ICICI Direct关于Sagar水泥的研究报告
Sagar Cements的成绩好坏参半。尽管来自基础设施的强劲需求推动了销量同比增长35.3％至0.92吨，但价格依然疲软（同比下降5.4％至3470卢比/吨）。结果，收入同比增长了28％，达到31.9亿卢比（与我直接估算的数字相比：32,040千万卢比）•利润率受到压力，EBITDA利润率同比下降322个基点至9.4％（与I-direct估算相比：12.3％）主要是由更高的原材料费用导致的，同比增长73％至7亿卢比，按吨计算同比增长28％至19财年第三季度的760卢比/吨，高于18财年第三季度的596卢比/吨。EBITDA / t同比下降29.5％，至328卢比/吨（之前直接估计为439卢比/吨）•公司净亏损为3000万卢比（低于我直接估计的利润2.4亿卢比），而〜 2018财年第3季度的收入为3.0亿卢比。Mattampally的18MW CPP预计将于2019年6月投入使用。在本季度中，该公司宣布通过收购两家公司（东部和中部地区各一家）的股份来扩大产能。
外表
该公司约有40-50％的销售额来自安得拉邦和Telangana。在PMAY计划下，这些市场对低成本住房的分配最高，并且在灌溉和其他基础设施项目上也进行了大量支出。因此，我们预计这些地区的水泥需求在未来两年内将保持健康。此外，通过安装WHR，在Mattampally建造自备电厂以及扩大研磨单元来实现成本合理化，这将有助于进一步提高利润率。最近的股价调整导致该股票的交易价格具有吸引力（例如，FY20E EV / t的价格为$ 46 / t，远低于当前重置成本）。因此，我们维持对该股的买入评级，并将目标价调整为700卢比/股（即20财年9.5倍EBITDA，EV /吨的估值为5美元）。
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