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脱水回顾：
今日内容：
Ⅰ
量价齐升迎拐点！磷酸铁锂高景气逻辑和受益公司都在这了！
根据鑫椤锂电数据，11月20日磷酸铁锂正极报价3.6万元/吨，周涨幅+2.86%，两周涨幅+5.88%。从此次涨价来看，不同于一般涨价，磷酸铁锂产业面临的是量价齐升的拐点机遇。
1) 短期：需求强势回暖，去库存推升价格带来供需格局逆转
2020年以来，磷酸铁锂正极价格呈现“阶梯式”下滑，年初价格在4.1万元/吨，随后经历了4轮降价，到8月中旬，价格已经跌到了3.4万元/吨，甚至触及到了部分企业的成本线。
数据显示，磷酸铁锂龙头公司德方纳米2020Q3净利率为-2.93%，行业开工率也仅有55%左右。然而，这一局面在进入10月后开始逐渐扭转，行业开工率快速提升到了71%，同比+18.05%，环比+16.48%；龙头德方纳米95.4%的开工率更是近乎满产，但供应量的增速仍无法匹配下游需求增速，行业整体持续去库。
10月11日-11月21日，短短一个多月时间，行业库存由295吨降至140吨，骤降一半。后续来看，终端新能源车行业旺季来临，磷酸铁锂需求将持续维持高位，供应端的满产叠加行业持续去库存的现象，预计短期供应偏紧的格局将持续。
与此同时，磷酸铁锂原材料碳酸锂的涨价传导因素也将对磷酸铁锂价格未来继续上行形成有效支撑。(碳酸锂每涨价1000元，对应磷酸铁锂成本增加200元)
2) 中长期：海外市场亟待开拓，增长潜力巨大
当前动力电池领域磷酸铁锂电池渗透率提升趋势较为确定，10月国内磷酸铁锂电池装机占比达41.38%，同比+15.28%，环比+5.83%。分析师推测特斯拉磷酸铁锂版Model 3、比亚迪汉等车型贡献较大增量，此类爆款车型已在国内带来示范效应，越来越多的车型将换装磷酸铁锂电池。但反观海外动力及储能市场，磷酸铁锂电池市场却几乎空白。
究其原因在于海外磷酸铁锂正极材料专利纠纷问题导致企业普遍选择三元路线，而该项专利将在2021年到期，海外市场尚未开启。
不过，中长期来看，由于磷酸铁锂具备优异的循环性能、安全性以及高性价比，在中短续航乘用车以及储能市场优势明显。同时，未来两三年是新能源汽车与燃料车平价、储能项目提升经济型与可靠性的关键期，高性价比与高安全性将是未来全球锂电池市场关注的重点，磷酸铁锂电池在全球尤其是海外市场的需求将迎来一轮旺盛周期，具有非常强劲的增长潜力。
3)受益公司
① 长期受益磷酸铁锂应用市场扩大的电池企业：宁德时代、比亚迪
② 优质正极材料厂商：德方纳米、湘潭电化
③ 上游磷酸铁企业：天赐材料
Ⅱ
受益于基建以及顺周期，这家公司产业链协同发展！
洛阳钼业：公司属于有色金属采矿业，主要从事铜、钼、钨、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工等业务，拥有较为完整的一体化产业链条，是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商。公司全资拥有并运营的三道庄钼钨矿是中国已探明钼储量最大的钼矿以及已探明钨储量第二大的钨矿，钼钨生产成本低，极具竞争力。
标签：顺周期、海外并购、基建受益
看点：
1) 持续进行海外收购，整合矿产贸易业务
自2013年以来，公司持续并购、投资多项海外优质矿产资源，主营业务逐步从钼转向钼、钨、铜、钴、铌、磷等多元化产品并存的格局，公司资源储备大幅提升，迈入跨国大型综合矿业集团之列。2019年公司完成收购Freeport-McMoRan Inc。(自由港麦克米伦公司)和BHR持有的位于刚果(金)境内的TFM铜钴业务24%股权，公司目前合计持有TFM80%的股权；完成收购原路易达孚集团旗下总部位于瑞士日内瓦的全球第三大金属贸易商IXM100%股权，布局金属贸易产业链，逐步实现矿产贸易与原有矿山生产业务的协同发展。
2) 顺周期厚增公司业绩，净利润同比增幅显著
三季度单季度归母净利润同比和环比均实现正增公司前三季度实现营收803亿元，同比+140%；实现归母净利润16.10亿元，同比+29.37%；三季度单季度实现营收336亿元，同比+43.24%，环比+37.77%；实现归母净利润6.02亿元，同比+37.95%，环比+7.5%；实现扣非净利润2.46亿元，同比+42.97%。
3) 基建投资带动钼价企稳，公司产量稳居第二
钼硬而坚韧，熔点高，热传导性较好，常温下不与空气发生氧化反应，被广泛应用于钢铁、石油、化工、电气和电子技术等领域。据美国地质调查局(USGS) 2018年发布的数据，全球钼资源储量约1700万吨，49%分布在中国，美国、智利及秘鲁三国合计拥有全球钼储量的39%。而中国钼资源分布相对集中，主要分布在河南、陕西、吉林三省；国内钼矿供给也集中于大型原生钼矿山，2017年金堆城钼矿、洛阳栾川钼矿及伊春鹿鸣钼矿钼产品产量占到国内总产量的54.56%。公司钼矿产量稳居全国第二，将直接受益。
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参考资料：
1、20201123-开源证券-开源证券电气设备行业点评报告：磷酸铁锂正极迎量价齐升拐点，景气度持续上行
2、20200831-华泰证券-洛阳钼业(603993.SH)：降本卓有成效，IXM并入增厚业绩
3、20201029-华泰证券-洛阳钼业(603993.SH)：20Q3盈利能力同比改善
4、20201101-国信证券-洛阳钼业(603993.SH)：20Q3净利润同比增幅显著，全球化、多品种布局体现出良好的抗风险能力