预算案已经过去，现在印度储备银行的货币政策是金融市场面临的下一个重大事件。
CNBC-TV18公民货币政策委员会知名专家，前公关主席Pronab Sen博士。计划委员会顾问和成员，野村金融咨询与证券公司医学博士兼首席印度经济学家，Soumya Kanti Ghosh，印度国家银行首席经济顾问，摩根大通亚洲经济公司Sajjid Chinoy，首席财务官Samiran Chakraborty博士花旗（Citi）经济学家就印度储备银行（RBI）货币政策的可能结果发表了看法。
以下是采访的逐字记录。
关问：首先是通货膨胀的轨迹。预算是否说作物的最低支持价格（MSP）将是生产成本的1.5倍，它是否发生了重大变化？
相关新闻巴西敦促印度削减鸡肉产品进口税巴西表示愿意从印度进口小麦，大米计划建立国家商业登记册：报告奇诺：它已经改变了。请记住，印度储备银行（RBI）于去年12月举行会议时，石油价格仍为每桶62美元，并且有一种感觉，这可能意味着油价将回升至每桶55美元，这是他们在10月货币政策上的预测。评论。现在，关于三件事的确认更多了。一是石油在2018年大部分时间可能接近每桶70美元，关于全球经济增长的更多确认，因此有更多的向印度的溢出效应，您指出的第三大风险是预算中的MSP。因此，即使不考虑对MSP的影响，我们也认为2018年的平均通胀率约为5％，可能略高于5％，这没有MSP的影响。
如果现在添加对MSP的影响，这当然取决于-您可以通过多种方式来实现，这是一次使用的成本结构，但即使保守地讲，这也可能增加60-70个基点。总体消费物价指数（CPI）（如果得出其逻辑结论）。因此，这令人担忧，因为您随后进入5.5-6的范围。
我还要指出一点，从中央银行的角度来看，这不仅仅是价格的一次性上涨，当您开始将MSP调整为成本时，您要做的本质上是给定价带来了很多持久性。通胀过程，因为如果在任何一年中成本受到冲击，都将转化为更高的支持价格，这反过来又会影响食品通胀和通胀预期。因此，我认为本世纪初的重点是打破工资螺旋形的价格成本，并通过将MSP与成本基础联系起来，这确实增加了流程的持久性。
问：随着宏观经济的发展，印度储备银行和政府都致力于降低通胀。现在，萨吉德·奇诺伊（Sajjid Chinoy）表示，由于通过MSP推动成本上涨，我们在结构上将要素纳入了较高的通胀中。您会走那么远吗，您的人数是否也增加了5％？
戈什：我将稍微介绍一下MSP部分，但在MSP之前，我们在2018年1月至6月的日历月的通货膨胀轨迹在4.5-5％的范围内，并带有一些负面的通胀惊喜。但是，下半年应该在较低的范围内，即4-4.5％。现在，MSP之后，MSP是否会加剧通货膨胀，我认为市场上还没有陪审团。我举一个例子。如果您昨天仔细听预算案讲话，就像财政部长（FM）所说的那样，他已经明确表示这将是成本的1.5倍，但是成本有两个要素。通过A2或综合成本（C2）计算此成本的方式，给出了数字。现在，如果它在C2上，那么只有它才有意义，否则在A2上，它已经被考虑在内。
现在他清楚地说的另一段内容是FM，如果市场价格低于MSP，我们将要确保农民获得相应的收益。因此，有一个因素，就是政府可能实际上正在考虑一种方案，该方案目前在中央邦和哈里亚纳邦等州盛行，这些州涵盖了所有农作物，因为到目前为止，MSP的问题在于，为什么-MSP它导致粮食通货膨胀仅是因为三到四种农作物，现在这将覆盖所有农作物。在这种情况下，如果您实际上做一个简单的算术并试图区分成本是什么，成本实际上就等于政府宣布的债务减免的十分之一，而且由于您是只是试图补偿农民的MSP和市场价格之间的差异。
因此，如果那是政府正在考虑的方案，并且在段落中已明确指出仍需要制定，那么我认为对通货膨胀的影响不会那么大。但是，到目前为止，我认为该计划的实施方式仍存在不确定性，但是我确信政府已经意识到MSP上涨会给通货膨胀带来风险，因此他们应该尽量减少这种情况。时间补偿农民的价格损失。
问：一般来说，通货膨胀的风险增加了吗？作为MPC成员，您应该担心什么？
Chakraborty：Sajjid Chinoy提到了石油价格问题，我们也在讨论MSP问题。我认为，除了这两个方面之外，无论是在消极方面还是在较高的通货膨胀方面，我更担心的是，在一月份，我们看到至少三个关键中间投入物价格大幅度上涨-煤炭，电力，和水泥。它们在多大程度上影响其他商品的价格，这是需要观察的。
