当资本雄厚的影子银行的信用等级在10天之内从A +降至D时，表明向印度建筑商提供的贷款变得多么脆弱。它还突出了未能解决问题根源的政策错误：土地。
在6月，也就是Altico Capital India Ltd.意外违约的三个月前，我提议了一家土地银行，从陷入困境的开发商那里购买停滞的房地产项目。银行将以政府支持的债务证券来支付，建设者将使用这些债券来偿还贷款。
要了解这如何防止流动性问题陷入偿付能力问题，请考虑Altico默认值。在4月1日开始的财政年度中，获得了Clearwater Capital Partners支持的公司少付了280万美元的利息，此前其严格但可管理的1.35亿美元还款时间表被压缩为2.33亿美元。Altico欠债权人的每一美元所欠的63美分股本几乎没有帮助。两家贷款人因其用于住宅和商业房地产项目的逾9亿美元贷款账单而感到震惊，两家贷款人行使了认沽期权或将利率重置得如此之高，以至于必须提前偿还。
印度的银行对放贷给房地产开发商的影子金融家迅速失去了信心。专业基础设施融资商IL＆FS Group倒闭一年后，信心危机变得越来越严重。中央银行对拉克希米·维拉斯银行有限公司（Lakshmi Vilas Bank Ltd.）施加放贷限制后，该公司周一下跌多达38％。
影子银行的担心并不在于其零售贷款的质量，后者仍然相当有弹性。它们不整齐的进展使投资者感到担忧。Dewan Housing Finance Corp.于6月份违约，为抵押贷款提供担保，但它也有50亿美元的开发商风险敞口。当银行试图重组Dewan时，一个有争议的问题是，如果贷方被迫以很大的折扣出售其建筑商贷款书，他们将不得不采取削减措施。
潜在买家一定会讨价还价。无法保证建设者会完成并出售公寓。证据相反。六至九年前开始投资于印度房地产的许多私人基金，即使反复延长了投资期限，也无法将本金还给投资者。根据Moneycontrol网站的数据，印度延迟的公寓单元造成了220亿美元的混乱，其中指出了几个原因。在周期性放缓中，对优质住房的需求已经崩溃。棚户区改造陷入了合规和通关泥潭；而且没有人理会修复破裂的水管–即使基金经理一直在收取费用，监管机构也采取了另一种方式。
现在大家都醒了。印度政府提出的14亿美元的最后一英里基金，旨在资助封闭的中等收入和负担得起的住房单位的建设，甚至不会消除压力的表面。
那是因为这笔钱将无法提供给已经被银行清偿不良贷款或面临破产程序的建筑商。尽管新德里不愿纾困私营企业是可以理解的，但它必须认识到印度第二高的法院破产案件涉及房地产公司。避开它们的解决方案将无济于事。
新德里不应借钱给他们，而应迫使开发商将延迟的项目交给土地储备。它们将获得公允价值，但形式必须是特殊的主权担保债券，必须用来偿还贷款。如果资产负债表更轻巧，建筑商就可以完成其他项目并摆脱危机，那就更好了。如果没有，他们将陷入破产–但债务负担较低。
作为政府实体，土地储备银行将能够更轻松地获得施工许可。为了提高其房地产资产的价值，还可以允许采用更宽松的建筑高度和土地使用规范。然后，它可以将区块拍卖给开发商，并使用收益赎回债券。如果执行得当，纳税人甚至可能最终获利。买家将获得他们所支付的房屋。
而且，一旦土地储备开始运作，它甚至可以接管并出售印度公共部门企业持有的剩余土地。这将为政府带来财政资源。但这就是以后的事情。更加迫切的需求是通过迫使房地产行业去杠杆化来降低金融体系的风险。周一，Piramal Enterprises Ltd.的股价下跌了7％，周一又下跌了5.5％，此前《经济时报》报道称，有关软银集团向总部设在孟买的企业集团住房融资部门注资10亿美元的谈判未能顺利进行。 。报告补充说，问题的症结是开发商贷款，援引身份不明的人士的话。根据杰富瑞（Jefferies）的估计，皮拉马尔斯（Piramals）贷款的89％包括向建筑商的垫款。
在解决附带的麻烦之前，对交易对手的信心不会恢复。土地储备可以使圈子成平方。