（路透社）-如果信贷不再对经济和资产市场发挥作用，为什么比尔·格罗斯（Bill Gross）为什么认为信贷可以在投资者投资组合中发挥作用？
长期以来业绩斐然的债券管理人格罗斯（Gross）在他最近的投资前景中得出了令人不快的结论。
格罗斯（Gross）首先演练了他所谓的“基于信用的氧气”给经济和市场带来的收益递减并预测未来的低收益期之后，格罗斯继续主张将同样的杠杆用于鹅分别是个人投资组合收益。
“在接下来的35年中，成功的投资组合经理将专注于周期性的负年收益率和夏普比率微不足道的可能性，并采用防御性的选择，如果只有300到400个基点，他们会适度地利用超过现金收益的防御性选择，“ 他写。
格罗斯最近打电话给德国10年期国债，然后以10个基点的收益率换手，这是“一辈子的时间”。自那时以来，外债收益率飙升至59个基点，但目前尚不清楚格罗斯及其基金如何或是否在此举中获利。
不过，这里有些东西坐得不好。
许多投资者出于充分的理由担心，主要资产类别的未来回报会很差。
基金经理GMO的7年预测显示，七个主要股票类别中的五个和五个主要债券市场中的四个中的年度实际收益为负。相比之下，美国通货膨胀率的历史回报率为6.5个百分点。
换句话说，这么多养老金基金和个人的8.0％的年回报率目标可能需要消除。
股市看起来是头等大事。只要问珍妮特·耶伦（Janet Yellen），他在周三称估值“非常高”，说它们存在“潜在危险”。
债券市场是一个更糟糕的选择。只是问比尔·格罗斯。收益率处于多代或历史最低点，而且表现出众，正如耶伦（Yellen）有益地补充说“收益率行为的影响范围”。
根据经理的明智决定，即使是很小的杠杆，也要始终确定杠杆，才是答案，就像您已经习惯了回报一样，是提高风险的良方。
随时随地利用有足够的证据表明投资者正在越来越多地利用杠杆作用。
FINRAs 4000家证券公司成员报告说，他们的客户承担着创纪录的5,180亿美元的保证金债务。纽约证券交易所的数据还显示创纪录的保证金债务，仅3月一个月就增长了2.5％。
还应考虑养老基金中所谓的风险平价策略的兴起。对冲基金公司布里奇沃特（Bridgewater）等使用的风险平价利用杠杆作用来提高给定基金债券部分的回报，有时是通过加大对债券的押注，有时是投资于其他资产类别。一些估计使专门用于风险平价策略的金额超过2000亿美元。
最后考虑养老金义务债券，这是州和地方政府越来越多的策略，他们想要支付欠款，但又希望避免税收增加或服务削减。
这个想法是，您支付4.0％左右的利息，并通过将这笔钱投入市场来保持自己的“额外收入”。
更好的是，一些借钱投资的养老金基金然后投资于杠杆对冲基金或其他工具，将杠杆乘以杠杆。
科罗拉多州上周通过了一项法案，为价值450亿美元的科罗拉多州公共雇员退休协会发行高达100亿美元的退休金债券。
也许某些精明或幸运的投资者会避免的问题是，杠杆增加了风险，并增加了在完全错误的时刻被迫抛售投资者的机会。
根据2011年的一项学术研究，对冲基金已经显示出，在市值较高且融资成本较低的时候，可能恰好在错误的时刻发挥了更大的杠杆作用。
但是，新罕布什尔州16亿美元的财富管理公司Charter Trust Company的首席投资官道格拉斯·滕丁（Douglas Tengdin）认为，机构客户对增加债务收益的需求不大。
滕丁说：“受托人普遍选择不使用杠杆，因为杠杆会杀死人。”“即使在使用的工具中，它们也越来越限制杠杆作用。”
当然，利用得当的杠杆作用可以并且确实有效。但是，当它运作不佳时，它根本无法运作，并且可能导致资本的永久损失。100％的收益继之以100％的损失的风险是不对称的。
在预期收益较低的时候，杠杆投资的增加似乎是危险的组合。
（James Saft是路透社专栏作家。所述观点为他的个人观点）