从积极的一面来看，我们预期的蔬菜价格下降似乎最终将持续。因此在某种程度上可以减轻近期的通胀风险。如果我真的想对MSP观点采取相反的立场，是的，我很明白，从标题上来说，可能是时候提起一些谨慎了。但是，从历史上看，对于大多数农作物而言，MSP增长与实际市场价格增长之间的相关性非常弱。
问：但是，什么会影响CPI？
Chakraborty：进入CPI的是市场价格。MSP在CPI中的权重很小。因此，重要的是市场价格，这种相关性会随着时间的推移完全扭曲事物。
最后但并非最不重要的一点是，在预算案讲话中，有一条非常奇怪的评论说，对于狂犬病作物，MSP仅增加6％，政府已经能够实现生产成本的1.5倍。如果对于狂犬病作物有效率为6％，为什么对夏季作物而言该数字会更高呢？
问：您有什么想法，现在您认为由于通货膨胀的变化，货币政策必须在货币政策方面处于领先地位？
瓦玛（Varma）：我认为一定要谨慎。在全球方面，增长信号是积极的，大宗商品价格回升。在国内方面，增长信号看起来是积极的，我们可能还没有看到明显更好的增长数字，但是初步迹象表明，未来几个季度的增长数字将是积极的，因此重点必须放在通货膨胀上。我认为印度经济的最大成就之一是过去三到四年以来食品通胀的缓和，这可能是由于各种因素造成的，我们现在已经到了拐点，价格已经完全跌落到如此水平。某种程度上平衡了农民与生产者之间的平衡。
我们现在处于一个临界点，从政治角度来看，显然需要支持粮食价格以增加农村收入，无论是通过支持价格，增加价格，通过贸易政策措施还是通过确保农产品价格保持接近的机制来实现支持价格。因此，如果在油价周期扭转之时，食品机械师和食品通胀周期开始扭转，那么食品和燃料在预期中都将发挥非常重要的作用，而这一切都发生在投入成本不断上升且价格上涨的时候。周期性恢复。因此，重点必须放在通货膨胀上，并确保过去几年实现的通货膨胀预期的温和水平实际上不会偏离轨道。
问：传统上，您担心资本成本以及对众多小行业和消费者的影响。您的看法是，当通货膨胀率甚至达到1％时，所有的印度储备银行都没有削减太多，那么，货币政策委员会是否应该为此加长绳，而不是在通货膨胀的最初迹象时立即采取行动？
森：MPC有一个问题，就是我们了解石油，了解MSP周围的不确定性，但是似乎没有谈论的是，我们似乎在许多方面都在采取贸易保护主义立场。消费品。记住，我再次说消费品，直接输入您的CPI，您会看到关税增加。我不知道会有什么影响，但事实是，我们在全球贸易中的地位似乎正在发生变化。我认为通货膨胀风险因此而上升，并且已经大大上升。
问：让我问一下财政赤字的问题：财政滑坡，如果人们遵循原来的道路，那么18财年的预算估计为3.2。人们应该期望至少3.1。从预算估算到预算估算，从技术上讲，我们在财政整顿方面有一种逆转。简而言之，似乎有财政松动，所以应该有货币紧缩吗？
奇诺：MPC在上一次政策审查中对此感到担忧，但MPC将具有前瞻性。考虑到围绕商品和服务税（GST）的特殊情况，今年的一些财政滑坡是可以理解的。我认为MPC将更关注的是-明年我们有可能实现目标合并从3.5到3.3的可能性，看看有关合并和支出构成的假设。我认为目前的支出占GDP的比重已经下降，而资本支出却占GDP的比重得以保持。我认为MPC将希望确保您得到合并，并且您可以更好地支出。
在这里我要指出的一点是，如果从资产销售的净额来看，在20017-18年，该中心进行了扩张，印度储备银行将要确保的是，在这种全球需求强劲且印度正在加速增长的环境下， fisc正在合并18-19年的资产销售净额，因此它将更具前瞻性。
问：债券市场似乎已经定价，原因是全球（甚至在印度）通货膨胀已经到来。该输入将如何反映到MPC的审议中？
戈什：就债券市场动态而言，我认为债券市场可能反应过度，因为市场已经考虑了3.5％的财政赤字，如果我们现在研究回购利率与10年期收益率之间的差额，接近200个基点，而上一次我们超过100个基点的时间是在2013年和2009-10年，当时正处于危机时期，也正处于大量外流时期。今年，我们对该系统投入了大量资金，但仍然有一个系统，到10年期收益率实际上已飙升到8％。
