《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
在隔夜欧美股市普涨带动下，上周五早盘A股三大指数集体小幅高开。开盘之后，指数呈现震荡下挫态势，深成指、创业板指一度跌超1%。之后指数逐渐企稳反抽，中午休市前已集体翻红。午后，指数整体保持横盘震荡格局直至收盘。最终，上证指数、深成指、创业板指分别小涨0.47%、0.22%、0.37%报收。盘面上，个股呈现跌多涨少，上涨个股占比略超45%，涨停股（剔除ST和未开板次新股）47家，显示市场情绪一般，赚钱效应偏弱。两市成交额8170亿，较前一交易日增量1.62%。北上资金小幅净流入逾8亿。
周五的走势比较正常，早盘的回调算是消化前一天的短线获利盘，之后回升说明承接力不错，但面对周末外围市场的不确定性，资金相对比较谨慎，也没进一步扩大战果。
盘后，有个消息让市场有些担忧，那就是美国10年期国债收益率重新回升至1.625%，再创新高。此前，锐叔曾提到，美债收益率的走高将压制机构抱团的“核心资产”估值，也是近期抱团股持续调整，并因此拖累指数的重要原因。此外，美债收益率上行，会使得中美利差（中国10年期国债收益率-美国10年期国债收益率）进一步收窄，降低A股对外资吸引力。事实上，近期随着内在收益率的走高，北向资金流入速度也确实明显放缓，北上资金去年11月净流入580亿，12月流入570亿，今年1月流入400亿，2月流入412亿，而3月以来近半月仅流入57亿。而上周美国10年期国债收益率一度短线回调，也给市场带来一个喘息的机会，也是上周四A股大幅反弹的原因之一。现在，美债收益率再次回升还创了一年多新高，定会对抱团股以及A股的反弹产生一些不利影响。
不过尽管如此，锐叔认为反弹仍有机会延续。在上周五的早评中，锐叔曾对B浪反弹的高度进行过估算，“如果将2月18日的高点3731.69到3月9日的低点3328.31视为A浪调整的话，参考2018年初同样是抱团瓦解后的调整走势，当时的B浪反弹达到了0.5的黄金分割位，依样画葫芦，这次正常的话，B浪反弹参考目标应该差不多会到3530点左右，而且从筹码分布的情况来看，3530点左右也是上方一个较大的筹码堆积的峰值位，意味着该位解套压力将明显增大。不过，考虑到后市的一些不确定因素，比如美债收益率再度走高，重新给机构抱团股带来估值压力，保守点的话，看0.382黄金分割位的弱反弹，即3482点左右”。现在，美债收益率既然再度走高了，恐怕反弹目标也只得选择相对偏弱的后者。但即使这样，目前的点位也还有空间。
此外，美债收益率虽然再度走高，但影响将边际减弱。首先，本轮抱团股调整的本质是国内流动性收紧预期下的抱团股估值调整，10年期美债收益率上行只是进一步加大了本轮调整的力度。也就是说，本质还是A股抱团股的估值太高，如果抱团股估值不高，估值调整自然无从谈起。而经过前期调整后，抱团股估值虽然仍存在一定泡沫成分，但相对已经有所减少，调整压力也相应有所降低。其次，抱团股的估值调整并不意味着其它品种也都会跟着调整，如果本身估值不高，企业的盈利增长能够覆盖估值下调，那么股价就不会下跌。近期我们也看到，美股机构抱团的科技股集中的纳斯达克指数，在2月中旬后出现了大幅调整，但代表传统行业的美股道琼斯指数却在不断创下历史新高。为什么？那就是因为过去一年多，传统行业涨幅要小得多，估值也相对偏低，而在经济复苏趋势下，传统行业的业绩增速上升得更快。
因此，综合来看，一方面，还是继续看反弹，但需要适当降低对反弹目标的预期。操作上，对于重仓的朋友来说，若继续反弹，尤其是指数达到3480左右，就需要考虑逐步降低仓位了。另一方面，市场结构性机会仍将存在，在控制仓位的基础上，低估值+顺周期品种仍值得关注。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，公用事业、休闲服务、电气设备、建筑装饰等行业涨幅居前，计算机、电子、有色金属、国防军工等行业逆势下挫。板块概念方面，电力、碳中和、风力发电、环保概念等板块涨幅超过2%、光刻胶、稀有金属、半导体封测、半导体设备等板块跌幅超过2%。
