《投资时报》研究员 李璐
伴随着互联网和智能手机高速发展，人们越来越习惯于利用智能终端进行数据处理，文字资料也逐步从纸质化走向电子化。对于一般用户，扫描、拍照等方式是数字化的重要手段，由此，智能文字识别技术成为这一流行趋势的核心。
上海合合信息科技股份有限公司（下称合合信息）是一家人工智能及大数据科技企业，该公司基于自主研发的智能文字识别及商业大数据核心技术，为全球C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化的产品及服务。其C端APP产品包括扫描全能王（智能扫描及文字识别APP）、名片全能王（智能名片及人脉管理APP）、启信宝（企业商业信息查询APP）等，B端业务覆盖超过80家世界500强企业。
作为行业内少有的同时在C端产品与B端服务布局的领先企业，近日合合信息向上交所递交招股书，拟于科创板登陆。据招股书披露，本次IPO该公司拟募集资金14.9亿元，其中7.63亿元用于人工智能C端产品及B端服务研发升级项目、3.54亿元用于商业大数据C端产品及B端服务研发升级项目、2.1亿元用于人工智能核心技术研发升级项目，1.63亿元用于商业大数据核心技术研发与数据中台建设项目。
虽然合合信息所处大数据与人工智能赛道当前正处于迅速发展阶段，并且公司凭借业内领先的自主研发技术在国内、国际市场均取得了规模化用户和产值。但根据招股书披露信息来看，合合信息仍存在未弥补亏损，并且在海外业务及信息安全方面也存在一定风险。
仍存未弥补亏损
据招股书披露，截至今年3月末，合合信息累计未弥补亏损771.88万元，2018及2019年的持续亏损是导致未弥补亏损存在的主要原因，2018年该公司净利润为-0.79亿元、2019年为-1.96亿元。
《投资时报》研究员注意，高研发投入、营销推广费用及股份支付费用致使上述时间内产生亏损。招股书显示，合合信息在这两年的期间费用率分别高达120.94%和139.21%。其中，研发费用分别为1.28亿元及2.11亿元，占营业收入的比重分别为65.32%和61.87%；销售费用分别为0.94亿元及1.58亿元，占比达47.97%和46.53%。同时，各类期间费用中还包含了这两年间进行的128.17万元及1.58亿元股份支付。
作为一家新兴科技型企业，大力投入研发及App推广是行业惯例，但为何在未盈利时仍进行股份支付。对此疑问，合合信息向《投资时报》研究员解释称，2019年股份支付主要由两部分构成，一是2019年12月24日前授予的、仍在等待期尚未行权期权在 2019年12月24日做加速行权处理，股份支付费用一次性计入当期损益；二是2019年12月24日新授予的期权，由于对激励对象的股权激励未约定服务期，因此以授予日的公允价值、根据授予的数量将相应的股份支付费用一次性计入当期损益。
不过，在持续多年研发投入及经验积累后，该公司营业收入有所提升，规模效应逐渐显现。2018年至2020年（下称报告期），合合信息营业收入分别为1.96亿元、3.4亿元和5.78亿元，复合年增长率高达71.75%。公司也在2020年实现扭亏为盈，净利润达到1.3亿元。在此期间，公司毛利率亦保持在较高水平，分别为72.54%、79.07%和84.33%。
招股书介绍称，C端业务发力是合合信息收入增长的主要动因。截至2021年3月末，该公司旗下扫描全能王、名片全能王、启信宝3款App在App Store与Google Play应用市场的全球用户累计首次下载量合计超过6亿，2021年3月的月活合计约1.2亿。
报告期各期，3款APP带来的收入合计分别为0.92亿元、2.13亿元和4.18亿元，2019年及2020年同比增长131.52%和96.24%，占营收的比重分别为46.88%、62.58%和72.24%，占比较大且呈现出逐渐增长的态势。
但是，《投资时报》研究员也发现，上述三款App均在不同程度上出现了新增付费用户数增长乏力，以及新增付费转化率持续保持在较低水平的问题。
具体来看，报告期内名片全能王新增付费用户数为0.69万个、0.99万个和1.16万个，2021年3月末为0.26万个，新增付费转化率分别为0.11%、0.16%、0.25%和0.22%；扫描全能王新增付费用户数为21.19万个、62.51万个、100.31万个和23.27万个，新增付费转化率分别为0.2%、0.43%、0.59%和0.6%；启信宝个人版新增付费用户数为3.7万个、4.75万个、4.11万个和0.83万个，新增付费转化率分别为0.99%、0.83%、0.6%和0.57%。
除上述或有经营风险外，招股书披露数据还反映出合合信息面临一定的偿债压力。报告期内，该公司流动比率分别为0.97次、1.41次和1.62次，速动比率水平与流动比率类似。而同业可比公司同期流动比率均值达4.26次、5.78次和11.96次，远高于合合信息。
资产负债率也呈现出类似状况，报告期内该公司该比率分别为94.57%、64.58%和55.79%，虽呈现出下降趋势，但始终处于较高水平，而同期可比公司平均值分别为22.49%、18.28%和12.17%，远低于合合信息。
对此，合合信息在招股书中称，可比公司在2019年及2020年陆续上市后获得大量流动资金，从而提高了可比公司偿债能力的平均水平。
合合信息期间费用构成
数据来源：公司招股说明书
面临海外经营风险
值得关注的是，合合信息在欧美、东亚等主要国家与地区，针对海外客户的不同偏好与需求进行C端产品及B端服务的销售。虽然公司自从事海外经营以来未受到过收入来源地的处罚，但合合信息也表示，随着业务规模的进一步扩大，其海外业务也面临着较大的政策风险。
从过往经历来看，2020年6月，印度以保护国家安全为由宣布封杀59款中国应用程序，涉及包括合合信息、字节跳动、腾讯、百度在内的多家中国企业，该公司的扫描全能王、名片全能王产品在印度主流应用市场被迫暂时下架，从而影响了自该地区获取到的收益水平。
此外，2020年1月5日，美国方面也禁止适用于美国司法管辖范围内的企业及个人与8家中国应用软件进行交易，其中就包括扫描全能王。2021年6月11日，该项行政命令被撤销，但不排除未来有针对扫描全能王的新禁令颁发的可能性。
从招股书披露数据来看，报告期内，扫描全能王通过国内外App Store及Google Play应用市场收款对应产生的收入以及在美国地区的互联网广告推广服务业务合计收入分别为0.52亿元、0.98亿元和2.27亿元，占各期总收入比重分别为26.5%、28.92%和39.17%。若该部分收入因制裁措施被腰斩，对于合合信息来说将是一个严重的打击。
另一方面，此前有互联网出行企业疑泄露用户信息，因此此类软件的客户信息安全将面临更加严格的监管。针对这一趋势，合合信息向《投资时报》研究员表示，对于获取的数据，公司建立了一系列的数据安全内控制度，采用防火墙、数据加密、权限管控、安全审计等技术方式，来保障数据资源存储、使用的安全性、可靠性。
除上述政策性风险外，因境外业务主要通过美元进行结算，受汇率波动影响，该公司报告期内的汇兑损益分别为6.9万元、-17.31万元和-1310.73万元。随着海外业务规模的扩张，未来公司海外收入可能进一步增加，而人民币汇率可能会因国内外经济、政治等多种因素的影响存在波动，由此或导致利润水平受到汇率波动的影响。