萨吉德（Sajjid）在财政合并方面所说的话，如果我们细分数字，您会发现，去年的净市场借贷计划（包括回购，转换和偿还的净额）为400.2亿卢比，而今年这一数字正在下降。达到390亿卢比。因此，政府试图根据普遍的不确定性来优化其财政状况，市场应该从中获得安慰。支出增长率低于GDP增长率，如果我们将收入赤字占财政赤字的百分比分解的话，虽然已经需要大幅降低，但已经下降了。因此，从我的角度来看，市场对当前情况反应不大，可能是在展望未来，并认为货币政策可能会收紧，但到目前为止，更好的市场沟通可以使市场克服当前的困境。 。
问：作为MPC成员，您在财政宽松方面会担心什么？
Chakraborty：我认为还需要从以下角度看待这些数字：我们不应该过多地关注中央政府的赤字，而应该看总体政府赤字以及中央政府在18财年占GDP的0.3％的滑坡，如果州政府在某种程度上做得更好，那么总体滑坡可能不会像我们在看中央政府数字时所想的那么大，但目前更大的担忧在于19财年预算的可信度，尤其是在无论是收支方面，我只想占其中的两个-一个是商品及服务税的收入集合，在这个集合中，我们估计假设的增长率约为11.5％，与名义GDP增长率相似，但是有人担心实际估算值比我说的要高得多。因此，这方面存在一些混乱，另一个领域是国民健康保险计划，到目前为止，该计划尚无预算，但财政管理似乎表明这将由政府全额资助。因此，何时，如何宣布该计划，以及对财政的影响，不仅会持续一年，而且会持续多年，这会使人们担心财政数字的可信度。
问：作为MPC成员，您的目标是4％的通货膨胀率。您是否应该在应对任何潜在的财政松动方面处于领先地位？MPC应该已经远足还是非常接近远足？
Chakraborty：我认为我们在取消货币化/商品及服务税过渡的那一年所看到的所谓的滑坡，并不是我会非常担心的事情。对于政府正式通过《财政责任和预算管理法案》（FRBM）减少债务的目标这一事实，在某种程度上我也会感到欣慰。但是，是的，现在我将逐步每月在GST收集以及一次性支出的增加上更仔细地观察数字，因为一旦您开始考虑民粹主义，那么它可能会在滑坡上偏离从支出目标迅速实现。所以这是我要小心的事情。
问：作为MPC成员，您已经处于领先地位。这次徒步旅行本身应该来吗？还是作为MPC会员，您会表明徒步旅行即将来临？
瓦玛（Varma）：如果分析CPI通胀数字，则增加的一部分是由于统计房屋租金补贴造成的，其中一部分也是一次性的GST效应。一次性征收商品及服务税的影响，我们必须忍受，但如果剔除HRA影响以及汽油，柴油的影响，那么潜在的通货膨胀率约为4.5％。因此，标题数字夸大了实际情况。因此，现阶段潜在通货膨胀率约为4.5％，因此无需采取政策行动。但是，虽然预算的合并质量似乎不错，但仍存在一些风险。事实是，如果商品及服务税的收入令人失望或石油价格上涨，石油补贴数字低于预算，那么本质上的资本支出将再次像18财年那样被削减，因此合并的质量可能会受到打击。其次，有中期承诺，但3％的目标现在已经推迟到21财年了，第三，正如我们之前讨论的那样，即使采用了较低的成本公式，也要恢复MSP的成本加成机制。它仍然暗示着加权平均哈里夫MSP增长10-15％，如果采取其他措施补充其他政策，与食品相关的政策，以确保价格保持接近支撑价格，这可能会产生影响。因此，要点是，在此阶段，相对于回购利率而言，通货膨胀是可以的，因此不需要采取紧急行动，但地平线上存在风险，这确实需要采取更为谨慎的立场。
问：您希望委员会成员在投票表决该采取什么行动之前还要考虑什么？
森：我们已经谈论了很多有关MSP的信息，但是MSP并没有强烈输入通货膨胀数字。输入的内容是政府对发行价格做出的决定，以及与MSP背离的情况会发生什么-这是一个更大的游戏。政府已经表明，如果价格跌至MSP以下，他们将实施现金补偿等措施。规模如此之大–我们不知道。因此，我们今天处于预算中未指定大部分公共支出的情况。这不会突然让您大吃一惊，因为既然它不在预算内，它将对补助金有补充需求，这意味着大约在9月份的某个时候。因此，就未来几个季度而言，我认为我们无需考虑这些因素，但仍应保持干燥。
问：成员，请写下您的选票。其一是关于您将如何就2月7日的利率行动投票，其二是货币政策委员会应采取的立场？投票决定是否应在2月7日提高或暂停或降低利率？
奇诺：保持。
Chakraborty：暂停。
戈什：暂停。
瓦玛（Varma）：保持。
森：保持。
问：印度储备银行的立场应该是什么？
奇诺：我认为这将是中立的立场，但语气实际上会更加谨慎。
Chakraborty：谨慎。
戈什：这将是中立的立场，但要少加小心。
瓦玛（Varma）：中立的政策立场，但突出了上升的风险通胀。
森：谨慎。