在股市中大部分股民都是亏钱的，但是很多人依旧是乐此不疲地参与其中，总觉得自己能够在股市中赚到钱，不愿意离开股市。今天，我们来分析下快递行业专题报告：4月行业票单价环比持平继续关注淡季价格走向。
报告导读
2021 年4 月全国快递单量同比增长30.82%至85.00 亿件，2年复合增长31.45%；
收入同比增长14.29%至823.90 亿元。整体上市场份额仍呈现向龙头集中趋势。
未来监管落地及服务品质区隔显著化或有望加速催化行业竞争格局改善。
投资要点
驱动：消费线上化驱动仍然强劲
实体网购需求催化。三大网购平台月活用户维持同比增长，2021 年4 月淘宝、京东、拼多多MAU 同比分别+4.09%、+9.55%、+51.44%。2021 年1-4 月，实体网购零售额合计3.08 万亿元，较2020 年同期增长23.10%，较2019 年同期增长28.58%；剔除2020 年同期疫情影响看，2021 年4 月累计实体网购渗透率22.2%，较2019 年同期提升3.6pts，我们测算实体网购渗透率长期仍有23pts 增长空间。
行业：单量恢复正常增长，单价环比持平、同比降幅收窄单量：4 月单量85.00 亿件，2 年复合增长31.45%。2021 年4 月，行业快递单量85.00 亿件，同比增长30.82%。1-4 月行业快递单量合计304.30 亿件，同比大增59.92%；剔除疫情影响看，2021 年1-4 月行业快递单量较2019 年1-4 月增长78.31%，2 年复合增速仍高达33.53%。
单价：4 月票单价9.69 元，环比持平，同比降幅持续收窄。2021 年4 月单月行业票单价9.69 元，环比持平，同比下降1.40 元，但自1 月份以来同比降幅持续收窄。2021 年4 月22 日，浙江省政府第70 次常务会议审议通过了《浙江省快递业促进条例(草案)》，规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务，后续将以法规案形式提请省人大常委会审议。监管已表态定调，但落地仍需时间，建议继续关注价格战走势中的政策干预变量。从产粮区看，4 月义乌票单价2.76 元，环比提升0.02 元，同比下降0.48 元。
收入：4 月快递收入823.90 亿元，同比增长14.29%。行业仍处以价换量阶段，因此收入增速不及单量增速，2021 年4 月单月行业快递收入823.9 亿元，同比增长14.29%。1-4 月行业快递收入合计3061.60 亿元，同比增长35.78%；剔除疫情影响，2021 年1-4 月行业快递收入较2019 年同期增长43.37%，2 年复合增长19.74%。
A 股标的：单量韵达领先，单价同比下行
单量：4 月韵达份额继续领先，顺丰2 年复合增速优势明显。份额方面，顺丰单量8.34 亿件，市占率同比+0.41pts 至9.81%；韵达单量14.04 亿件，市占率同比-1.18pts 至16.52%；圆通单量13.09 亿件，市占率同比+0.92pts 至15.40%；申通单量8.57 亿件，市占率同比-0.38pts 至10.08%。增速方面，顺丰单量同比+36.50%，2 年复合增长60.19%；韵达单量同比+22.09%，2 年复合增长33.14%；圆通单量同比+39.11%，2 年复合增长39.99%；申通单量同比+26.03%，2 年复合增长28.87%。
格局：以CR4 指标观测，份额仍向龙头集中。以国家邮政局公布的快递服务品牌集中度指数CR8 来看，2021 年4 月累计CR8 为80.4%，环比上月回落0.1pts，较上年同期下降4.1pts，较2019 年同期下降1.1pts；但是，若以顺丰、韵达、圆通、韵达单量累计市占率来看，2021 年4 月A 股快递CR4 为51.8%，环比上月持平，较上年同期提升0.3pts，较2019 年同期提升4.9pts，单量仍呈现向龙头集中趋势。
单价：同比下行，环比分化，顺丰单票价格环比正增。2021 年4 月份，从2 年复合降幅看，圆通<韵达：顺丰票单价15.84 元，同比-15.83%，环比+0.64%，2 年复合增速-18.35%；韵达票单价2.04 元，同比-4.67%，环比-6.85%，2 年复合增速-20.40%；圆通票单价2.15 元，同比-8.51%，环比-4.44%，2 年复合增速-16.85%；申通票单价2.13 元，同比-16.47%，环比-5.33%，2 年复合增速-19.66%。行业价格竞争影响较大，但监管介入或可预期，建议继续关注后续政策变量及快递单价走势。
收入：顺丰继续领跑A 股快递公司。2021 年4 月份，顺丰快递收入同比+14.86%至132.08 亿元，2 年复合增长30.78%；韵达快递收入同比+16.37%至28.58 亿元，2 年复合增长5.89%；圆通快递收入同比+27.51%至28.18 亿元，2 年复合增长16.51%；申通快递收入同比+5.49%至18.25 亿元，2 年复合增长3.52%。
投资：价格战回归良性，成本为先单量为王，看好龙头对于价格恶性竞争监管出手，价格战回归良性，利于行业自然出清。价格竞争或已进入最后一个阶段。现已进入龙头份额再提升阶段；上游电商参与者增加，竞争博弈态势之下，快递产业链地位提升，监管介入或进入行业良性出清阶段，利好龙头发展。
龙头时效服务品质叠加低成本，或将构建竞争壁垒。根据运联智库，自4 月起，顺丰将对产品体系中的“时效产品”进行升级，升级后的时效板块主要包含顺丰即日、顺丰特快、顺丰标快等三大产品；中通、韵达等业务推出“标快”产品，实行产品分层定价，满足客户多样化和个性化的需求。此外龙头规模效应及前期投入带来单件低成本，有助于提升单件毛利，单件毛利的提升又增加降价筹码，降价在现阶段最终将继续带来规模的提升，规模、成本、价格三者之间相互作用。高服务品质叠加低成本，将构建龙头企业行业竞争的壁垒。
从远期格局看当前估值，估值锚或由损益端更多转向规模端。利润并不是快递企业短期首要目标，相应地我们认为，当前估值高度应更多取决于未来壁垒深度，因此估值锚不妨脱离单纯的利润估值体系，更多从规模角度出发，从单量、资产、资本规模三大维度切入，更具前瞻视角。投资区分赛道，看好龙头发展，通达系方面，建议关注单量及盈利龙头中通快递及暂居次位、相对低估的韵达股份；直营系方面，建议继续关注传统+新兴业态广阔布局下网络延展、壁垒升级的顺丰控股。
风险提示：监管政策落实效果不及预期；资本进入扰乱现有市场的发展；价格战超预期。