2021年的二季度，我们经历了中国乃至世界生猪养殖史上，最为惨烈的下跌。
如今，生猪养殖行业步入深秋，但寒冬还没有来临。
这一轮猪周期离见底还遥遥无期，别等了。
猪价暴跌
友谊的小船说翻就翻。曾经风光的猪肉股，如今灰头土脸。
截至7月30日，全国22个省市瘦肉型猪出栏均价为15.82元/公斤。而在1月上旬，猪价高达36.8元/公斤。
可以说，全行业陷入了亏损。
据卓创资讯数据，目前大部分养殖企业的成本都在18元/公斤以上，个别规模化企业可以将成本降至16.5元-18元，散户成本相对较低，但也在15元-16元上下。
牧原6月份商品猪完全成本为15元/公斤多一点，预计下半年可以时点或阶段性达到14元/公斤的成本目标。
然而，猪价照此速度继续下跌，可能会跌破成本线，令整个养殖业承压。
去年8月，唐人神董事长陶一山接受采访时说：“未来生猪行业会出现产能过剩，或将面临一场灾难。”当时，市场预计2022年国内猪肉价格将跌至10元/斤，而他更悲观，认为跌到4-5元都是完全可能的。
据机构监测数据，6月18日，全国猪价最低的省份，均价为6.2-6.7元/斤，逼近5元。
去年大秤分金、小秤分银的场景，一去不复返。
新希望预计，上半年亏损29.5-34.5亿元，上年同期盈利31.64亿元。
正邦科技预计，上半年亏损12-14.5亿元，去年同期为盈利24亿元。
金新农预计，上半年归母净利3000-4000万元，同比下降78.40%-83.80%。
牧原股份预计，上半年实现归母净利润94-102亿元，同比下降5.42%-12.83%。
海量供应
猪价暴跌，源自供给量暴增。
2019年4季度以来，能繁母猪持续回升，今年上半年，能繁母猪存栏量仍在惯性上升，加之家庭农场凭借成本优势部分仍处于盈利区间，行业实质性产能退出尚未出现。
在不爆发重大疫情的情况下，预计明年整体供给继续提升，行业将进入寒冬。
为什么供给量这么大？因为去年大家被赚钱效应刺激了。
曾记否，在2019年10月，毛猪价格突破40元/公斤的时候，一头6公斤刚断奶的二元母猪，居然能卖到4000元/头，而成本甚至都不到400元，净利率超过900%！
这种情况下，企业纷纷扩产入局。但却不知道，生猪出栏是有时滞性的。
正常情况下，圈养的生猪一般需要6-9个月出栏。这种时滞性，决定了养猪无法紧跟当前的市场变动，价格高的时候不一定能卖，能卖的时候价格又不一定好。
去年一头猪能赚千余元，今年别说赚钱了，一些出栏比较晚的猪还要亏钱；何况当初高价抢购仔猪，成本又很高。赶上这轮大跌，又值生猪出栏期，饲料价格还居高不下，导致现在越养越亏。
对养殖户来说，每头猪多养4个多月，体重增加240斤，至少增加2000元饲料成本，收入还下降2000元/头，严重影响了养殖户收入。
这种情况下，很多养殖户熬不住了，只得“割肉”，因此出现了“越跌越卖”的诡异场面：猪价明明在下跌，市场的抛盘却源源不断，无限循环。
5月21日，牧原股份在2020年年度股东大会上称，“虽然未来价格可能有季节性反弹，但生猪价格总体呈下降趋势……行业要做好迎接行业冬天来临的准备”。
饲料涨价抬高成本
过去的一年，可谓是生猪养殖业的最强景气周期，头均盈利高达2000元。这刺激了养殖户和养殖集团想尽一切办法补栏。
由此带来的饲用玉米和豆粕的需求，超出了预期。
无论养殖户赚不赚钱，只要存栏量在上升，对饲料的需求就在增长，这个开支是刚性的。
受土地等自然条件制约，国内粮食供给无法在短期内快速上升，进口粮食又受到贸易摩擦和疫情影响，导致饲用原料价格上涨，加剧了行业的亏损。
对于养殖户来说，未来2-3年，将深受“猪价下跌+成本上涨”的双重打击。
猪周期的逻辑
生猪养殖产业，最核心的逻辑是猪周期。
生猪跟铜、铁等大宗商品一样，是无差别的生产资料，不像LV、爱马仕这类品牌一样有品牌和定价权。
