小型保险公司Tower Limited（澳大利亚）（ASX：在该公司首次进入交易暂停并随后宣布加拿大公司Fairfax Financial Holdings（“ Fairfax”）提出收购要约后，TWR今天上涨了43％。
费尔法克斯已提出以每股1.17新西兰元的现金提议收购Tower，这比该公司过去三个月的体积加权平均价格（VWAP）高出47％。在没有更高报价的情况下，董事会一致推荐了该提案。
股东不必立即采取任何行动，4月将召开一次股东特别会议，以对收购进行投票。
收购必须获得公司总投票权的50％以上的批准。到目前为止，两个主要股东盐基金管理公司和事故赔偿公司（ACC）（合计持有该公司的18.1％股份）已经明确表示他们将对该提案投赞成票。
对股东来说很划算吗？
在我看来，收购要约严重低估了Tower。这最大的迹象是费尔法克斯（一家加拿大大型保险公司）断言它将使首席执行官理查德·哈丁（Richard Harding）继续经营公司。费尔法克斯（Fairfax）在新西兰/太平洋岛地区没有明显的业务，因此不希望将一个小的竞争对手吸收到自己的大型组织中。相反，它正在寻找一个在该地区发展和扩展的平台，而Tower处于做到这一点的良好位置。我认为这对买方来说是一个绝佳的机会，但对卖方（塔式股东）而言却不是很多。
去年，Tower的基本利润为2000万新西兰元，这意味着今天的收购要约使该公司的价值约为去年利润的10倍。但是，正如我在对Towers业绩所做的报道中所指出的那样，该公司拥有大量可以实现的目标，可以用来改善其运营。该图尤其显示了在Richard Harding的领导下新西兰业务的转机：
转机吗？（资源：公司介绍）
有许多因素会影响基本利润，但积极因素无处不在-改善客户保有率，稳健的保费增长，良好的资产负债表以及截至2009年末的每股有形净资产（NTA）为NZ $ 0.96新西兰元2016年9月30日（这是Kaikoura之前的地震）。
在计划拟议成立Run-Off Co的同时，Tower暂时暂停了派息，新所有者很快将按今天的价格获得大约7％的派息。
怎么办？
收购要约的一个积极方面是，它可以改善拟议的融资和建立Run-Off Co的不确定性，除非收购成功，否则这种不确定性现在不会发生。这意味着投资者不必处理集资和难以量化的坎特伯雷债务。我认为，对坎特伯雷债务深感不满的投资者可以考虑利用这一出价，并以接近收购价1.17美元的价格出售其股票。
但是，总的来说，我认为Towers董事会和主要股东Salt Funds和ACC太过急，无法对此一臂之力，尤其是在Towers经验丰富的管理团队和明确的战略来提高绩效的情况下。
我先前对Towers价值（Kaikoura地震前）的估计表明，其短期价值约为每股1.30新西兰元，我注意到去年八月Tower拒绝了每股1.26新西兰元的收购要约。
当时，董事长迈克尔·斯蒂亚斯尼（Michael Stiassny）警告股东，进一步低价收购的可能性。诚然，这是参考低于当时股价的收购要约，但在我看来，这还没有充分解释为什么今天的1.17新西兰元要比去年8月的1.26新西兰元要好。从那时起，公司的基本业绩有所改善。
股东也由于停牌而错过了末期股息–进一步使买方受益，而Tower刚开始并不昂贵。
我不相信今天的报价是Tower Tower股东的最佳解决方案，因此会投票反对。