安娜·科珀（Anna Koper）
华沙（路透社）-波兰执政党掀起了一系列新一轮的国有控股公司领导层变动，使投资者退出了去年击败所有新兴市场的证券交易所。
今年有9家公司的CEO发生了变化，他们股价下跌，加上其他因素，导致华沙证券交易所WIG20（WIG20）的美元价格在去年上涨53％之后下跌了18％。
自12月以来，在执政的法律与正义（PiS）政党内部出现内f的迹象中，约有20位高级管理人员也已调动。
自四月以来，由于健康问题，其领导人Jaroslaw Kaczynski缺席了公共生活，这增加了不确定性。卡钦斯基（Kaczynski）是波兰的政治仲裁人，也是欧盟批评的干预主义政策的作者。
变革发生在总理马特乌斯·莫拉维耶基（Mateusz Morawiecki）的领导下，该党总理于12月被PiS任命，以缓解布鲁塞尔在司法改革方面的压力。
Morawiecki拥有一家外国公司所拥有的银行的背景使一些投资者认为他比PiS同行更同情他们的位置。现在他们不太确定。
“投资人不知道该策略是什么。” NN Investment Partners TFI的股票主管Marcin Szortyka说，这是波兰前五名投资基金之一，理由是潜在的银行业合并，燃料公司的未来以及是否存在潜在的并购不确定性。将建造核电站。
波兰是欧盟资金的最大受益者，欧盟威胁要在下一轮预算中削减资金，除非莫拉维奇（Morawiecki）能够在6月下旬说服他们政府没有威胁司法独立。
欧盟另外一项计划将一些资金从波兰等北欧国家转移到南部国家，以解决难民危机，这进一步掩盖了前景。
在这个充满挑战的背景下，一些投资者表示，公司的改革是迈出的一步。
全球资产管理公司GAM的新兴市场股票投资总监Tim Love表示：“没有这些，市场就已经足够复杂了。”
有关华沙蓝筹与MSCI的图形，请单击https://reut.rs/2MQhNaL
“更重要的事项”
在波兰，即使不持有多数股份，该州也能够控制上市公司，从而使其有可能超过交易所中的23只股票，其中12只占蓝筹股指数的70％以上。
最近有五位首席执行官被罢免，这些都是蓝筹股，对于政府或企业本身的举动几乎没有解释，这引发了对政策和其他公司负责人的未来的质疑。
自从在经历了八年的差距后于2015年重新上台以来，PiS已经把以前的中央政府公民平台政府的绝大多数任命推翻了。去年人事变动减缓，但现在又有所回升。
炼厂PKN Orlen（WA：PKN）的股价曲折说明了这种情况造成的混乱。
首席执行官Wojciech Jasinski于2月份失业，自从他被称为Kaczynski的盟友以来，就令观察员感到惊讶。
两名政府消息人士说，他拒绝解雇与Civic Platform相关的同事起到了作用，他不愿参加一个建造核电站的项目也起到了作用。
一位消息人士说：“有时候，面对更重要的事情，正在改变国有公司的管理。”他在谈到政府的论点时指出，核电站将创造就业机会，减少排放并减少停电的风险。
该股在2017年飙升了24％，但在Jasinski被Daniel Obajtek接任后就下跌了21％.Daniel Obajtek增加了在挣扎中的煤矿工人PGG的投资，其前任职公用事业公司Energa（WA：ENGP）。
本月早些时候，首相控制了炼油厂，而另一位能源部长洛托斯（WA：LTSP）则控制了PKN的股价。一位分析师认为，现在不太可能昂贵地参与核电站建设，与Lotos建立强大欧洲合作伙伴的联系将会加速。
从那时起，由于不确定性的复苏以及对未来现金流的担忧，PKN的股票再次下跌。公司和总理办公室都没有立即就董事会的变化发表评论。
莫拉维奇基
自2016年以来担任财政部长，Morawiecki监督了强劲的经济增长，2017年为4.6％，以及去年华沙指数的强劲增长，部分原因是波兰没有制定计划向银行施加超过瑞士法郎抵押贷款的损失兹罗提货币贬值时的波兰人。
另一个原因是煤炭价格的回升，缓解了公用事业公司被告知投资波兰生病矿山的压力。
莫拉维奇（Morawiecki）已将一些银行归国家控制，这表明私人资本过于虚弱和谨慎，并表示他将优先考虑国内资本。首席执行官改组使这些声明对投资者提出的问题更加复杂。
自2017年最后一个季度以来，生产问题已经给铜矿商KGHM（WA：KGH）施加了压力，但自Radoslaw Domagalski-Labedzki于3月10日被解雇以来，其股价已下跌约16％。
花费了三个月的时间找到他的替代者，这使得外国资产的潜在销售不确定，能源部消息人士称这是PiS各派之间的斗争。
他说：“这涉及三个甚至四个小组。”能源部没有立即回应置评请求。
Quercus TFI投资基金首席执行官Sebastian Buczek表示，去年WSE的上涨是由外国投资者推动的，这些外国投资者现在已经继续前进。他说：“有些市场更有趣，发生意外事件的地方更少。”
银衬里？
自公司首席执行官今年离任以来，其他股票下跌的还有Alior Bank（WA：ALRR），煤矿工人Bogdanka（WA：LWBP），房地产公司PHN（WA：PHN）和建筑公司Polimex-Mostostal（WA：PXMP）。 。
股东已经对政府利用公司为偏爱的投资提供资金感到担忧。
欧洲复兴开发银行波兰负责人格兹戈兹·齐林斯基对记者说：“个人投资者不一定要购买陶朗（WA：TPE）或伊内（WA：ENAE）的股票来维护该国的能源安全。”路透社（Reuters）指的是小人对煤矿的投资。
首席执行官的变动远非唯一拖累波兰股市的因素，有些人认为华沙交易所的阴云密布。
瑞士银行瑞银（UBS）预计今年晚些时候将复苏，理由是估值较低，并预测2018年GDP增长4.3％，预算赤字仅占GDP的0.6％。
瑞银证券（UBS Securities）全球新兴市场股票策略主管杰夫·丹尼斯（Geoff Dennis）表示：“疲软的股市对波兰宏观经济而言并非问题。”他补充说，尽管消费者支出或投资，华沙在全球股票市场指数中的地位几乎没有风险可能会受苦。
今年大多数新兴市场均下跌，给波兰带来压力，兹罗提货币疲软，加息前景减弱，这给银行股造成压力。
目前，华沙证券交易所是MSCI新兴市场指数（MSCIEF）所包括的市场中最低的估值之一。该指数从12月底的1,160美元升至1月的1,280美元，随后回落至1,090美元。
蓝筹股WIG20指数的市盈率为10.99，更广泛的指数为11.15，使其跌至该指数的底部，仅次于匈牙利，巴基斯坦，阿拉伯联合酋长国，俄罗斯和土耳其。