上周五市场继续围绕碳中和展开，其中电力板块指数大涨逾5%，板块个股也上演了涨停潮，相关涨停股近15只。龙头主要是两个方向，一是碳交易题材，如5连板的华银电力，3连板的长源电力等；二是清洁能源方向，如2连板华能水电，5天4板的台海核电等，整体明显比较偏向水电。碳交易题材主要是短线概念炒作性质，上周五锐叔也对此提示过，“个股大部分有参股地方碳交易所，而且参股比例很小，基本面前景并不清晰，所以恐怕不太适合一般投资者参与，在连续大涨之后，目前还是谨慎点为好”。而对于大多数普通投资者来说，锐叔建议未来还是把重点放在低估值的清洁能源方向，即水电和核电上，其中核电相对来说更具潜力。
对于核电，锐叔在3月10日的早评中就曾提示过大家：“以往出于安全性等因素考虑，核电并非政策首要考虑，市场对核电的关注程度较低。但这次两会政府工作报告中，十年来来首次用‘积极’的字眼来形容核电发展工作安排，随着碳中和条件下终端电气化的逐步推进，电力供给缺口有望持续加大，由于多种因素约束（火电受制于碳中和、风电/光电受制于政策规划和产能、水电受制于自然条件），核电的关注度有望逐步提升”。根据机构测算，若2030年中国火电占比下降至65%，则对应2020-2030核电发电需求增长319%，而如果进一步考虑其他三类行业电气化趋势，2020-2030核电潜在增长空间或达到546%。这样高的增速，比起光伏、风电，可谓有过之而无不及！至于细分方向，根据核电产业链各环节的毛利率水平来看，建议重点关注其中的关键材料和零部件、核岛设备、核电运营商等领域。
上周五碳中和题材的其他热点主要还有，余热锅炉（节能设备）和锐叔在上周五早评中提到的金属回收。余热锅炉概念中领涨的中材节能同时也是整个题材的高度龙头，杭锅股份开始走加速，川润股份2连板，华光华能、惠天热电、华西能源首板，还有创业板次新德固特一度冲击涨停。后续，喜欢短线的朋友可以关注该方向是否能够继续走强，如果继续走强可能会往整个节能设备方向上扩散。金属回收则分化较大，龙头一字板缺乏参与性，后排品种则又较弱，对这一方向还是谨慎为好。
近日有媒体报道，宝武集团的富氢碳循环高炉试验项目正进行第二阶段的工程建设，待项目整体试验成功后，不仅能大幅提高冶炼炉的利用系数，还可减少二氧化碳排放达30%。在炼铁的过程中，需要碳和氧发生还原反应，使铁矿石（四氧化三铁）还原成生铁，这个过程就会产生二氧化碳。而钢铁行业造成的碳排放量占我国社会总碳排放量约18%。如果以后以氢代替碳作为还原剂，自然会减少二氧化碳排放，因此具备推动钢铁行业低碳发展的潜力。因此“氢冶金”概念说不定有机会成为新晋级的碳中和题材，大家不妨关注一下。
上周五养老概念受消息刺激也有所表现，其中宜华健康高开秒板，延华智能和湖南发展都属于叠加题材。消息面上，国家发改委副主任胡祖才日前就养老育幼方面在会上表示，预计“十四五”我国将进入中度老龄化阶段，“十四五”《纲要草案》将积极应对人口老龄化上升为国家战略。从板块整体表现来看一般，应该不具备持续性。
操作策略：
上周四市场开始反弹，从技术上来看，反弹尚有空间，不过，由于周末美债收益率再次回升并创出一年多新高，对股指偏高的机构抱团股形成压制，因此需要适当降低对反弹目标的预期。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，若大盘调整，轻仓者观望为主，但若遇急挫可少量加仓；重仓者则暂时继续持股等待反弹减仓机会，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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