财联社（成都，记者 张海霞）讯，近年来，医美产业快速发展，多个大型医美企业频频走向资本市场，国内大型医药上市公司更是不断布局医美领域，该领域备受投资者关注。其中医美龙头爱美客（300896.SZ）此前一路飙涨更是被称作“女人的茅台”。
纵观整个医美产业链，玻尿酸、肉毒毒素、胶原蛋白以及埋植线等国内原料厂商，以及射频、激光等医美器械的设备厂商，因技术门槛、审批严格且周期较长等因素，推高其利润率，导致上游厂商系轻医美产业链中毛利率最高的领域；且因国内审批严格等，上游厂商当前竞争格局颇为稳定。
医美增量空间广 上游厂商利润率最高
据中国整形美容行业协会《中国医疗美容行业年度发展调查报告》预测，到2022年，中国整形市场规模将达到3000亿元，我国医美女性消费目标人群约1.2亿人，人们对医疗美容的需求每年以10%的比例递增，支撑起我国医美产业每年20%以上的增长规模。
据东莞证券数据，2014-2017年中国医美市场复合增长率高达32.79%；2019年我国医美市场规模为1769亿元，同比增长22.2%。聚焦至公司层面，诸如爱美客、华熙生物（688363.SH）等医美公司在近年来业绩更是持续大增。而我国大陆2019年医美渗透率仅为3.6%，远低于韩国、美国、日本前三大医美大国20.5%、16.6%、11.0%的渗透率。因此，多位医美行业分析师分析认为我国医美市场具有较大的增量空间。
医美行业高速增长及增量空间的预测不是没有理由，随着颜值经济兴起需求量大增，另外政策层面更是给予了该行业大力支持，比如成都早在2017年便提出打造“医美之都”，并出台产业规划，计划到2025年将该产业做成千亿级营收规模产业。
纵观国内整个产业链，上游包括生产玻尿酸、肉毒素等原材料供应商以及生产医美设备剂器械厂家，诸如爱美客、华熙生物、昊海生科（688366.SH）等；中游则有各大公立医院及整形机构，包括北京八大处、川大华西、华韩整形（430335.OC）、朗姿股份（002612.SZ）、瑞丽医美（02135.HK）以及华邦健康（002004.SZ）等；下游囊括新氧APP、小红书等医美宣传渠道。
财联社记者从相关分析师处获悉，在医美产业链中，因技术门槛、审批严格且周期较长、研发投入较大等，上游厂商利润率最高。据了解，部分医美器械从立项准备到审批结束甚至需要长达5年时间。
在药监局严格的审批流程等多种因素影响下，国内获批的产品并不多，叠加需求旺盛，导致供求失衡局面，推高上游厂商产品利润率。年报数据显示，医美龙头爱美客2020年净利润高达4.40亿元，同比大增43.93%，旗下产品毛利率超90%；华熙生物2019年综合毛利率79.66%；昊海生科2019年集团整体毛利率也是高达77.28%；虽中下游医美机构华韩整形、朗姿医美、瑞丽医美等50%左右的毛利率相较于其他行业已然很高，但仍远低于上游厂商毛利率。
上游厂商竞争态势较为稳定
高门槛、高研发以及严格审批等将诸多中小竞争者拒之门外，使得我国医美产业上游竞争格局相对更稳定。据财联社记者了解，不同于韩国动辄削骨、隆鼻等大型医美手术，我国该产业主要集中于安全系数更高、恢复更快的轻医美领域，目前轻医美产业原料产品主要包括透明质酸钠类填充剂、胶原蛋白填充剂、肉毒毒素以及埋植线四大类。
玻尿酸方面，财联社记者从一位接近昊海生科行业人士处获悉，国内主要有爱美客、华熙生物、昊海生科旗下产品已获得CFDA批准。国际方面，记者了解到则有美国艾尔建(Allergan) 乔雅登、法国高德美（Galderma）以及瑞典Q-麦德公司旗下“瑞蓝”已获得CFDA批准。
据弗若斯特沙利文研究报告统计，国内玻尿酸市场中，艾尔建、韩国LG旗下“伊婉”市占率合计超40%；国产品牌中，则爱美客市占率最高，截至2019年，公司旗下透明质酸钠类注射产品（按入院价为统计口径）国内市场份额已达14%，华熙生物、昊海生科紧随其后，分别为8.1%、6%。
财联社记者从艺星等多个医美机构处获悉，LG伊婉是多数消费者的选择，一位整形医师对记者表示，LG伊婉塑造效果较好，且性价比高，在0.2-0.4万元不等；艾尔建乔雅登虽填充效果也较好，但价格颇高，价格在1-1.7万元不等。国产方面，华熙旗下“润百颜”等运用较多，价格在0.15-0.25万元。
肉毒毒素方面，国产仅有兰州生物研究所旗下“衡力”获药监局批准，爱美客则处于申报阶段；国际上艾尔建旗下Botox（保妥适）、益普生（Ipsen）-高德美合作的Dysport已获批，华熙生物此前肉毒素申请目前已撤回；胶原蛋白则仅有台湾双美生物旗下双美胶原蛋白已获批；埋植线领域，则仅有爱美客获得CFDA获批。
而医美设备领域国产替代空间更大，据东莞证券数据显示，国际品牌科医人（Lumenis）、飞顿（Alma）、赛诺秀（Cynosure）、赛诺龙（Syneron）以及欧洲之星（Fotona）在我国正规医美机构的市场占比超80%。目前，华东医药（000963.SZ）近期通过收购西班牙High Tech公司股权、复星医药（600196.SH）通过控股子公司以色列复锐医疗科技正进军医美设备领域；此外，昊海生科近日也参与到医美设备的布局。
华熙生物为玻尿酸原料龙头
在轻医美上游领域中，玻尿酸颇为火热。一位医美行业医师告诉财联社记者，据她了解，华熙福瑞达（华熙生物曾用名）是全球最大的玻尿酸原料厂商，国内国际上诸多玻尿酸厂商都将用到其原料透明质酸。根据研究机构Frost & Sullivan的分析，2018年全球透明质酸原料销量达500吨；而据华熙生物招股说明书，其2018年透明质酸原料产量、销量分别高达175.50吨、175.12吨，占全球总销量超35%。
记者查阅资料发现，爱美客等均采购了华熙生物的透明质酸钠，2017-2019年的采购金额占采购总额的比例均在2%-5%间；昊海生科则从2007年便开始采购华熙旗下透明质酸钠原料，其中HA原料系其主要采购项目之一。不过财联社记者从一位接近昊海生科行业人士处获悉，目前昊海生科也在从事玻尿酸原料的生产。
华熙生物之外，据弗若斯特沙利文研究数据，全球玻尿酸原料销量靠前的中国企业包括焦点生物（占比13%）、阜丰生物（占比9%）、东辰生物（占比8%）、安华生物（占比6%），国际上，则有日本Kewpie、捷克Contipro等。
不过，诸如玻尿酸注射等轻医美项目仍存在一定风险。上述医美行业医师告诉财联社记者，玻尿酸注射虽相对手术风险更低，但仍有玻尿酸填充导致血管栓塞的风险，不过该风险率较低，平均每年仅1-2例，业内有玻尿酸填充鼻子引发眼睛动脉栓塞导致眼睛失明的案例。