雪绒花关于安布贾水泥的研究报告
尽管收入前景略有令人失望，Ambuja Cement（ACEM）18财年第1季度EBITDA为51亿印度卢比（在低基数下同比增长29％），比预期高7％。销量同比仅增长3％（预期为5％），而实现量则较我们的持平估算下降了0.5％。但是，可变成本使季度环比仅增长3％，而我们的预期为7％，这一点令人惊讶。熟料库存的更好管理和对效率的关注有助于将燃油成本保持在较低水平，从而提高了性能。固定成本基本持平。因此，EBITDA / t为INR814（同比增长26％），比预期高9％。尽管ACEM也将从行业熟料利用率的预期增长中受益，但交易量疲弱（直到H2CY20才会扩大）将继续控制收益增长。维持280卢比的目标价。
展望随着熟料利用率的上升，我们对该行业保持正面看法，并相信ACEM将是该行业的受益者。但是，由于在H2CY20之前没有产能扩张，因此销量增长将保持沉默。我们继续以14倍EV / EBITDA和约50.05％的ACC股份对该股进行估值，较我们的公允价值估计折让30％。维持280卢比的目标价。
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