本文来自格隆汇专栏：招商宏观谢亚轩，作者： 罗云峰 张一平
事件：
根据国家统计局2021年7月15日公布的宏观经济数据：2021年2季度GDP同比增长7.9%，2021年6月规模以上工业增加值同比增长8.3%，社会消费品零售总额同比名义增长12.1%，1-6月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长12.6%。
评论：
1、2季度GDP两年平均增长5.5%，较1季度加快0.5个百分点。一方面，出口保持较快增长，2季度出口两年平均增长14.2%，比1季度加快0.8个百分点；另一方面，国内需求延续改善态势，社零、投资增速持续回升。
2、6月工业增加值两年平均增速回落至6.5%，比5月放缓0.1个百分点。主要受到采矿业的拖累，这反映了碳中和目标对国内相关产业的供给约束。外需仍是工业生产的需求支柱。6月出口交货值两年平均增速为7.2%，比5月加快0.6个百分点。
3、制造业投资两年平均增速涨幅扩大。上半年制造业投资增长2.0%，比1-5月加快1.4个百分点，一则高技术制造业加快至17.1%，达到疫情以来的最高水平，二则，外需向好刺激装备制造业设备开支的增加，从而带动制造业投资增速同步回升。
4、房地产投资施工和竣工面积增速明显加快。尽管上半年房地产投资两年平均增速比上期回落0.4个百分点至8.2%，但我们认为这主要是由于土地购置费增速放缓所致。6月当月施工面积和竣工面积两年平均增速分别为11.0%和24.7%，较5月加快13.8和16.5个百分点。项目施工节奏明显加快，这有助于稳定经济增长，并带动房地产相关周期品价格的上涨。
5、消费形势好于预期。6月社零两年平均增速为4.9%，比5月加快0.4个百分点，环比增速为0.7%，也明显快于工业增加值和固定资产投资同期水平。这显示尽管有疫情扰动，但商品消费所受影响较小。
6、总的来看，6月各项数据表现不弱，以两年平均增速计，GDP、出口、社零等主要经济指标好于预期，这说明7月全面降准的原因并非市场此前猜测的短期经济数据明显滑坡所致。我们认为失业的结构性问题恶化是全面降准的重要原因。6月16-24岁人口调查失业率达到15.4%，比5月上升1.6个百分点，创数据公布以来的历史新高，且升幅较5月明显扩大。通过降低融资成本，保市场主体进而改善青年人群的就业形势。
根据我们的测算，6月当月制造业投资两年平均增速为6.0%，比5月加快2.3个百分点，涨幅明显扩大。同期，占制造业投资完成额44.3%的装备制造业投资两年平均增速为6.0%，较5月加快2.2个百分点。数据显示，装备制造业投资与整体制造业投资增速相关性高。外需向好刺激装备制造业增加投资，6月当月投资数据表明，制造业投资在装备制造业投资的带动下，下半年边际改善的幅度有望进一步扩大。
6月房地产投资增速放缓可能与土地市场需求降温有关，但这并不影响年内房地产投资的乘数效应。根据我们的测算，6月房屋新开工面积两年平均增速为2.3%，年内首次正增长，房屋施工面积两年平均增速为11.0%，比5月加快13.8个百分点，结束4-5月的持续负增长状态。房屋竣工面积增速为24.7%，比5月加快16.5个百分点，这表明房地产施工进度明显加快，6月建安工程增速也将显著提高。即使6月房屋消费数据出现较大回落，但过往的施工欠账足以稳定年内房地产投资需求。
总的来看，6月各项数据表现不弱，以两年平均增速计，GDP、出口、社零等主要经济指标好于预期，这说明7月全面降准的原因并非市场此前猜测的短期经济数据明显滑坡所致。我们认为失业的结构性问题恶化是全面降准的重要原因。6月16-24岁人口调查失业率达到15.4%，比5月上升1.6个百分点，创数据公布以来的历史新高，且升幅较5月明显扩大。通过降低融资成本，保市场主体进而改善青年人群的就业形势。
