ICICI Direct关于Havells印度的研究报告
Havells的19财年第4季度收入同比增长约9％（我直接估算：15％）在很大程度上受到流动性紧缩，冬季延长和即将举行的大选的影响。劳埃德（Lloyd）业务收入同比下降约9％至53.2亿卢比，而照明和ECD业务增长分别下降7％和9％。较低的需求加上激烈的竞争限制了该公司承受通货膨胀压力，导致毛利率略有下降。此外，较高的固定成本使EBITDA利润率（下降约240个基点）高于我们的预期。尽管管理层指导FY20E的EBITDA利润率恢复，但我们认为这将低于其五年平均利润率〜13％。我们将收入削减，将20财年和21财年的盈利预测分别降至3％，9％和2％，1.7％。
外表
Havells是ECD领域的强势品牌，在劳埃德（Lloyd）业务中面临挑战，由于恶劣的天气和激烈的竞争，利润率仍然低迷。未来，这将打压整体EBITDA利润率，相比其五年历史EBITDA利润率可能会更低。尽管处于稳固的地位，但我们认为，以当前的市场价格，该股在短期内都具有正面利好。我们将评级从买入下调至持有，并将目标价格维持在800卢比。
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