小鹏汽车本次在香港上市，并非“第二上市”，而是“主要上市”，这意味着它接受港股市场更严格的监管，也有望在上市后被纳入港股通。
6月25日,小鹏汽车在港交所发布招股说明书，计划实现美国纽交所+香港港交所双重上市。
根据招股说明书，小鹏汽车将于6月25日至6月30日招股，6月30日或之前设定国际发售价，7月7日于香港联交所主板挂牌上市。港股公开发售的发售价将不超过每股180港元，股票代码为9868。香港发售价将定为最终国际发售价和最高发售价中的较低者，股份将以每手100股A类普通股为单位进行交易。
小鹏汽车在美国纽交所上市不足一年。以港股发行价计算，小鹏汽车此次拟募资153亿港元-175.95亿港元。而近一年前，其在纽交所募集15亿美元（合约116.25亿港元）。
2020年开始，一众智能电动车身价飞涨。智能+电动，令小鹏汽车迅速实现了老牌名车制造商的市场估值。在香港上市前，小鹏汽车的市值达到328.6亿美元，与之相较，保时捷市值352亿美元、路虎的生产商印度TATA市值仅为172.2亿美元。造车领域的格局，因为智能和新能源的介入，正在激烈动荡。
在2021年要实现美港两地上市的小鹏汽车，有怎样的目标？市场也希望通过跟踪该公司的前进步伐，看清智能电动车的未来图景。
5年：从0到市占率第四
在香港招股书的封面上，小鹏汽车打了一个“广告”：三台P7车停驻在一片荒原上，似乎有意要打破人们脑海中“电动车续航不佳”、“只能在城市里开”的刻板印象。三台车中的其中一台，刷着“超闪绿”的车漆、带有豪华轿跑才能见到的剪刀门，像翅膀一样展开。这台高配置的剪刀门P7，售价最高已经超过40万元人民币。
显然，小鹏汽车并没有把自己定义为一家普通的“电动车销售商”，而是目标在电动轿跑级别。在这个领域，特斯拉领跑，中国有三大“造车新势力”：小鹏、蔚来、理想。小鹏汽车瞄准了15万至30万元/辆的中高端汽车市场。
在创业领域，5年内上市是一个惊人的速度，但小鹏做到了。招股书中呈现了小鹏的“创业史”：2015年，以“橙行智动”的名称成立；2017年，A轮融资12.32亿元；2018年，B轮融资62亿美元；2019-2020年，C轮融资13亿美元；2020年8月，完成登陆纽交所上市。2021年，六岁的小鹏汽车，将实现美国+香港两地上市。
和上市速度同样快的，是它的商业化速度。成立不到6年，小鹏汽车不仅实现了“从无到有”地生产汽车，而且同时实现了自主研发、制造以及商业化。招股书同样清晰地呈现了时间表：2018年第四季度，交付第一款车G3，是一款SUV；2020年，交付第二款车P7，为轿跑；截至2021年3月底，小鹏汽车已经向市场合计交付了30102台G3、23036台P7。小鹏披露称，2020年中国中高端电动汽车市场上，它的市占率为6.6%、排名第四位。
随着全球碳减排计划的推进，电动车、新能源汽车将在未来加快取代传统燃料汽车。很多汽车厂商都在关注这个领域。尽管小鹏汽车在一个非常细分的领域中取得了“第四”的好成绩，但不能否认，整个市场上它仍然面临激烈的竞争。
单在高端电动车市场上，排名前三位的制造商分别占据30.1%、16.8%、10.6%的市场份额，合计接近60%，这令小鹏的6.6%市占率显得并不算大。而整个新能源汽车市场上，电动、混动、或者其他动能的汽车都在经历“混战”，小鹏的排名更趋落后，比亚迪、长城、吉利等国产品牌仍市占率居前。小鹏汽车，仍然任重道远。
智能电动车路在何方
近两年来，智能电动车的前路似乎越来越清晰。2019年第三季度，特斯拉首次实现季度净盈利，成为这个市场的一个“转折点”，人们开始相信智能电动车的盈利能力。小鹏汽车也在多个场合对标特斯拉，梳理出“造车+软件”两条主要业务。
