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雪绒花金融服务公司一直是该国增长最快的非银行金融公司（NBFC）之一。但是，就像大多数NBFC一样，该公司的快速增长被2018年9月席卷NBFC部门的流动性危机打断了。其贷款业务以流动性受限的形式面临行业关注。但是，它将能够度过危机时期，因为它在各个业务领域的业务将再次得到拯救。至少，雪绒花20多年的历史表明了这一点。
在过去的每个“艰难”阶段，雪绒花都确定了增长领域。在2001-03年度的减速中，它从一家投资银行公司转向了一个基础广泛的资本市场，专注于零售股票经纪和首次公开募股（IPO）业务。
关到2006年，它已成为一家成熟的资本市场公司，但在银行成为这一领域的主导力量之时，通过ECL Finance进军了贷款业务。雷曼兄弟（Lehman Brothers）是第一家借贷业务的投资者，但幸免于难，但ECL Finance却取得了长足发展。
相关新闻编辑的《 2020年预算》：FM Nirmala Sitharaman的最大任务是什么？三点分析/冠状病毒爆发：HDFC的Keki Mistry说，这如何影响投资者低价机票领域的贷款需求强劲，但高端市场却放缓在没有银行向ARC出售不良资产的时候，Edelweiss创立了一家资产重建公司（ARC），如今该公司已成为印度最大的ARC。
追求多元化的关键因素是严格的风险管理和控制，这使它在过去22年目睹的众多危机中得以生存和发展。
得益于如此出色的表现，即使考虑到最近从52周的高点下跌了约40％，雪绒花的股价在过去五年中仍上涨了约7倍（复合年收益率为45％）。
展望未来，我们看到管理层在其选定的某些业务领域中建立了重要的市场地位，从而带来了更高的收益和资本应计。因此，尽管从长远来看，投资者仍有望创造出巨大的价值。
信贷业务增长温和该公司的信贷业务是主要的收入和利润驱动力，在19财年的前9个月中为该集团的合并利润（未扣除少数股东权益和保险）贡献了84％。该小组的贷方帐目为卢比。截至2018年12月31日，总额为4238亿卢比，其中包括企业（占贷款总额的42％）和零售部门（占42％）以及不良贷款（占16％）。
截至12月底，其零售贷款账目同比增长25％，这非常令人鼓舞。零售融资业务的知名度不断提高，从截至12月底的零售业务占总资产的比重从2015年3月31日的28％增加到42％可以看出。管理层计划在未来几年进一步增加零售份额。
流动性危机之后，Edelweiss减少了批发业务的支出，并对零售业务采取了谨慎的态度。因此，鉴于其保存流动性的倾向，贷款业务的增长将在中期受到抑制。
到目前为止，资产质量一直保持稳定。也就是说，特别是其批发借贷账本的资产质量极易受到损害，任何急剧恶化的情况都可能对盈利能力和资本产生不利影响。
上个月，北美最大的机构投资者之一-魁北克凯斯dedépôtet placement duQuébec（CDPQ）同意在信贷业务垂直领域投资约180亿卢比，这将增强贷方的资产负债表并降低杠杆率。读：美国基金CDPQ对ECL的投资对Edelweiss Financial投资者意味着什么
在信贷中，不良资产细分可能会改变游戏规则Edelweiss已在不良信贷业务中使用了6,826千万卢比的资本，并运营着印度最大的ARC，账面规模为4,510亿卢比。ARC业务的前景看好，因为如果资产变现高于收购价，它有可能产生高套利收入（内部收益率超过16-17％）。但是，考虑到CDPQ持有ARC业务20％的股份，其在不良资产领域的表现取决于资金的可用性，这并不是一个更大的问题。
财富和资产管理领域的强大吸引力财富业务的表现仍然令人印象深刻。咨询资产（AuA）为1,300,300千万卢比，同比增长18％。这些资产中约有27％在咨询模式下，而其中大部分是分销资产。
截至12月底，共同基金和另类投资的总资产分别为25,300千万卢比和1,110亿卢比。这两个部门共同构成了雪绒花的资产管理业务，截至12月底，其同比强劲增长40％。
展望与建议尽管未能获得银行牌照，但我们很高兴看到这样的事实：一段时间以来，Edelweiss已经演变成具有多元化收入来源的“银行式”结构。
在过去几年中，盈利能力有所提高。然而，它仍然是次优的，FY19财年的资产回报率（RoA）为1.8％，股本回报率（RoE）为13.9％。孵化新业务相关的成本拖累了该集团的整体盈利能力。
目前，该集团很大一部分资本（约占25％）用于低收益或亏损的业务。例如，人寿保险业务继续处于亏损状态，去年开始营业的一般保险业务由于处于长期酝酿期，因此预计在运营的最初几年也会降低综合盈利能力。
此外，Edelweiss还运行资产负债表管理单元（BMU），这是该组的主动财务功能，可支持其流动性头寸。BMU中使用的资本收益很低。
从中期来看，尽管预期贷款业务将有所放缓，但我们认为NBFC的盈利能力将受到财富和资产管理业务的稳定增长以及不良信贷业务健康复苏的支持。值得注意的是，这两家公司都有潜力提供巨大的净资产收益率。
从长远来看，其保险业务的盈利能力可能会提高，而分配给BMU的资金份额减少将增加集团的盈利能力。
尽管随着融资渠道的改善，该股最近已经出现了一些智能复苏，但与52周的高点相比，仍下跌了40％以上。股票价格的急剧下跌消除了估值泡沫，为股票带来了有利的风险回报，因此值得长期投资。
在估值方面，该股票的价格具有吸引力，借贷账面价值是21财年预期账面价值的1.9倍，而特许经营业务的市盈率是21财年预期盈余的19倍。考虑到多种增长杠杆，有长期眼光想要加入一家多元化金融服务公司的投资者应该入股。
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