跨境资本流动总体平衡。总体看，美债收益率上行和未来美联储调整货币政策对我国的影响有限且可控。”央行在货币政策执行报告中表示。
对于美债收益率上行的影响，平安证券首席经济学家钟正生将其于2013年进行对比。2013年5月22日时任美联储主席伯南克国会听证会上首次提及政策转向，引发了“紧缩恐慌”，新兴市场首当其冲。
2013年新兴市场经济大幅度复苏，但资本仍大幅流出，半年时间里，新兴市场10几万亿美元的债券进行抛售，冲击幅度非常之大。
“现在的阶段，跟2013年的情况比较类似。”钟正生认为，“新兴市场的反应已经比2013年有所提前，这一步的主要原因就是‘一朝被蛇咬，十年怕草绳’。”
对于中国而言，钟正生表示，冲击之下，从债市表现来看，新兴市场国家“抗压”能力出现更加明显的分化，印度和中国的国债仍具韧性，走出了相对独立的行情。“中国从现在大的中美竞争格局来看，中国可能不属于一个新兴经济体了，延用新兴经济体的框架看待中国有点偏颇，中国就是一个正在崛起的，并且永远还将崛起的大国经济体，这种大国经济体对美元的冲击的反映，从去年3月份的压力测试里面就体现得非常明显，中国就是独一无二的。”
“未来中国的韧性取决于，从资本市场来看是中国人民币资产的相对收益，中国现在国债利率3.2%以上，美国还不到1.6%。”钟正生称。
对于下一步的货币政策，央行表示，关键是把自己的事办好，货币政策要稳字当头，保持货币政策的主动性，珍惜正常的货币政策空间，同时密切关注国际经济金融形势变化，加强跨境资本流动宏观审慎管理，增强人民币汇率弹性，以我为主开展国际宏观政策协调。
（作者：李愿 编辑：曾芳）
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