小鹏汽车的名称，来源于创始人何小鹏。去年11月，何小鹏在微博上怒怼特斯拉，并且宣称“明年开始，在中国的自动驾驶你要有思想准备被我们打得找不着东”。这条微博令小鹏进一步将自己和市场竞争者区分开来，也就是要做自研的自动驾驶系统。
在香港上市招股书中，小鹏汽车宣称自己是“中国唯一一家自主开发包含定位和高精地图融合、感知算法和传感器融合及行为规划、运动规划和控制的全栈式自动驾驶技术，并在量产汽车商应用该软件的汽车公司”。这一超长描述，尽管定义一再收窄，但仍然体现了小鹏汽车对智能电动车前景的理解。总结而言，小鹏汽车除了在造车，也在制造“软件”，包括自动驾驶技术系统、以及OTA软件。
根据招股书，自动驾驶系统包括一整套硬件（雷达、摄像头、处理器等）、以及软件（包括感知算法、高精地图和互连解决方案）；OTA则是车载软件下载系统，这将改善车内互联资讯娱乐系统的更新速度，以及人工智能助手的升级。可以想象到，未来在辅助驾驶或者全自动驾驶的汽车内，人们将能解放双手、减轻开车压力，将更多精力转移到工作、娱乐等事情中。换言之，对智能汽车前路的最大想象是：让汽车成为人们的一个重要生活空间。
本次香港招股将为小鹏汽车募集最多153亿港元（超额配售前），对资金用途，小鹏汽车表示，第一，要继续投资专有软件的创新；第二，开发新车型和改进硬件技术。
不过，值得投资者注意的是，小鹏汽车至今尚未实现正向盈利。招股书显示，小鹏汽车在2018-2020年期间，总收入分别为970.6万元、23.2亿元、58.4亿元，而净亏损分别高达13.99亿元、36.9亿元、27.3亿元。
与已经实现净利润的特斯拉相比，中国的三大造车新势力，还仍然在毛利润的盈亏平衡点上挣扎。小鹏汽车称，在2019年及以前，毛利率为负数，2020年增长至4.6%。不过2021年第一季度，已经进一步增长至11.2%。
查询特斯拉的毛利率，相对高得多。自该公司2010年上市以来，毛利率从未为负，从一开始的26.3%，到2017年降至7.3%，但之后迅速回升到20%以上。2020年，特斯拉的毛利率为21.02%，年度净利率也首次实现正数达到2.29%。
中概股车企回流
值得注意的是，除了小鹏汽车，蔚来汽车、理想汽车这两只美股中概汽车股，也在酝酿回流香港。届时，港股市场的汽车企业格局将重新洗牌。
由于小鹏汽车本次在香港上市，并非“第二上市”，而是“主要上市”，这意味着它接受港股市场更严格的监管，也有望在上市后被纳入港股通。这样，南下的资金除了比亚迪（1211.HK），也将有更多的新能源汽车股可以选择。
按照6月25日下午三点的市价，目前港股市场上最大的汽车股为比亚迪，市值达到6552亿港元，其次是吉利汽车（175.HK）、长城汽车（2333.HK）市值也超过2000亿港元，排名第二、第三。然而，港股的汽车股板块，在市场看来已经明显具有“旧经济”特色，“吸金”能力落后于互联网、云、生物医药等板块。
小鹏汽车、蔚来、理想汽车在美股的市值目前分别为328.6亿美元、744.87亿美元、277.54亿美元，如果成功在香港上市，预计将令港股汽车板块首关注，并可引发相关ETF、衍生品的发展。
长桥证券财富线总监涂海涛向南方财经全媒体记者表示，小鹏汽车有几点优势，令其具备投资价值。第一，该公司将继续开发新产品，拓宽定价区间，有利于保障小鹏汽车业绩持续发展、利润率有望逐步提升；第二，小鹏汽车的创始人具有软件行业创业经验，可令该公司具备智能化战略的先手优势；第三，纳入港股通，将令小鹏具有流动性溢价；第四，电动车和智能车是大势所趋，值得长期跟踪投入。
（作者：南方财经全媒体记者江月 编辑：李艳霞）
21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。