猪产业的市场结构极其分散，2020年，主要上市公司的出栏量总计不到4000万头，而全国出栏量超过5亿头，散户是市场的主导力量。
这意思是，没有垄断，猪肉价格完全受周期波动影响，大企业没有定价权。
如果猪价上行，预期后市会继续上涨，为了多赚钱，养殖户往往会把猪延长出栏，有的甚至能把猪养到150公斤（压栏），这导致随着猪价上涨，供给反而是减少的。
相反，如果行情低迷，市场预期还会继续下降，养殖户就会把猪提前出栏，很多70公斤就把猪给卖了。也就是说，猪价越跌，散户越砸盘。
因此，分析猪产业时，市场结构、竞争格局都是次要的。任何牛逼的上市公司，在大周期面前都无法螳臂当车。
肉价的涨跌，会显著的影响养猪企业的盈利水平，自己没有定价权，盈亏都是不可控的。只要猪周期一直存在，猪肉股便难言长期价值。一家公司即使再优秀，利润水平还是跟猪肉价格强相关的。
那么，猪周期何时见底？
简单说，就是要亏到大部分养殖户现金流断裂，在猪价底部杀母猪，含泪去产能。
谁都知道猪价跌得越狠，未来涨得越猛，但没办法啊，没钱了，猪天天要吃饲料，要腾地方养小猪，自己完全供不起了，只得含泪倒在黎明前的黑暗。
这种情况下，大型养殖企业也在亏，但好在他们有资金，能够熬过周期低谷，最终迎来周期反转后的利润井喷和顺势扩张。
你能否赚钱，取决于未来猪价上涨时手上是否还有猪。这是一个类零和博弈的过程。
养猪太南了
养殖是一个周期很长、见效很慢的行业。一旦犯错，不是掉不掉队，而是生与死的差别。
98年亚洲金融危机的时候，一头仔猪卖一块钱，白送都没人要。
可以回想一下，去年石油价格跌到负值，引发了多大的事件？
因为价格波动极大，养殖企业必然会面临亏损。如果盲目扩大产能，现金流跟不上，就有可能在周期低谷中破产。
即使后面猪价暴涨，但跟你已经没有一毛钱关系了。
比如，美国的肉食品龙头史密斯菲尔德，1800万头生猪养殖产能，外加屠宰和肉制品业务，仅仅以70亿美元的价格打包卖给了双汇的母公司万州发展。
生猪养殖还一个特点：产品无法存储。
很多产品的保质期很长，那么如果行情差，我就堆在仓库里不卖。但猪不行，必须出栏，只能被动销售造成实质性亏损。
这也是各大养殖企业自建屠宰的原因，并非屠宰行业多赚钱，而是为了在猪价极低时不任人宰割，给自己留下一条后路。
远未见底
从数据看，今年4月份开始，大量外购仔猪的猪企面临亏损，自繁自养的猪企仍有利润，大约每头200元~600元。
到了5月份，外购仔猪的猪企亏损达到每头1000元左右；自繁自养的猪企，前半个月小幅盈利，后半个月开始亏损，全月盈亏平衡。
到了6月份，整个养猪业开始进入全面亏损。
农业农村部数据显示，6月能繁母猪存栏量环比持平5月，同比增长30.1%。这是自2019年10月能繁母猪存栏数据由负转正以来，环比增速最低的一个月，表明母猪淘汰的速度已经加快，不排除7月存栏有小幅转负的可能。
即使如此，当前能繁母猪的存栏仍然处于本轮周期中的高点，2-6月能繁母猪产能的恢复，已经保证了今年12月-明年4月期间商品猪的出栏量。
而母猪生产效率的显著提升，又进一步成为放大产能释放压力的杠杆，这是一种比较可怕的情景。
整体来看，生猪价格仍然将弱运行为主。预计明年的供给继续提升，行业将进入寒冬。
看了以上分析，大家才能更透彻理解中国畜牧业协会发布的倡议书：市场的力量是强大的，不要听信谣言，以赌博心态安排生产。
总结来看，这一轮猪周期的下行远未见底，养殖企业要做好成本控制、管理好现金流；股民要尽早撤离，等待见底信号。
周期股的投资逻辑是，底部买，高位卖；高PE时买，低PE时买。长期持有周期股，是非常不可理喻的。
个人观点，仅作参考，不作推荐。股市有风险，投资需谨慎。
$牧原股份(SZ002714)$$温氏股份(SZ300498)$$新希望(SZ000876)$@今日话题